chinastock证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 ` 宏观研究报告 2017年12月5日 辩证看待美国税改，立足国情埋头苦干 ——银河宏观研究专题分析 核心要点：宏观分析师 若落地实现，毫无疑问对于全球第二大经济体中国形成了财税制度方面的国际竞争 压力。但对于中国的影响不必过分悲观。站在新时代的全新历史方位，面对任何国 际竞争的关键仍然是立足国情，埋头苦干，厚植自身竞争力的基础。假如美国本轮 税改进一步促使我国财税改革得以加快深化，最终令我国的国家治理体系与治理能 力的升级得以实现，推动经济发展质量变革、效率变革、动力变革，提高全要素生 产率，使得实体经济、科技创新、现代金融、人力资源协同发展的产业体系加快建 成，形成市场机制有效、微观主体有活力、宏观调控有度的经济体制，使得我国经 济创新力和竞争力不断增强。那么，从长远来看，我国将无惧任何国际竞争的压力， 因为压力同时也是动力
改思路，已经基本落实在美国参众两院的税改法案里，主要包括将公司税从35％削 减至20％、废除遗产税等税种、废除州和地方政府税收抵扣、简化税率和提高各档 起征点等。共和党此次推出税改，主要意图在于减轻税负，吸引美国企业海外资产 回流，提振经济并处理好赤字与债务的关系。根本在于提高美国的国际竞争力
税收缺口，但此次减税对于经济的刺激作用与效果究竟多大还有待观察。税改对贫 富差距的负面影响，也令人关注。目前税改方案将导致收入水平位居前1％的富裕 人群所获减税的比例，超过收入低于他们的人群。同时，众院的税改方案还会在10 年后造成31%的中产阶级家庭税负增加
就业，因此需求增加对产出的影响将更小，并且与经济处于衰退时相比，目前需求 增加对产出的积极影响将以更快的速度消退。税改法案将降低大部分职工的边际有 效税率，税后薪资增长将令劳动力供应增加，但这种效应将在2025年后出现反转， 原因是大部分个人税条款届时都将到期，边际税率将反弹，并减少劳动力供应。通 过下调企业税率和暂时允许企业将投资费用化的举措，税改方案将大幅提升储蓄和 投资的税后收益，从而鼓励储蓄、外资流入和投资。但与此同时，税改法案也会大 幅增加至2025年的联邦预算赤字。更高的预算赤字将推高利率，从而打压投资
货币政策配合的进程和力度，需要持续观察。仅就美国国内政策效应而言，考虑到 税改面临的经济形势等原因，其影响不宜一概而论。因此，对特朗普政府的税改应 当坚持辩证看待。从更为长期视角看，债务高企引致危机的机理客观存在，我们始 终不能对系统性风险，对于金融体系内生的顺周期性掉以轻心，特别是在2008全 球金融危机之后，惨痛的经验教训不能忘却，否则就是坐等灰犀牛狂奔与明斯基时 刻的到来
税改革所致的减税降费会助力实体企业经营改善。从长远看，国家治理体系与治理 能力现代化视角下的财税改革，必将为我国经济及金融市场的长期健康可持续发展 奠定坚实基础。真正使得财政成为大国国家治理的基础与重要支柱，为中华民族伟 大复兴，为我国“两个一百年”目标的实现，为在本世纪中叶最终将我国建成富强 民主和谐文明美丽的社会主义现代化强国保驾护航
特此鸣谢 张宸 实习研究助理冯沛瑶对本报告作出了贡献 童英 执业证书编号：S0130512070001 许冬石 执业证书编号：S0130515030003 宏观研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明
目录 一、辩证看待美国税改.......2 二、中美竞争的关键在于立足国情埋头苦干.....13 图表目录 图1：美国税改法律程序...2 图2：里根、小布什与奥巴马三次税改美国GDP增长率及联邦财政盈余情况.......10 表1：现行税制、众议院和参议院税改方案比较3 表2：减税政策对GDP增长的动态作用分析......7 表3：2018-2037减税政策对联邦政府债务清偿成本的影响单位：（万亿美元）.... 8表4：里根、小布什与奥巴马三次税改比较........9 淘宝店铺 “Vivian研报” 首次收集整理 获取最新报告及后续更新服务请在淘宝搜索店铺“Vivian研报” 或直接用手机淘宝扫描下方二维码 宏观研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明
辩证看待美国税改，立足国情埋头苦干 ——银河宏观研究专题分析 一、辩证看待美国税改 北京时间12月2日下午14:50左右，美国参议院以51票对49票通过了共和党税改法案， 税改再进一步。法案通过是否意味着特朗普税改一帆风顺，怎样辩证看待特朗普税改对于中国 的影响，我国如何作出妥善应对？本文尝试解读与分析
1.税改法案立法进程 图1：美国税改法律程序 资料来源：中国银河证券研究院 2017年4月，白宫公布初步税改计划《为促进经济增长与就业，2017年税收改革方案》， 8月，白宫就税改的关键问题与国会达成共识。9月27日，白宫公布税改的详细框架
10月众议院与参议院前后批准了2018年财政年度预算解决方案，决议允许税改在未来10 年新增1.5万亿美元赤字，为共和党税改扫清障碍。11月众参两院相继公布税改法案，并于 12月2日全部得到通过
下一步由众参两院派出代表组成的国会调和委员会将会讨论出最终税改方案，并提交两院 投票。最终税改方案在众参两院都得到批准后，交予总统签署法案并形成立法，届时美国税改 将最终落地
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2.参议院和众议院税改方案分歧 就目前参议院与众议院公布的税改方案来看，两院主张在改革重点税种，企业所得税、个 人所得税和遗产税方面都存在较大分歧
表1.现行税制、众议院和参议院税改方案比较
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