摘要
企业的风险和回报是企业经营活动中的核心问题,关系到企业的生存与发
展。影响企业风险和回报的因素众多,包括企业所处的外部宏观环境和其本身要
素等方面。然而深宄影响企业风险与回报最根本的因素,仍然来自于企业内部,
而公司治理又是当中最为重要的影响因素。借助有效的公司治理,可以激励风险
厌恶的经理人积极承担风险,也可监督经理人出于自身利益而采取过分冒险的行
为,通过对企业内部控制的强化让不太理性的经理人降低风险,从而使企业获得
髙回报。随着公司治理的有效实施,激励与监督会随之产生,让经理人和股东的
目标保持一致,经理人会更热衷于采取积极的风险决策,约束经理人的道德风险,
从而尽可能降低企业面临的风险。
本文重点探讨公司治理对企业风险-回报的影响,并且以两届董事长涉嫌严
重违纪被调査的A股上市企业:云南锡业股份有限公司(简称:锡业股份,股
票代码:000960)为研宄目标。文章将从内部和外部公司治理两方面进行分析,
其中外部公司治理状况主要从控制权市场、经理人市场和产品竞争市场对锡业股
份进行分析;内部公司治理状况则侧重于从董事会结构、监事会结构、髙管薪酬
和信息披露层面,结合锡业股份的资料和数据进行研宄,分析其髙管丑闻和经营
业绩持续多年下滑所折射出的公司治理方面存在的问题,以及因此带来的高风险
的投资并未获得高回报的原因。
关键词:公司治理,风险,回报,锡业股份
I 昆明理工大学专业学位硕士学位论文
公司治理对企业风险-回报的影响
Abstract
The risk and return of the enterprise is the core problem in the process of
enterprise management, which is related to the survival and development of the
enterprise.There are many factors that affect the risk and return of the enterprise,
including the external macro environment and its elements. However, the most
fundamental factor to influence the enterprise risk and return, still from the enterprise,
corporate governance is the most important factor.With the help of effective corporate
governance, risk aversion can motivate managers to actively take risks, can supervise
managers for their own interests and adopt excessive risk-taking, by allowing less
rational managers to strengthen enterprise internal control to reduce the risk, so tiiat
enterprises obtain high returns. With the effective implementation of corporate
governance, will produce incentive and supervision, so that managers and
shareholders consistent, managers will be more eager to take the positive risk decision,
restrain managers moral hazard, in order to reduce tie risk of the enterprises.
This paper focuses on the impact of corporate governance on risk and return, and
the two chainnan of the alleged serious violation being investigated A shares of listed
companies: Yunnan Tin Co., Ltd (referred to as: Tin shares, stock code: 000960) as
the research object. The article will carry on the analysis from two aspects of internal
and external corporate governance, in which the external corporate governance is
mainly from the market of control rights, the manager market and the product
competition market; The internal governance of tiie company focuses on the board
structure, board of supervisors structure, executive compensation and information
disclosure level, this paper research with Tin shares information and data, analysis of
the company executives scandal and opa^ting results continued to decline for many
