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摘要：
[Table_Summary]市场愈加关注营业收入
2016年下半年以来，不良生成企稳逐渐被证实，拨备对盈利的反哺作用
也愈加明显。市场依然关注不良走势，但没以前那么担忧了，转而更多留
意银行个体经营的其他方面，如净息差、手续费及佣金净收入，开始关注
甚至“苛求”银行在剔除拨备干扰后的营业收入表现。关注营业收入，其
实关注的是背后所体现的竞争优势。营业收入的主要来源是利息净收入
息差替代规模成为关键
利息净收入=平均生息资产余额×净息差。银行的广义信贷增速（表内广
义信贷增速约等于生息资产增速）受到MPA考核（与资本充足率挂钩）、
核心一级资本充足率和信贷额度管控三重制约。未来银行的生息资产规模
增速固化，且不同类型银行间规模增速差距减小，中小银行很难再通过规
模扩张实现弯道超车。于是净息差成为影响利息净收入的最重要因素
净息差有希望企稳改善
1.生息资产收益率有望提升。货币市场利率向贷款利率的传导有加速迹
象。预计银行将提升信贷占比优化生息资产结构、适当缩短非信贷类资产
久期，以此边际改善生息资产收益率。2015年末1-5年内重定价资产占
比越低，资产收益率有望越快改善
2.付息负债成本率有望企稳。货币市场利率继续上升的空间有限。预计银
行将提高存款占比优化负债结构、适度拉长主动负债的到期期限，以此改
善付息负债成本率。2016年底3个月到1年内重定价负债占比较低的银
行，负债成本上升的压力相对较小
3.利率传导使息差企稳改善。目前货币市场利率已过了快速上升的阶段，
而二季度以来，贷款利率有加速上升的迹象，虽然幅度不会很大，但和货
币市场利率的“利差”有望边际扩大，带动银行净息差企稳改善。综合前
述各因素，国有大行、招商银行和宁波银行的净息差有望率先企稳
行业观点以及投资建议
监管层近期表态，金融去杠杆将稳妥推进，避免产生增量风险。预计对非
标、债市的整改将以新老划断的方式有序推进。这在一定程度上减轻了监
管的不确定性。市场前期过度反应反而创造了投资机会。维持银行业增持
评级。重点推荐股价过度反应、基本面扎实的南京银行，基本面边际改善
的平安银行，也继续推荐受监管冲击较小的建设银行和工商银行
风险提示：监管排雷意外把雷引爆；经济失速下行
[Table_Invest] 评级： 增持
上次评级： 增持
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行
业
专
题
研
究
商业银行
股
票
研
究
证
券
研
究
报
告
行业专题研究
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目 录
1. 市场愈加关注营业收入 . 3
2. 息差替代规模成为关键 . 4
3. 息差水平有望企稳改善 . 5
3.1. 生息资产收益率有望提升 .. 6
3.1.1. 资产结构将优化 ........... 7
3.1.2. 到期期限或缩短 ........... 8
3.1.3. 重定价越快越好 ........... 9
3.2. 付息负债成本率有望企稳10
3.2.1. 负债结构将优化 ......... 10
3.2.2. 到期期限或拉长 .......... 11
3.2.3. 重定价越慢越好 ......... 12
3.3. 利率传导使息差企稳改善13
4. 投资建议以及风险提示 ........... 13
4.1. 投资建议 .... 13
4.2. 风险提示 .... 14
