LED行业深度研究报告
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[Table_MainInfo]
LED行业格局将定，中国一线厂商强者恒强
――LED行业深度报告
分析师：徐勇 SAC NO： S11505160600012017年12月28日
[Table_Summary]
投资要点：
LED是第二代半导体材料（砷化镓GaAs）和第三代半导体材料（氮化镓GaN）
产品中市场规模最大的一类，在最近20年获得了快速发展，2016年全球应
用产值超过7000亿元。目前中国大陆是LED行业最大的制造基地，上中下
游产值占比均过半，且关键设备与材料已经逐渐国产化，是半导体各细分行
业中为数不多的实现国产化的行业。当前行业整体产值年均增速在20%左右，
处于快速发展期

2016年第三季度以来 LED行业持续高景气，产品供不应求，行业内主要企
业业绩大幅增长。LED行业向中国大陆转移的趋势将持续，市场份额向一线
大厂集中的趋势也将持续。2017年有能力扩产的企业都是一线大厂，17年
四季度芯片价格策略性下调有利于淘汰落后产能和巩固大厂市场地位，龙头
企业议价能力进一步增强

在行业继续分化的趋势下，我们继续看好LED板块龙头企业的投资机会，芯
片龙头+小间距板块大厂是我们的重点推荐。国外LED企业规模持续萎缩，
国内LED中小厂商同样面临竞争力不足被淘汰，LED行业集中度持续提升，
一线大厂盈利能力强、具有持续性和稳定性。三安光电（600703）已经成为
全球LED龙头，未来通过扩产和开展化合物半导体业务而不断强大，华灿光
电（300323）作为国内第一梯队有竞争力的芯片企业，提升技术实力以及不
断扩产保证市场份额持续增加和业绩提升。小间距板块国星光电（002449）、
洲明科技（300232）、利亚德（300296）受益小间距市场高增长，业绩兑现
能力强，具有长期投资价值

LED行业持续扩产可能导致供需关系恶化，主要公司业绩不达预期

行
业
研
究
证
券
研
究
报
告
行
业
深
度
研
究
[Table_Author]证券分析师
徐勇
010-68104602
xuyong@bhzq
[Table_Contactor]助理分析师
杨青海
SAC NO.S1150116080027
010-68104686
yangqh@bhzq
[Table_IndInvest]子行业评级
设备与制造中性
半导体中性
光学光电子中性
元件中性
电光源中性
[Table_StkSuggest]重点品种推荐
三安光电增持
华灿光电增持
国星光电增持
洲明科技增持
利亚德增持
[Table_IndQuotePic]最近一年行业相对走势
-0.03
0.07
0.17
0.27
0.37
12/1602/1704/1706/1708/1710/17电子沪深300
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LED行业深度研究报告
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目录
1.LED产业发展迅速.......5
1.1LED概念及产业链.........5
1.1.1LED制作流程简述..........5
1.1.2核心设备与材料逐渐国产化......7
1.2应用领域不断拓展，技术进步快........9
2.LED行业景气度有望持续，龙头最受益.....11
2.1LED产业继续向中国大陆转移...........11
2.2扩产主要来自行业龙头，行业集中度提升...13
2.3设备国产化加速老旧产能淘汰...........16
2.4LED显示市场持续增长，Mini&MicroLED代表未来..........17
2.5汽车照明市场迎来高速增长...19
3.行业内重点公司推荐.23
3.1过去一年行业景气度高...........23
3.2展望2018年，LED行业继续分化....25
3.3推荐标的..........26
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图目录
图1：蓝光LED（以蓝宝石衬底为例）产业链示意图....5
图2：LED芯片工艺流程示意图....6
图3：LED用MO源已经实现国产化..........8
图4：LED应用领域逐年拓展......10
图5：中国大陆LED全行业产值（亿元）.........10
图6：中国大陆LED芯片产值（亿元）.11
图7：中国大陆芯片产值占全球比重（2016）.11
图8：中国大陆LED封装产值（亿元）.12
图9：中国大陆封装产值占全球比重（2016）.12
图10：中国大陆LED应用产值（亿元）...........13
图11：中国大陆应用产值占全球比重...13
图12：中国LED芯片行业集中度上升...14
图13：中国LED芯片市场份额分布-2016年....14
图14：中国LED封装行业集中度上升...15
图15：10-11年为全球扩产高峰，如今老设备面临集中淘汰16
图16：2009-2017年LED芯片价格（单位：元/万颗）..........17
图17：小间距市场规模将保持高速增长...........17
图18：LED显示技术发展趋势....18
图19：三类显示器件结构图.......19
图20：汽车前大灯和尾灯...........19
图21：汽车车灯类型.......20
图22：中国LED车灯市场规模（亿元）...........20
图23：全球LED车灯市场份额...21
图24：本土LED企业积极布局汽车灯市场.......22
图25：2009-2017年LED芯片价格（单位：元/万颗）..........23
图26：LED芯片企业毛利率（%）..........23
图27：LED中下游企业毛利率（%）......24
图28：三安光电季度经营利润（亿元）...........24
图29：华灿光电季度经营利润（亿元）...........24
图30：乾照光电季度经营利润（亿元）...........25
图31：国星光电季度经营利润（亿元）...........25
图32：洲明科技季度经营利润（亿元）...........25
图33：利亚德季度经营利润（亿元）...25
表目录
表1：蓝绿光LED各类衬底材料比较.....8
表2：各类光源比较...........9
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表3：中国大陆封装厂持续扩产，海外企业收缩产能.12
表4：中国大陆芯片企业17年扩产情况及18-19两年扩产预期（MOCVD数量，单位：台）....13
表5：中国大陆封装厂持续扩产，海外企业收缩产能.15
表6：全球主流MOCVD按照8年折旧摊销到每个外延片的成本....16
表7：三类显示技术对比.18
表8：国内主要汽车厂LED车灯供应链...........21
表9：中国大陆芯片企业17年扩产情况及18-19两年扩产预期（MOCVD数量，单位：台）....26
表10：重点公司估值表（2017.12.22）.28
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