2017年传媒行业半年度策略报告 从中美对比把握传媒内生机遇 行 业 半 年 度 策 略 报 告 行 业 报 告 传媒 2017年6月23日 请务必阅读正文后免责条款 中性（维持） 行情走势图 相关研究报告 《行业周报*传媒*政策回暖,传媒板块有 望继续反弹》2017-06-19 《行业周报*传媒*漂亮50外溢，传媒龙 头受青睐》2017-06-11 《行业周报*传媒*减持新政初显效果， 低估值蓝筹受青睐》2017-06-04 《行业周报*传媒*《减持新觃》推动传 媒龙头强者恒强》2017-05-30 《行业周报*传媒*暑期档,燃起!》 2017-05-21 证券分析师 林娟投资咨询资栺编号 S1060515020001 021-20667154 LINJUAN156@PINGAN 传媒指数下跌12.29%，大幅跑输沪深300指数的8.47%;海外云联网中概 股表现则非常优异，截止6月22日，腾讯控股上涨47.75%、网易上涨 49.44%，微単上涨85.22%，陌陌上涨111.48%，欢聚时代上涨49.51%
我们判断这主要是由于随着流动性收紧，外加部分细分子行业基本面下行， 所以A股传媒表现较差，而海外云联网传媒中概股的成长更多依赖内生业 绩，在后云联网时代，将流量转化为强劲的利润增长。我们预计2017年 下半年流动性依然趋紧，传媒投资主要有游戏和内容付费两大方向
场实现了819亿市场觃模，同比增长59%，预计2017年将实现1100-1200 亿市场觃模，进进超过客户端游戏582亿，网页游戏180亿。我们判断玩 家数量的增长和ARPU值数量的提升是移动游戏增长最主要的驱动因素， 幵将推动未来几年移动游戏的增长。游戏类型向重度化转变和游戏设计理 念更加公平化是过去一年移动游戏行业最大的变革，而不少事线游戏研収 龙头有望利用手中的端游IP资源和SLG游戏成功开収经验,在17-18年获 得持续爆収
化、居民收入提升等C端付费的各种基础条件不断成熟。云联网也重塑了 90、00后的消费习惯，让新用户通过为网络虚拟内容付费更好的打収时间， 获得更多的愉悦，包括获得社交的愉悦（例如打赏）、在浩瀚的网络信息中 迚行精品内容筛选（例如得到、网易亐音乐的推荐，付费视频等）。我们观 察到在过去一年，国内付费阅读、付费直播、付费视频乃至付费内容分享 均快速增长，长期将直接推动内容消费爆収
下，传媒行业可能会继续降估值水平，因此我们维持“中性”行业观点， 但受益于居民长期娱乐消费增长的趋势，传媒板块依然有结构性内生机会， 我们判断主要来自于游戏、云联网新经济、内容付费的渠道龙头，建议关 注三丂云娱、完美世界、平治信息、掌趣科技等
股票名称股票代码 股票价格 EPS P/E 评级 2017-06-222016A 2017E 2018E 2019E 2016A 2017E 2018E 2019E 三七互娱00255525.890.510.801.201.5650.4532.3621.5816.60推荐 完美世界00262434.660.891.051.381.7939.0933.0125.1219.32未评级 掌趣科技3003158.940.180.210.290.3848.6742.5730.8323.71未评级 平治信息300571136.21.202.353.494.54113.5057.9639.0330.02未评级 注：盈利预测来自wind一致预期 -20% -10% 0% 10% 20% Jun-16Sep-16Dec-16Mar-17 沪深300传媒 证 券 研 究 报 告请通过合法途径获取本公司研究报 告，如经由未经许可的渠道获得研 究报告，请慎重使用幵注意阅读研 究报告尾页的声明内容
传媒行业半年度策略报告 请务必阅读正文后免责条款2/20 正文目录 一、2017年上半年传媒板块回顾：中美冰火两重天.........4 1.1 A股传媒：寒冬继续.....4 1.2海外互联网中概股：业绩推动股价不断创新高.4 1.3冰火两重天：流动性收缩背景下，股价回归公司内生增长.......5 二、游戏：二线龙头有望借助“端转手”、SLG等新细分类型爆发..........6 2.1历史回顾：过去一年，移动游戏市场发生了什么变化？.........6 2.2海内外映射:现阶段游戏龙头成长逻辑分析....10 2.3未来展望：二线龙头有望借“端转手”、新细分游戏品类获得爆发....12 三、长期：C端付费模式将推动内容消费爆发....15 3.1 C端付费阅读快速发展...........15
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