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■教育赛道新气象：新三板在教育领域一直是相对主板市场更有优势的
领域。在这里集中了近三百家分别在各个教育领域的优势公司。我们
前期报告《这一方价值洼地，静候光临》对于新三板教育公司2017年
半年报情况进行概述，新三板教育板块2017H实现24.15%的收入增速
和29.56%的归母净利润增速。新三板教育板块正从2015年快速增长的
热潮中恢复理性，在“冷静中繁荣”，与A股整体走势相同，并渐趋一
致。新三板教育产业在历经2015-2016年的“高热度”之后逐渐冷静下
来，市场中一部分价值公司有待挖掘。
■踏上征程：漉沙淘金，精品至上：2017年度是教育行业发展变革的
重要一年，民办教育促进法正式施行、幼教+k12市场强势热烈、行业
资本运作不断、赛道整合并购加速、教育融资不减等等都让教育行业
整体欣欣向荣。未来我们认为教育仍是非常重要的投资方向，特别是
行业龙头和崛起新秀成为最主要看点。沿着这样的思路，我们坚持精
品至上，从稳定成长性、流动性、低估值、盈利性和关注度五大选股
逻辑出发，对目前参差不齐的教育子板块与公司进行梳理与筛选，构
建了新三板教育行业股票池，涵盖13家公司，在幼教、k12、职业教育
以及教育信息化领域均有分布。高景气度板块是投资的重要依据，教
育行业具备外生因素，而高成长+低估值的精品策略是最重要的驱动
力。
■星辰大海：四大板块各放异彩，巨头狂舞+新秀高歌：新三板教育市
场坐拥200+教育公司，覆盖了全学段的教育产业链，从数量级别和内
容丰富程度上看，新三板市场俨然已经成为教育行业超强王者的酝酿
地，教育新秀的孵化池。具体细分板块：
及面向幼教市场B端的综合服务商将是主要方向，内生成长性将会
是关注的重点，建议关注朗朗教育(834729.OC)、爱立方(836859.OC)、
爱乐祺(831797.OC)和维特科思(832931.OC)；
也流行搭建自身“护城河”,龙头效应显著,建议关注世纪明德
（839264.OC）、北教传媒(831299.OC)和高思教育(870155.OC);
头公司表现突出，甚至在整个教育板块中都是表现突出，形成了自
身的竞争壁垒，建议关注行动教育(831891.OC)、传智播客
(839976.OC)、络捷斯特(834832.OC)和光环国际(838504.OC)；
众多，在规模、成长性以及盈利性方面表现突出，叠加国家政策长
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2017年11月02日
踏上教育征途，采撷星辰大海——“掘金新三板教育赛道”
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新三板主题报告
证券研究报告


诸海滨 分析师
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期驱动、产业内生成长性，教育信息化强者恒强格局初显，新秀表
现亮眼，建议聚焦华腾教育（834845.OC）和华发教育(833960.OC)。
■风险提示：教育产业渗透率提升低于预期；国家政策不达预期；行业
竞争加剧
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内容目录
1. 回首往昔：重温“中报大考”，教育赛道新气象 ..................................................................... 5
2. 踏上征程：漉沙淘金，精品至上............................................................................................. 6
3. 星辰大海：四大板块各放异彩，巨头狂舞+新秀高歌 ............................................................. 8
3.1. 早幼教高地：迎战风口，适者生存 ................................................................................ 8
3.1.1. 朗朗教育（834729.OC）：线下线上资源畅享，开启移动互联网幼教新时代 ...... 9
3.1.2. 爱立方（836859.OC）：学前教育全程服务商.................................................... 10
3.1.3. 维特科思（832931.OC）：早教行业的新兴力量 ................................................ 11
3.1.4. 爱乐祺（831797.OC）：托幼早教先行者 ........................................................... 12
3.2. K12风口：巨头高歌，强者恒强 .................................................................................. 13
3.2.1. 世纪明德（839264.OC）：国内游学领头羊 ....................................................... 13
3.2.2. 北教传媒（831299.OC）：玩转数字教育新模式，打造“轻巧夺冠”生
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