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首都机场竞标结果在4月公布，将成为市场热点，我们重点关注，其次建议投资者提前布局景区股。今
年气候正常，由于去年景区游客量的低基数，今年景区股业绩会有不错的表现，建议在旺季来临前布
局。重点关注以下两类：第一类：存在预期差的优质旅游品种：中国国旅（中国国旅控股孙公司中免-
拉格代尔有限公司中标香港机场烟酒标段，一方面反映出国旅和港中旅合并后实力和资源整合能力大
增，另一方面反映出中免集团新团队有力，对拿下国际化的标段功不可没。此举是国际化重要一步，意
义非凡。这次中标的烟酒标段，质地好，潜力大。内地和香港均对烟酒征收重税，免税店中的烟酒具备
较非免税很大的价格优势。中免作为内地公司熟悉内地偏好，过去的洋酒可能会替代为更多例如中华
烟、茅台酒等国内居民刚需。对于香港机场约7000万年旅客吞吐量中20%的内地旅客来说，如同人人
有理由购买的商品，存在进一步扩大营业额的潜力。目前烟酒标段营业额和毛利率不定，我们初步估算
从2018年开始将增厚上市公司EPS，招标落地我们提高盈利预测，预计2017-2018年EPS为2.18元、
2.54元，当前股价对于PE分别为27倍、23倍）、北部湾旅（与龙虎山景区达成合作协议，丰富优质景
区项目；收购博康智能已获证监会有条件通过，有望借助新奥集团资源实现二三线城市快速布局；不考
虑重组预计公司 17-18年EPS为0.44/0.57元，PE分别为65倍和50倍, 考虑重组后EPS分别为
0.80/0.93元，PE分别为36倍和31倍）、三湘印象（观印象新项目拓展提速，地产业务高增长，预计公
司 17-18年 EPS为0.43/0.48元，PE分别为20倍和18倍）。第二类：国企改革预期+景区股叠加：中
青旅（乌镇景区8月提价确定，打开业绩新空间，按照调整后的门票价格，预计2017-2018年公司EPS
分别为0.82元、1.02元，当前股价对应PE分别为26倍、21倍）、云南旅游（近期云南省国资委决定
引入华侨城成为世博集团控股股东，持有其51%股权，交易对价为74.63亿元，本次权益变动完成后，
公司控制人变更为华侨城集团，国企改革取得重大突破，有望成为云南省旅游资源整合平台，未来发展
空间巨大，预计17-18年EPS分别为0.21/0.26/，PE分别为57倍、46倍）、黄山旅游（短期看是淡季
游客增长带来的业绩弹性，中长期看随着景区扩容提升接待能力以及交通改善等带来新的盈利空间，
预计公司17-18年EPS分别为0.60/0.73元，PE分别为27倍和22倍）、大连圣亚（非公开发行通过证
监会审核，通过募集7.88亿元，主要用于在江苏镇江建设第三代魔幻海洋公园。预计在2018年开业，
当年有望新增归母净利润1.13亿元。加上原主业0.48亿归母净利润，合计1.61亿归母净利润，当前股
价对应定增后市值48亿元，对应2018PE为30倍。考虑非公开发行增发股本，预计17-18年EPS分别
为0.38元、1.33元，当前股价对应PE分别为104倍、30倍，维持“增持”评级）、桂林旅游（混改引
入海航有望快速落地+新董事长上任业绩大幅改善+桂林地区优质景区资源整合的预期+与宋城演艺合
作漓江千古情；预计公司 17-18年 EPS为0.19/0.24元，PE分别为60倍和47倍）、丽江旅游（华邦系
近期连续增持公司股权，彰显对公司旅游资源价值和未来的看好，华邦系曾在2009年一度完成上市公
司实际控制人变更，后被丽江市政府叫停，此次股权之争或带来国企改革方面的预期；预计17-18年
EPS分别为0.67/0.81元，当期股价对应PE分别为21倍、18倍）
中航信出国游数据方面：从我们采集的最新（截止3月31日）中航信数据可以看到，出国游的增速小
幅下降。单看今年3月份，国际总旅客量（剔除港澳台，对标出国游）同比去年增长4.82%，增速较2
月份增速5.68%小幅下降了0.86个百分点，较去年3月同期的26.34%仍然有所下滑；看今年年初至今
累计值，国际总旅客量（剔除港澳台，对标出国游）同比去年增长8.9%，增速较去年同期的31.8%大
