识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明 1/64 新经典|公司深度研究 Table_Title 新经典（603096.SH） 优质赛道、头部玩家 Table_Summary 核心观点： 受益于中产阶级崛起，当前文化消费需求日益旺盛。另一方面，移动 互联网信息爆炸导致信息过载，促使中高教育群体回归纸质阅读。大众图 书市场正经历再崛起，结构化特征为“头部畅销书贡献主要份额，文学、少 儿类图书引领增长”（少儿、文学类同增29%、16%）。我们判断未来几年， 少儿和文学图书的高增速有望持续
新经典优选赛道，自成立起主要出版文学、少儿图书，并坚持长线运 营，树立作者品牌。公司成功打造多部销量过百万作品，如《百年孤独》、 《窗边的小豆豆》、东野圭吾系列等，跻身三大民营出版公司。行业红利叠 加赛道优势，推动公司业绩稳步上升
2016年，公司缩减低毛利分销业务，重点发展核心出版、发行业务， 并延伸布局影视剧+数字图书。结构优化促利润率提升。同时，公司头部图 书热销带来提价空间。2014-2016年部分头部图书如《白夜行》提价超 50%。我们判断：基于中国纸质图书价格目前仍处低位，在消费升级和供 需结构改善的背景下，价格有望持续提升
我们预计2017至2019年公司每股收益1.79、2.35、3.11元，我们认 为大众图书市场景气度将持续，看好新经典在文学、少儿类图书市场的绝 对优势。11月28日收盘价对应市盈率为34.1x、26.0x、19.6x。公司作为 A股稀缺标的，现金流和盈利能力稳健，业绩持续性强，首次覆盖给予买 入评级
大众图书市场后续增长乏力；互联网等新媒体娱乐形式对阅读时间的 挤占；公司精品图书销量下滑，IP影视化、数字图书新领域拓展不达预期
盈利预测： Table_Excel1 201520162017E 2018E 2019E 营业收入（百万元）881.38852.71939.281085.311375.11 增长率(%)14.80%-3.25%10.15%15.55%26.70% EBITDA(百万元)160.41201.86308.68415.27552.86 净利润(百万元)130.12151.90241.27316.24418.53 增长率(%)33.19%16.74%58.83%31.07%32.35% EPS（元/股）1.301.521.792.353.11 市盈率（P/E）--34.1125.9919.63 市净率（P/B）--8.736.534.90 EV/EBITDA --24.3917.3212.32 数据来源：公司财务报表，广发证券发展研究中心 Table_Grade 公司评级买入 当前价格61.05元 报告日期2017-11-29 Table_Baseinfo 基本数据 总股本/流通股本（百万股）135/33 流通A股市值（百万元）8,086 每股净资产（元）6.65 资产负债率（%）14.74 一年内最高/最低（元）0.00/0.00 Table_Chart 相对市场表现 Table_Author 分析师：旷实 S0260517030002 010-59136610 kuangshi@gf 分析师：杨艾莉 S0260517090002 010-59136612 yangaili@gf Table_Report 相关研究： Table_Contacter -20% 10% 40% 70% 100% 2016-092017-012017-052017-09 新经典沪深300 识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明 2/64 新经典|公司深度研究 目录索引 一、新经典：A股大众出版第一股.5 二、业务：占领大众图书优质赛道高地......6 （一）自有版权图书策划与发行：深耕优势赛道，掌控头部精品.....8 1、赛道选择：大众图书，增速亮眼......8 2、业务模式：精准采购，精细策划，把控渠道..........15 3、竞争优势：掌控版权，长线运营，引领市场..........24 （二）非自有版权图书发行：精准选品，独家代理.29 （三）影视剧策划业务：补充图书业务，形成协同效应......31 1、影视剧业务模式：掌握优质内容，严格控制风险...32 2、“图书+影视”：联动宣传，战略布局..........33 （四）图书分销：毛利微薄，逐渐淡出.......36 （五）数字图书：线上线下相结合. 。。。以上简介无排版格式，详细内容请下载查看