华泰期货|宏观大类日报2017-09-20 华泰期货研究院宏观策略组 徐闻宇 宏观贵金属研究员 从业资格号：F0299877 投资咨询号：Z0011454 相关研究： 美元强势还能维持吗？关注12月 风险释放 2016-12-05 利率上升依然在路上 2016-10-31 等待美联储议息落地 昨日市场表现 （1）外汇市场：关注弱美元的反弹 1、美元指上涨0.2%，收于91.821（地产不及预期），关注风险过后流动性变动风险； 2、人民币震荡收跌，离岸收于6.5848（放松预期），关注美元转强对人民币的风险； （2）权益市场：美股新高，A股回落 1、标普500指数上涨0.11%；道琼斯工业平均指数上涨0.18%（继续新高） 2、A股回落，上证下跌0.18%，深证下跌0.62%，维持对货币信用收紧背景下的波动率回 升判断； （3）债券市场：关注利率转向风险 1、10年美债利率上涨0.67%至2.246%（联储议息），关注风险过后经济环比回升的动能； 2、10年中债利率上涨0.44%至3.638%（房贷利率），关注去杠杆延续背景下脉冲风险； （4）商品市场：短期波动，中期调整风险 1、文华商品夜盘上涨0.24%，有色（沪铅+1.59%、沪锌+0.59%）领涨 大类资产关注点 市场在等待美联储9月的靴子落地，美国市场利率9月中旬以来已开始反应这种预期— —对于前期美国利率过低的修正。我们认为美联储将延续前期的货币政策正常化路径，在 市场对于10月缩表存在普遍预期的情况下，美联储宣布9月没有动作对于市场将会带来 更大的波动风险——这种鸽派将使得资产价格的鸽派联储的作用下短期发生更大上行， 并继续伴随着风险资产和避险资产的轮动（市场对美国经济产生更大担忧）。需要关注的 此后美联储向市场释放的利率点阵图和对于未来经济的判断是否会下调以及是否会如市 场此前预期的那样调降年内经济预期但是调升明年经济展望以反映飓风和弱美元带来的 影响。欧洲方面，在欧元上行至1.2之后伴随着欧央行的相对鸽派声音，市场表现出继续 上行的风险收益比下降。本周末将进行两场大选——新西兰和德国，关注小概率事件的发 生以及政治不确定上升对于风险资产带来的短期压力。再回到国内，一方面是环保督查的 延续，对于商品市场的供需格局继续产生影响，对于实体产业链的产能升级继续形成倒逼； 另一方面是央行对于房贷利率上调的支持态度，暗示着目前“脱虚向实”环境下，在金融 领域实施逐步放松资金流动的局面下，利率水平易升难降的状况，部分降低了市场此前对 于降准的预期 华泰期货|宏观大类日报 2017-09-202/33 地区观察——美联储：关注联储议息 1、经济数据： 1）美国8月营建许可130万，为1月份来新高，预期122万，前值由122.3万修正为123 万 2）美国8月新屋开工118万，预期117.4万，前值由115.5万修正为119万 3）美国二季度经常帐-1231亿美元，预期-1160亿美元，前值由-1168亿美元修正为-1135 亿美元 4）美国8月进口价格指数同比2.1%，预期2.2%，前值1.5%修正为1.2% 评：美国8月新屋开工数连续第二个月下跌，因多户家庭住宅新屋开工数的下滑，抵消了 独栋房屋的增长。8月营建许可数则升至1月份来最高，其中多户家庭住宅营建许可大增 19.6%。商务部称，营建许可数据受飓风“哈维”的影响有限。但受飓风“哈维”和“厄玛” 的影响，9月份的新屋开工数可能进一步下滑。周一发布的NAHB房产市场指数也表明，9 月建筑商信心下滑，因担忧飓风造成的工人短期和建筑材料上涨 2、政策/风险： 1）美国国会参议院多数派领袖McConnell：Graham-Cassidy医改议案符合“大多数人的利 益”。必须在9月30日之前处理Graham-Cassidy医改议案。如果医改议案得以推进，必须 在9月底之前。下一个重大优先议题是税改，时间在年底之前 2）媒体：特朗普周一告知议员Graham，称必须完成医改议案 3）美国国会参议院共和党人达成临时性协议，以允许拟定重大减税措施。据媒体报道，两 名共和党籍参议员已经达成一份临时性协议，以便拟定一份预算草案，该预算草案将有助 于允许推动一份重大减税措施。