请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 证券研究报告 2017年6月2日 公用事业 曙光出现，迎接行业拐点 观点聚焦 投资建议 随着2017年1季度行业最糟糕的时刻已经结束，我们预计公用事 业行业有望受益于煤价下跌所带来的企业盈利能力提升、利用小 时数企稳所带来的基本面改善以及煤电联动机制下的潜在电价上 调。发电企业当前估值水平（0.8倍市净率）以及净资产收益率 （0.1%）均处于历史低位，为投资者呈现了不错的投资机会。我 们对行业各个板块的偏好排序为：煤电企业风电企业核电企 业理由 煤价下跌有望促进企业盈利能力提升：虽然秦皇岛煤炭价格仍然 在615元/吨，但本周郑州商品交易市场动力煤9月期货价格已经 下跌至509元/吨，中金大宗商品研究团队预计2017年以及2018 年平均动力煤秦皇岛价格有望分别达到560元/吨和520元/吨煤价下跌有望带动发电企业2018年燃料成本同比下降6%~8%， 同时带动企业盈利同比增长28%~82%政策支持下利用小时数有望回升：我们注意到2017年政府为促进 利用小时数回升对风电以及核电企业给予了更多政策支持，同时 预计供给侧改革有望支撑煤电利用小时数稳定在4,100小时左右煤电联动有望触发：考虑到2017年以及2018年平均煤炭价格有 望分别达到560元/吨和520元/吨，按照煤电联动机制，我们预 计发改委有望在2018年将煤电标杆上网电价上调0.03元/千瓦 时盈利预测与估值 煤电企业：重点推荐华电国际，主要考虑公司盈利强力反弹、估 值具有吸引力以及公司盈利相对煤价具有较高的敏感性。同时推 荐股息收益率较高的华能国际以及大唐发电风电企业：看好金风科技（业绩增长潜力好且估值具有吸引力）， 同时看好华电福新（受益利用小时数回升且具备不错的风险收益 比）核电企业：推荐中广核电力，主要考虑到公司盈利增长以及有望 获得政策支持风险 电力需求增速以及煤价下跌慢于预期目标 P/E (x) 股票名称评级价格2017E 2018E 华能国际电力-H 推荐6.7812.38.1 华电国际电力-H 推荐4.9412.87.3 大唐发电-H推荐3.4515.08.4 华润电力-H 推荐17.708.86.9 中国电力-H 推荐3.7812.58.6 金风科技-H 推荐16.328.17.6 华电福新-H推荐2.546.85.7 华能新能源-H 推荐3.537.36.6 龙源电力-H 推荐8.319.78.0 中广核电力-H 推荐3.9011.410.6 中金一级行业公用事业 相关研究报告 (2017.05.10) (2017.05.10) 遇并存(2017.05.04) (2017.04.30) (2017.04.29) (2017.04.28) 资料来源：万得资讯、彭博资讯、中金公司研究部 许汪洋刘佳妮 分析员联系人 wangyang.xu@cicc SAC 执证编号：S0080516070001 SFC CE Ref： BBY270 jiani.liu@cicc SAC 执证编号：S0080117010012 92 100 108 116 124 132 May-2016Aug-2016Nov-2016Feb-2017May-2017 Rel ativ e V alue (% ) HSCEI中金公用事业 中金公司研究部:2017年6月2日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明目录 投资逻辑.......5 个股推荐.......6 一季度业绩回顾.......9 预计短期内利率上升影响有限..11 煤电企业：最坏的时刻已经过去，未来有望迎来价值重估.......12 估值具有吸引力，提供买入机会...........12 预计2017年一季度煤炭价格已经见顶..15 利用小时数持续回升.17 电力市场交易电价折扣幅度有所收窄.....22 2018年煤电联动有望触发，可能会抵消绿色电力证书交易机制潜在负面影响.....
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