幅下滑22.9个百分点。3月国际航班平均票价同比下降0.72%。可以看到，与去年相比，今年出国游增
速仍然保持低迷，情况不容乐观
海南免税店2016年全年实现销售额60.7亿元。2012年11月海南实行离岛免税新政以来，免税品销售
额大幅提升，2013年整体销售额达到53.47亿元，同比增长38.3%。此后海南免税品销售仍保持平稳的
增长，2016年全年实现销售额60.7亿元，较上年增加9.6%。纵观全年，海南免税品销售量在1月、2
月、12月迎来小高潮，销售额占全年的40%以上，这主要来源于气候的影响。在寒冷与雾霾覆盖的冬
季，海南成为境内游的热门之选，随之带动免税品销量上升
风险提示：超市场预期的利空政策出台
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首都机场竞标结果将至，关注国企改革红利释放
——社会服务业2017年4月份投资月报
＃createTime1＃ 2017年4月6日
请阅读最后一页信息披露和重要声明- 2 -
行业投资月报
目录
1、4月份餐饮旅游行业策略及推荐组合 ... - 3 -
1.1 3月行情回顾：板块分化明显，餐饮旅游涨幅靠前- 3 -
1.2 4月份投资策略：重点关注免税变化，次要在旺季前布局景区股- 3 -
2、餐饮旅游板块3月回顾 .. - 4 -
2.1 3月份餐饮旅游板块走势：中下旬一波大涨拉开差距 ........ - 4 -
2.2 餐饮旅游板块估值水平：股价上涨导致估值中枢小幅上移 .......... - 5 -
2.3 3月份板块内个股表现 ........... - 6 -
3、中航信数据：3月份出国游增速较2月份小幅下降 .... - 6 -
3.1 3月国际航空旅客量增速4.8%，年初至今增速8.9% ......... - 6 -
3.2 单月国际航空数据：3月国内游增速同比上升，出国游增速有所下降 ... - 7 -
4、3月重点公司公告和新闻 ........... - 7 -
5、海外要点新闻和行业动态 ........ - 11 -
6、兴业社会服务小组餐饮旅游板块月度报告汇总 ......... - 12 -
7、餐饮旅游行业运行数据- 13 -
7.1 出境游行业运行数据 ........... - 13 -
7.2 免税行业运行数据 ... - 16 -
7.3 酒店行业运行数据 ... - 17 -
8、相关公司盈利预测及评级 ........ - 17 -
9、风险提示- 18 -
图1：2017年3月餐饮旅游板块涨幅靠前- 3 -
图2：餐饮旅游板块与上证综指、沪深300的3月走势图 .......... - 5 -
图3：餐饮旅游板块估值呈阶梯状 . - 5 -
图4：2016年四季度全国旅行社组织出境游人次（万人次） ... - 13 -
图5：2016年四季度全国旅行社组织出境游人次YoY .. - 14 -
图6：三亚接待游客过夜人数（万人次） ........... - 15 -
图7：2014年至2016年12月中国免税业销售额（亿元） ....... - 16 -
图8：2013年8月至2016年12月海南免税品销售额（亿元） ........... - 16 -
图9：全国样本星级饭店客房平均出租率 ........... - 17 -
表1：3月餐饮旅游板块个股涨跌幅榜 ...... - 6 -
表2：全国航空总量数据累计同比增速（年初至3月底） .......... - 7 -
表3：全国航空总量数据单月同比增速 ..... - 7 -
表4：3月重点公告和新闻汇总 ...... - 7 -
表5：海外餐饮旅游行业动态 ....... - 11 -
表6：海外餐饮旅游行业标题速递 ........... - 11 -
表7：兴业社会服务小组餐饮旅游板块3月份报告汇总- 12 -
表8：上海市2017年1月出境游数据 ..... - 14 -
表9：北京市2016年四季度出境游数据 . - 15 -
表10：兴业社会服务重点覆盖公司盈利预测及评级 ...... - 17 -
