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■走向繁荣——网络文学的发展进入黄金年代：在互联网不断普及、人 口红利等因素作用下，网络文学步入发展快车道：根据Frost&Sullivan 报告，预计到2020年，中国网络文学收入规模可维持30.9%的复合增 长。“全民著作”是网文时代的典型特征，作家基数庞大且背景多样， 新鲜优质“血液”持续注入为网文市场增添活力。此外，娱乐产业持 续增长规模空前，预计2020年中国娱乐产业总规模将突破8000亿元， 随着出版行业“泛娱乐化”特征不断演进，下游市场的繁荣极大刺激 了对上游优质内容需求，版权价格有持续上涨可期。尽管盗版问题仍 是当前行业的痛点所在，但随着知识产权的普及、各界版权意识的觉 醒以及政府的“保驾护航”，知识付费逐渐成为用户习惯，中国的版权 市场环境逐渐得到净化，网文市场收入增量可观
■阅文集团：蛟龙出海，稳坐网络文学“第一把交椅”：阅文集团拥有 中国领先的网络文学平台，目前拥有在线阅读、版权运营、出版纸质 图书三大业务，旗下拥有起点中文网、创世中文网、云起书院、潇湘 书院等网络文学品牌，运营管理QQ阅读、起点读书等移动阅读APP
网文群雄逐鹿年代，阅文之所以能稳坐头把交易，凭借的以下优势： 1）用户“最活跃”：根据Frost&Sullivan报告，2016年阅文PC端/移动 端平均日活跃用户数的份额为46.5%/48.4%，较处于次位的 25.0%/18.1%的水平优势显著； 2）作家“最庞大”：截至2017年上半年，公司平台拥有超过640万的 作家，占作家总数的份额高达88.3%； 3）内容“最高产”：高举原创大旗，于阅文平台发布的文学作品规模 份额高达72%； 4）头部资源“一哥”：阅文集团打造了强大的内容库，特别是头部资 源的积累，旗下《鬼吹灯》、《盗墓笔记》、《盘龙》、《星辰变》、《芈月 传》、《斗破苍穹》、《择天记》、《全职高手》等皆是业界顶级IP，随着 电影、电视剧、网络游戏、动漫等娱乐产业在内容的制作上对网文依 赖度渐增，大IP的经济价值有待充分挖掘； 5）“流量为王”：腾讯通过三家子公司乐基持有阅文集团52.67%的股份， 是阅文集团的实际控制人，阅文在腾讯领先的互联网产品组合（包括 手机QQ、QQ浏览器、腾讯新闻、微信读书）中拥有专用且直接的分 发途径，从腾讯平台中获得了巨大的用户流量，对比掌阅科技，阅文 在营销分发上的成本优势凸显
■迎风而上：新三板数字出版行业优质标的值得关注。伴随着版权保护 政策的不断出台，数字出版行业运营日益规范化。随着行业龙头阅文 集团、掌阅科技分别在港股和A股上市，资本市场预计将掀起一股“数 Table_Title 2017年11月14日 数字无界，文学无疆——“阅文登港”的新三板数字出版专题 Table_BaseInfo 新三板主题报告 证券研究报告 诸海滨分析师 SAC执业证书编号：S1450511020005 zhuhb@essence 021-35082086 Table_Report 相关报告 新三板-智报-第二十六期： 一汽发战略+腾讯出系统， 互联网与汽车巨头争锋智能 网联汽车 2017-11-12 新三板日报（股转副总隋强 最新讲话：新三板迎来改革 发展新机遇） 2017-11-12 新三板日报（【11月9日新 三板收评】总成交破11亿元 创十月以来最高记录） 2017-11-10 历经30年风雨前行，物业服 务行业迈入“新时代”2017-11-09 新三板日报（创投市场持续 回暖股权投资进入IPO收 割期） 2017-11-08 2本报告版权属于安信证券股份有限公司
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字出版热”，行业内部的兼并重组、资产整合等动作将会加快。通过梳 理数字出版行业产业链，我们建议关注博易创为（836025.OC）、天下 书盟（833019.OC）、金版文化（835126.OC）和龙源数媒（837482.OC）
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内容目录 1.“百花齐放”：网络文学的黄金时代......5 1.1.蓦然回首：“风雨”三十载，网文迎来“黄金时代”6 1.2.“三驾马车”：驱动网文发展步入快车道..7 1.2.1.群众基础：用户规模年年增，付费习惯初养成....7 1.2.2.全民皆“著”：创作自由化，激励多样化，优质作品层出不穷.......8 1.2.3.“娱乐至上”：产业链联动，下游的繁荣刺激上游内容需求增长.....9 1.3.直击痛点：盗版“乌云”不散，蚕食百亿经济....10 1.3.1.无孔不入：盗版猖獗，经济损失近百亿.10 1.3.2.政府护航：“亮剑”果断，严厉打击盗版..11 2.“蛟龙出海”：数字出版龙头登陆港股12 2.1.阅文集团在港股上市—数字出版行业的里程碑..
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