共和党籍参议员Bob Corker和Pat Toomey对会加重预算赤 字的预算计划存在分歧，但参议院外交委员会共和党籍主席Corker表示，他们已经与参议 院多数派领袖McConnell达成一份临时性协议 4）特朗普在联合国发表讲话：朝鲜不计后果地追求核武器和弹道导弹威胁到整个世界。美 国有准备、有意愿、有能力采取军事行动，但希望不必对朝动武 评：瑞银集团Weber：证券市场处于周期的中部。高资产价格估值乃市场所面临的“主要风 险” 华泰期货|宏观大类日报 2017-09-203/33 美银美林9月基金经理调查显示，做多比特币交易当前被视为最为拥挤的交易(26%)，第二 拥挤交易为做多纳指(22%)，第三为做空美元(21%) 3、美联储： - 评：美联储进入议息前的禁声期，在前期调降通胀预期的情况下，9月市场预期美联储难现 鹰派缩表的可能。且从此前美联储给出的“缩表计划”来看，可能10月开始的初始100亿 美元/月收缩对于流动性影响短期是有限的，关注明年在逐季（3个月）上调100亿美元之 后，月度收缩规模的上升对于金融市场压力的影响 加拿大皇家银行：美联储9月FOMC货币政策会议决议声明中关于2020年的点阵图值得关 注 桥水基金创始人达里奥：预计美联储无法及时完成缩表计划，可能会花多一点时间。没有非 常强烈的理由收紧货币政策。（CNBC） 地区观察——欧央行：关注德国9.24大选 1、欧洲/非美风险： 1）金融时报：英国首相May计划向欧盟支付200亿欧元 2）欧洲理事会主席Tusk和英国首相May下周二将在伦敦开会，讨论英国脱欧事宜 3）据市场消息，沙特阿拉伯和阿联酋曾在与卡塔尔争端的初期考虑对卡塔尔采取军事行动， 但特朗普后来介入，致电沙特和阿联酋两国首脑，并警告它们缓和自身立场 4）墨西哥城地震造成金融区数十栋建筑物损毁 评：核心国和非核心国，非美地区经济展望的分化正在发生变化——强欧元带来的金融条 件恶化以及海外投资筛查显示的资金外流情况等，继续关注相关利差扩大带来的投资机会， 关注德国大选对于利差短期扰动带来的再入场机会 2、欧洲/非美经济： 1）欧元区9月ZEW经济景气指数31.7，前值29.3 2）德国9月ZEW经济景气指数17，预期12，前值10 淘宝店铺 “Vivian研报” 收集整理 获取最新报告及后续更新服务请淘宝搜索“Vivian研报” 华泰期货|宏观大类日报 2017-09-204/33 3）欧元区7月季调后经常帐+251亿欧元，前值由+212亿欧元修正为+228亿欧元 4）澳大利亚二季度房屋价格指数同比10.2%，预期9.2%，前值10.2% 评：德国智库欧洲经济研究中心（ZEW）：二季度经济增长稳健，银行信贷大幅上升，政 府和民营企业投资增加等因素，都是推高投资者信心的可能原因。全球经济稳定也进一步 巩固了投资者预期。德国大选似乎并没有引发不确定性担忧；对欧元走强的担忧也有所减 弱 3、欧央行/非美央行： 1）英国央行金融政策委员会委员Kohn：随着利率上升和央行资产下降，宏观和微观审慎 政策需对金融稳定风险保持警惕 2）据媒体，欧洲央行内部就是否10月设定QE退出日期产生分歧，导致再次延长QE作为 选项可能性上升。德国等国准备好退出QE，并认为欧元走强反映欧元区经济增长；而南欧 国家则只希望降低月度购债规模，并认为欧元走强的原因仅仅是弱势美元和弱势英镑，并 担心欧元/美元大幅升超1.20关口；这将导致10月决议很可能不确定具体退出日期，或将 最终退出日期推迟至12月会议决定 3）意大利财长Padoan：欧元区银行业联盟距离完成还差很远，有些欧盟成员国反对风险共 担。银行业联盟需要工具管理流动性稀缺的情况。德国银行业并没有许多人认知中“那么先 进” 4）澳洲联储会议纪要：澳元继续升值将导致经济增速和通胀回升放缓。澳元2017年的升值 很大程度上是反映了美元下挫。先行指标显示就业增长势头可能持续。开始讨论劳动力市 场，该市场持续改善 评：汇丰控股称，目前预计2018年底前英国央行将进行两次25个基点的升息，分别在2017 年11月和2018年5月；此前预计该期间不会升息 地区观察——中国央行：关注外汇放松后的货币政策空间 1、货币操作： 1）中国央行今日净投放1500亿元。中国央行公开市场将进行1300亿元7天期逆回购操作， 200亿元28天期逆回购操作。央行公开市场今日无逆回购到期。央行称，为对冲税期、政 。。。以上简介无排版格式，详细内容请下载查看