请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧 行业研究 Page 1 证券研究报告—深度报告 钢铁Ⅱ [Table_IndustryInfo] 钢铁行业2018年投资策略 超配 （维持评级） 2017年11月29日 一年该行业与上证综指走势比较 行业投资策略 高盈利持续、低估值修复 产能指标的管控、去产能的严格执行以及环保限产等政策大大限制了钢材的供 给，这些政策有望在明年继续严格执行。而且明年新建产能多为产能臵换项目， 对供给影响有限
房地产新开工和销售面积增速下滑将影响明年上半年钢材消费。但从库存、土地 购臵以及未来共建房市场来看房地产行业钢材消费仍有支撑。明年制造业有望延 续高增长态势，预计全年钢材消费量增长1-2%
明年国内钢材价格仍将保持高位，钢材出口动力依然不足，预计全年钢材出口量 在7000万吨左右
铁矿石市场长期处于供大于求状态，预计2018年全球新建铁矿项目有5000万 吨的投产量，而需求变化不大。受供需双方面影响，2018年全年铁矿石均价有 望维持在50-60美金左右
大中型钢铁企业负债率从2016年初最高的70.8%下降到2017年三季度末的 69.5%，下降1.3个百分点。同期，上市公司负债率下降较快，从66.07%下降 到60.86%，下降了6.8个百分点。钢铁上市公司负债率已经基本能够满足钢铁 工业协会的要求，但其母公司即大中型钢铁企业的负债率仍然偏高
2017年虽然行业整体盈利较高，但仍有部分企业资不抵债、持续亏损，企业经 营两极分化，未来盈利能力强、负债率低的企业有望通过兼并重组扩大规模
在钢铁企业稳定盈利的情况下，分红预期不断增强，行业估值有望逐渐修复
推荐的标的是宝钢股份、方大特钢、*ST华菱
重点公司盈利预测及投资评级 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPSPE 代码 名称 评级 （元） （百万元） 2017E 2018E2017E 2018E 600019 宝钢股份 买入 9.12 201,576 0.79 0.8011.6 11.8 600507 方大特钢 买入 15.26 20,236 1.63 1.419.4 10.8 000932 *ST华菱 买入 9.17 27,654 1.34 1.436.8 6.4 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 相关研究报告： 《钢铁行业日报：钢铁板块逆市上涨》 ——2017-11-28 《钢铁行业周报（11月20日-11月26日）： 钢材库存七连降，螺纹价格创新高》 ——2017-11-27 《钢铁行业日报：钢材库存持续下降，螺纹价 格创年内新高》 ——2017-11-24 《钢铁行业日报：期货市场黑色系表现强劲》 ——2017-11-23 《钢铁行业日报：现货价格全面提升》 ——2017-11-22 联系人：王海涛 电话： 010-88005311 E-MAIL： wanghaitao@guosen 联系人：冯思宇 E-MAIL： fengsiyu@guosen 证券分析师：王念春 电话： 0755-82130407 E-MAIL： wangnc@guosen 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980510120027 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠 道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合 理判断并得出结论，力求客观、公正，其结 论不受其它任何第三方的授意、影响，特此 声明 0.6 0.8 1.0 1.2 1.4 D-16F-17A-17J-17A-17O-17 上证综指钢铁Ⅱ 淘宝店铺 “Vivian研报” 首次收集整理 获取最新报告及后续更新服务请在淘宝搜索店铺“Vivian研报” 或直接用手机淘宝扫描下方二维码 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野本土智慧 Page2 投资摘要 关键结论与投资建议 钢铁是典型的周期性行业，企业利润随着供求关系呈周期性变化。但随着政府 对产能指标的管控愈发严格，企业新增产能受到严格限制，未来去产能仍在继 续，导致钢材供给继续受到限制。在需求保持稳定的情况下，钢铁企业利润水 平有望持续保持高位。盈利的钢铁企业一方面估值会向上修复，另外由于不能 投资新建产能，企业现金流充足，未来分红预期不断增强
核心假设或逻辑 第一，我们认为钢铁行业产能已经受到了严格的限制，未来产能将继续受限， 部分新建产能也要在旧产能淘汰完成后才能启动
第二，消费在短期内不会出现大幅下滑，预计明年钢材消费略微增长
第三，原料价格仍保持在低位。铁矿石市场长期处于供大于求状态，预计2018 年全球新建铁矿项目有5000万吨的投产量，而铁矿需求较为稳定。受供需双 方面影响，2018年全年铁矿石均价有望维持在50-60美金左右
第四，钢铁企业未来仍要继续去杠杆。上市公司负债率下降较快，从年初66.07% 下降到三季度末的60.86%，下降了6.8个百分点。钢铁上市公司负债率已经基 本能够满足钢铁工业协会的要求，但其母公司即大中型钢铁企业的负债率仍然 位于70%左右的水平，未来仍要坚定不移去杠杆
第五，钢铁企业利润有望保持较高水平，且受政策以及基本面支持，未来有望 能够持续、稳定盈利
最终通过产能指标严格管控，使钢铁企业跳出周期，持续盈利。持续盈利的钢 铁企业一方面估值会向上修复，另外由于不能投资新建产能，企业分红预期增 强
与市场预期不同之处 对政府对去产能力度以及环保限产执行力预期不足
股价变化的催化因素 第一，宏观数据向好； 第二，钢材价格上涨，期货贴水修复
核心假设或逻辑的主要风险 第一，宏观经济增速回落，导致钢材消费大幅下滑
第二，政府对产能的管控放松
请务必阅读正文之
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