1 ○C兴业研究版权所有使用前请参阅最后一页重要声明 2017年11月1日汽车行业报告 二手车市场回暖，交易+金融共建万亿市场 摘要 二手车与新车销售比例达到1：2.7，与成熟二手车市场（比例为 2:1）相比仍有很大差距。随着国内汽车市场首次购车逐步完成， 新车销售进入饱和，二手车销量将提升，汽车行业利润也将从制 造端向后市场转移，二手车交易和二手车金融必将成为未来汽车 行业重要的盈利板块； 二手车跨区域流通；二手车税收对不同运营主体征收比例不同，造 成不公平竞争，带来各种不规范操作；产权制度使得过户手续复杂
2016年初国务院印发《关于促进二手车便利交易的若干意见》，对 限迁、二手车税收、产权制度提出改进措施，改革在路上； 市场分散，独立二手车经销商占主导，4S经销商为辅。二手车电商 占比小但成长迅速，B2B\C2B\B2C\C2C各种模式层出不穷，大量资 邬雪琴 兴业研究 分析师 汽车行业专题报告○C兴业研究版权所有使用前请参阅最后一页重要声明 本涌入下，电商并购整合加速，各模式龙头已出。但整体看，二手 车非标特性明显，交易不透明、车辆鉴定定价难等问题目前并未因 为“互联网+”的赋能出现根本性转变，流量尚难支撑盈利，如何培育 客户，建立标准评估鉴定流程任重道远； 着二手车销量提升，二手车金融在整个汽车金融中的占比将提升
目前参与方包括银行，线上金融机构、二手车电商自营的金融机构， 市场尚属蓝海，评估定价和相应的风控是难点。自营的二手车电商 平台在交易场景闭环上更有优势；银行在资金端更有优势，参与的 难点在于如何打通场景引流，选择与经销商和电商合作或是方向
关键字：二手车、金融、电商 汽车行业专题报告○C兴业研究版权所有使用前请参阅最后一页重要声明 二手车是个非标准化、重线下的行业。2016年，国内二手车成交 量突破1000万辆，二手车与新车销售比例达到1：2.7，与二手车市场 发达的美国（比例为2.3:1）相比仍有很大差距。随着限迁等政策的打 破，交易信息透明化、流程标准化的建立，2亿存量汽车市场的支撑下， 国内二手车市场将持续扩容，同时带动二手车金融发展，催生更多市场 机会
本文将详细梳理二手车市场的现状、主要问题、发展趋势和投资机 会
一、二手车销售+金融：未来汽车市场的重要盈利点，成长空间巨大 二手车为汽车后市场的重要抓手，随着国内汽车市场首次购车逐步 完成，利润从制造端向后市场转移，二手车将成为重要的盈利板块。现 阶段我国汽车行业中整车制造和汽车零部件环节的利润占据整个产业 链的80%，而成熟市场中，汽车后市场占据60%的利润，其中二手车销 售和汽车金融占比超过35%。随着国内汽车首次普及完成，行业利润将 向后市场转移，二手车销售以及与之相关的二手车金融对汽车行业利润 的贡献将逐步加大
汽车行业专题报告○C兴业研究版权所有使用前请参阅最后一页重要声明 图表1：我国汽车市场（左）与成熟汽车市场（右）利润对比 数据来源：公开资料整理，兴业研究 我国二手车、新车销售比例远低于成熟市场，二手车金融的渗透率 也较低，未来发展空间大。二手车市场规模主要受保有量、政策、消费 观念、车辆鉴定定价标准化程度等因素的影响。目前，我国汽车保有量 已超过2亿辆，仅次于美国，但一方面国内消费二手车的观念尚未普 及；另一方面，二手车为大宗非标品，目前国内车辆的维修保养、出险 信息尚未形成电子化记录体系，这些都使得我国二手车与新车的销售比 例（1:2.7）远低于美国（2.3:1）、德国（2:1）等二手车发达市场，二手 车金融的比例同样远低于成熟市场，两者均有很大成长空间
图表2：我国二手车零售金融渗透比例远低于成熟市场 数据来源：罗兰贝格，兴业研究 2016年国内二手车交易量首破千万辆，2017年随着“限迁”政策的 整车销 售 9% 整车制造 43% 汽车零 部件 37% 服务 11% 整车销 售 5% 整车制 造 15% 汽车金 融… 汽车零 部件 22% 其他售 后服务 18% 二手车 12% 汽车租 赁 4% 0.0% 10.0% 20.0% 30.0% 40.0% 50.0% 60.0% 70.0% 80.0% 美国新车美国二手车中国新车中国二手车 金融购车比例（%） 汽车行业专题报告○C兴业研究版权所有使用前请参阅最后一页重要声明 打破，二手车市场回暖。我国二手车交易量在2012-2015年受各地限迁 政策1陆续出台影响一度增长缓慢，2016年，国内二手车交易量突破 1000万辆，交易额接近6000亿。2017年上半年部分地区限迁政策逐步 取消，市场开始回暖，2月以来二手车销量累计同比增幅一直保持20％ 以上，预计2017年全年交易量有望突破1200万辆
图表3：二手车历年交易量 数据来源：中国汽车流通协会、兴业研究 图表4：二手车市场交易金额 数据来源：中国汽车流通协会、兴业研究 二、限迁、税收和产权制度改革正在路上 1限迁政策是指限制二手车跨区域流通的政策，在第二章中有详细论述
9.8% 16.4% 6.7% 8.6% 2.4% 10.3% 22.3% 0.0% 5.0% 10.0% 15.0% 20.0% 25.0% 0.0 200.0 400.0 600.0 800.0 1000.0 1200.0 20112012201320142015201620171-8月 二手车交易量（万辆）同比（%） 16.5% 24.0% 27.5% 27.7% 44.2% 0.0% 5.0% 10.0% 15.0% 20.0% 25.0% 30.0% 35.0% 40.0% 45.0% 50.0% 0.0 1000.0 2000.0 3000.0 4000.0 5000.0 6000.0 7000.0 2012201320142015201620171-8月 二手车交易金额（亿元）交易金额增速（%）
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