敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告 2017年11月29日 新三板 广阔天地，大有作为——体育行业跨市场深度报告 专题报告 ◆我国体育产业增长的三大动力 （1）国家政策对产业的助推；（2）消费升级带动的内需激增； （3）国民健康意识唤醒对市场的提升。体育产业的发展呈现出“成长 快”、“空间大”两大特征：我国2016年体育产业规模预估已超过2 万亿，但是其年产业增加值GDP占比仅为0.9%，与美国、韩国、法 国等国家3%的水平差距甚远，发展空间仍然十分巨大
◆资本市场对体育行业的投资选择愈加理性 一级市场，我们认为风险资本转向偏好已经初具规模并且商业模 式逐渐清晰的体育投资标的，对于具有更高风险的早期体育项目日趋 谨慎；其中，电竞、健身、足球持续成为资本重点关注领域
二级市场，在经历过概念炒作、热点追逐的阶段之后，投资者对 于体育产业的投资行为逐渐变得冷静，二级市场交易活动也趋于平稳， 真正具有体育核心业务的优质公司开始受青睐
◆“观赏性体育”和“参与性体育”的两条主线 观赏性体育以职业赛事运营为核心，继而向赛事IP及衍生品、赛 场运营、俱乐部/球队、票务市场、体育营销、体育传媒等细分领域进 一步延伸；参与性体育以大众体育运动为核心，在培训/健身、运动装 备、运动消费品、运动场地、大众体育赛事等领域创造更多的大众消 费场景。在成长能力方面，观赏性体育在未来十年拥有更快的增长速 度。在观赏性体育产业链中，我们重点关注赛事运营、场馆建设、体 育营销、俱乐部四个板块；在参与性体育产业链中，我们重点关注健 身培训、大众赛事、运动装备三个领域
◆“技术创新”和“商业模式创新”的两个视角 在“技术创新”方面，我们重点关注四个领域：（1）智能运动装 备：传统运动品牌与科技公司联手布局圈地；（2）智能场馆：各路产 业基金追寻的新宠；（3）“体育+VR”：颠覆性的视觉变革创造出更多 的体验场景和付费场景；（4）“体育+大数据”：催生出较多成熟的 商业场景应用，在资本的逐步介入下有望快速爆发。在“商业模式创 新”方面，考虑到体育产业是复合型行业，我们主要关注有能力沿着 主营业务在产业链上进行纵向和横向拓展的企业
具有跟踪价值的公司：（1）赛事运营：中体产业（600158.SH）、 力盛赛车（002858.SZ）、体育之窗（834358.OC）、博克森 （832338.OC）；（2）场馆建设：博德维（836646.OC）、约顿气膜 （831527.OC）；（3）俱乐部：同曦篮球（872371.OC）；（4）健 身、培训：中航时尚（835623.OC）、万国体育（837629.OC）；（6） 运动装备：中潜股份（300526.SZ）、金陵体育（300651.SZ）、舒华 体育（839064.OC）、卡宾滑雪（838464.OC）
◆风险因素。未来政策变动风险与市场处于早期的盈亏风险等
分析师 叶倩瑜(执业证书编号：S0930517100003) 021-22169120 yeqianyu@ebscn 行业指数与上证指数（可比）对比图 2017-11-29新三板 敬请参阅最后一页特别声明-2-证券研究报告 目录 1、三大发动机，驱动产业疾行......5 2、投资回归理性，资本角逐淘金.10 2.1、一级市场：资本集聚下的大浪淘金.......10 2.2、二级市场：从概念炒作到价值聚焦，高估值回归后的冷静与理性........13 3、两大掘金主线，编织行业版图.14 3.1、主线一：以赛事运营为核心的观赏性体育........14 3.2、主线二：以大众运动为核心的参与性体育........24 4、寻找体育产业创新成长股........31 4.1、技术创新驱动成为永恒的主题..32 4.2、商业模式创新带来的投资机会..38 4.3、投资策略：从两个视角出发跟踪细分产业链.....42 5、风险提示.......
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