years reflects the problems of corporate governance, and the reasons for the high risk
of investment has not been the reason for high returns.
Keywords: Corporate governance, Risk, Rutum, Yunnan Tin Co., Ltd
ii 昆明理工大学专业学位硕士学位论文
公司治理对企业风险-回报的影响
目录
摘要 I
ABSTRACT II
第一章导论
1
1.1选题背景
1
1.2研究目的和选题意义
2
1.3研宄对象
3
1.4研宄思路及分析框架
4
第二章理论与方法
5
2.1定义介绍
5
2.1.1公司治理概念
5
2.1.2风险、回报概念
6
2.2委托代理理论介绍
7
2.3分析方法
8
2.3.1案例研宄法
8
2.3.2内容分析法
8
2.4案例选择
9
第三章文献回顾
11
3.1国外文献回顾
11
3.1.1公司治理的产生、实质、内涵和机制文献回顾
11
3.1.2公司治理模式和评价体系文献回顾
14
3.1.3风险和回报关系文献回顾
14
3.2国内文献回顾
15
3.2.1公司治理的产生、实质、内涵和机制文献回顾
15
3.2.2公司治理模式和评价体系文献回顾
16
3.2.3风险和回报关系文献回顾
16
I
I |
I 昆明理工大学专业学位硕士学位论文
公司治理对企业风险-回报的影响
第四章案例描述
18
4.1锡业股份两届董事长及其相关事件介绍
18
4.2锡业股份公司治理情况
19
4.3锡业股份上市期间经营状况
21
第五章案例分析
24
5.1外部公司治理状况分析
24
5.1.1控制权市场
24
5.1.2经理人市场
26
5.1.3产品市场竞争
27
5.2内部公司治理状况分析
30
5.2.1董事会结构
31
5.2.2监事会结构
34
5.2.3髙管薪酬
36
5.2.4信息披露
41
第六章结论与启示
59
6.1研宄结论
59
6.2研宄启示
60
致谢 62
参考文献 63 昆明理工大学专业学位硕士学位论文
公司治理对企业风险-回报的影响
第一章导论
1.1选题背景
风险和回报是企业经营活动中最重要的核心问题,直接关系到企业的生存与发
展。可是高风险未必会带来高回报,相反或许随之而来的是低回报,陷入高风险低回
报会使企业面临困境,而抵御风险能力过弱的企业将濒临破产边缘。观察成功的企业
拥有这样一个相似之处:企业可以承担一定程度的风险,依靠完备的规划、公司治理
规避掉风险;而失败的企业也有相似之处:承担的风险超过了自身所能承受的范围,
或者回报与成本相比甚小,最终让企业面临一系列的困境而难以复苏。众多濒临破产
的企业失败事件提醒我们,除了密切关注生产经营中出现的新事物、新问题外,更要
切实提高风险防范意识,强化监管措施,尤其是内部监管和内部控制,加强对企业经
营层的监督与制约,消除企业运行制度的缺陷,确保企业各项内部机制得到切实有效
发挥。而随着现代企业逐渐树立并加强了风险意识,对于风险与回报的权衡,优秀的
经营者都将风险控制放在首位,其次才聚焦于回报预测上。事实上,企业就是风险的
载体,任何要想成功的企业必须对风险给予特别关注,寻找风险与回报的最佳平衡点。
公司治理起源于20世纪80年代,它不但包括治理结构,还涉及治理机制和产权
安排等内容。公司治理研究的主要分析结构一直是委托-代理理论,也为现代企业在实
际治理过程中提供了重要的理论参考依据。然而,随着国内上市企业数量的逐年增多,
信息披露中流程的不合理规范以及资料的不完全可信,上市公司的发展也是几多欢喜
几多愁——有的企业在上市的大潮中发展壮大,而有的在暴露出各种问题后面临困境
和风险。有效的公司治理可以规范制约经营层的风险行为,防范风险嫌恶者过分规避
风险或者风险喜好者因为某些原因过度追求冒险,提升经营层的决策水平与质量标
准,防止因缺乏有效监督而产生道德风险,防止因缺乏良好的公司治理让经营层的错
误决策带来逆向选择。
公司治理也为企业可持续发展提供了保证,通过有效的内部与外部公司治理,对
经营者产生适当有效的激励从而当其行使决策权时,能站在股东与企业的角度去思索
和把控,让经营者与股东形成利益共同体,都能在企业发展过程中承担相应的责任与
风险。通过监督和约束,防止自利的经营者过分避险与冒险,使经营者做出科学正确
1 昆明理工大学专业学位硕士学位论文
公司治理对~企业风险-回报的影响
的决策,在有效降低风险的情况下尽可能多地获得回报,令公司运营的各个阶层和权
益所有者,包括股东、董事会、监事会、高管以及公司员工都尽职完成公司目标,从
而实现为股东创造价值这个最终目的。
1.2研究目的和选题意义
影响企业风险和回报的因素众多,诸如国家和地方政府法规政策、社会经济状况
等宏观环境,以及企业规模、研发能力、人力资源、竞争实力和髙管决策等企业自身
原因。可是最为重要的影响要素仍是企业内部的公司治理问题。因为在所有权和控制
权分离的情况下,经营者可能会通过损害股东利益来使自身利益最大化,而企业中若
欠缺良好有效的公司治理,将会造成经营者对风险认识不足从而采取存在某些风险的
行为令企业承担较大的风险而回报却与之成反比。因此有必要借助公司治理来进行激
励与监督,避免发生道德风险和逆向选择,确保股东能获得应有的回报。通过有效的
激励和监督,让经营者与股东利益取向完全一致,经营者会从股东利益去考虑而做出
积极科学的决策,防止道德风险行为的发生,从而降低企业承担的风险。由此可见,
风险和回报作为企业经营过程中必需权衡考虑的两个目标因素,缺一不可,没有任何
一个企业只注重回报而忽略风险存在的可能性。然而查阅现有文献,从公司治理层面
研宄其如何影响企业风险和回报的文献较少。因此,本文将风险和回报联系起来,研
宄云南锡业集团(控股)有限责任公司