敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业策略报告 日用消费 | 纺织服装 中性（维持） 掘金新轻奢风潮 2017年11月18日 纺织服装行业2018年度投资策略 上证指数 3383 行业规模 占比% 股票家数（只） 104 3.2 总市值（亿元） 8834 1.7 流通市值（亿元） 6223 1.6 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 -6.1 -16.5 1.7 相对表现 -8.7 -16.4 -7.1 资料来源：贝格数据、招商证券 相关报告 1、《纺织服装行业2017年三季报综 述—结构性复苏延续 中高端品牌表 现优于大众品牌》2017-11-06 2、《纺织服装行业“时尚半月谈” （11月上期）—销售旺季来临 优质 龙头坚定持有》2017-10-29 3、《服饰纺织行业2017年三季报前 瞻分析—销售旺季临近 品牌零售优 质龙头配置正当时》2017-10-17 随着国内中产阶级崛起，新生代演变成为消费主力军后，在消费需求持续升级背 景下，“新轻奢风”有望成为引领下一阶段品牌消费升级的主角。本卷报告通过 分析COACH、MK和SMCP等海外经典轻奢案例，着重剖析了轻奢发展的前世 今生，结合国内消费市场特点重新定义“轻奢”概念，并站在新零售角度，从轻 奢运营、集团化发展等方面搭建了全新轻奢领域研究图谱，用于挖掘国内新轻奢 风潮下的潜在投资机会。此外，进一步阐述了优质纺织制造企业获得估值溢价的 必要条件 阶级崛起，拥有庞大人口基数的新生代将成为消费主力军。而新生代喜欢就 买的个性化消费意识以及对年轻化品质时尚的追求，使轻奢不再是满足面子 工程的向往，而是真正成为一种消费态度的体现，我们将其定义为“新轻奢” 预计未来“新轻奢风”有望成为引领下一阶段品牌消费升级的主角 利器，“多品牌集团化”是未来发展之势。1）唯“变”不变：把握年轻人多 样化消费心理、紧跟快速变换流行趋势、提升品牌创新力是立足的根本。2） 精细化运营：新兴时尚品牌商对精细化运营方式愈加重视，如通过控制渠道 扩张和品类扩充节奏，维护品牌稀缺的形象；通过优化渠道结构，布局线上 线下全渠道，迎合新生代消费者线上购物的习惯；通过控制折扣率维护品牌 高端形象；通过拥抱社交媒体创新营销方式提升流量转化率。3）通过多品牌 集团化发展打破单一品牌/品类的运营局限 剔除转型及亏损企业影响，品牌/纺织制造业17PE分别为30X/14X。鉴于行 业基本面呈现结构化复苏，高景气和复苏行业下行风险相对可控，明年仍可 重点把握相关龙头公司估值修复的机会：1、品牌零售：基于中期策略对消费 新趋势以及本文对新轻奢风潮的分析，我们认为随着新生代逐渐成为消费主 力军，消费分化趋势将日趋明显，即品牌化升级将出现由基数庞大的中产新 生代引领的新轻奢风潮，以及淡化品牌标签由产品化升级为主导的大众消费 2018年可重点关注高景气出口跨境电商龙头跨境通；品牌化升级：高端女装 行业歌力思、安正时尚；产品化升级：太平鸟、开润股份、南极电商。2、纺 织制造：具备研发革新力的优质供应商可通过产品结构的持续提升强化自身 盈利能力，从而获取估值溢价，对应标的健盛集团、延江股份、华孚色纺等 孙妤 010-57601717 sunyu2@cmschina S1090511110003 刘丽 liuli14@cmschina S1090517080006 研究助理 高峰 gaofeng4@cmschina 重点公司主要财务指标 股价 16EPS 17EPS 18EPS 17PE 18PE PB 评级 跨境通 20.33 0.28 0.52 0.79 39.1 25.7 5.9 强烈推荐-A 歌力思 20.91 0.82 0.85 1.05 24.6 19.9 4.0 强烈推荐-A 太平鸟 26.73 1.020.941.3528.419.83.9 强烈推荐-A 七匹狼 9.06 0.350.410.4822.118.91.3 强烈推荐-A 九牧王 14.79 0.740.850.9917.414.91.8 强烈推荐-A 开润股份 55.50 1.261.091.5750.935.49.7 审慎推荐-A 健盛集团 13.99 0.280.390.6435.921.92.5 强烈推荐-A 华孚色纺 11.83 0.700.740.8317.413.61.9 审慎推荐-A 资料来源：公司数据、招商证券 -30 -20 -101030 Nov/16Mar/17Jun/17Oct/17 (%)纺织服装沪深300 行业研究 敬请阅读末页的重要说明Page 2 正文目录 一、国内消费市场弱复苏 中高端消费回暖更加明显 .... 7 1、国内消费市场整体运行态势平稳，弱复苏趋势延续7 2、中高端消费复苏趋势好于大众品，轻奢市场呈现高景气 ..... 7 二、轻奢的需求在哪儿？ ..........
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