生物制品行业季度投资策略报告
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把握行业细分领域投资机会
――生物制品行业2017年2季度投资策略报告
分析师： 任宪功 SAC NO： S1150511010012 2017年4月17日
[Table_Summary]
投资要点：
一季度医药板块行情回顾
2017第一季度，申万医药生物板块上涨0.71%，其中生物制品板块下跌
0.18%，沪深300指数上涨4.41%，医药板块整体跑输沪深300指数3.70%，
涨跌幅在申万28个一级行业中排名第17位。估值方面，截至2017年3月
31日，医药板块整体TTM市盈率为41.36倍，相对全部A股的估值溢价率
为90.42%，处于近5年来的低位水平，安全边际显著。子板块方面，生物制
品板块TTM市盈率为46.96倍，较上年同期回落21.94%，相对全部 A 股
的估值溢价率为154.80%，同样处于近5年来的低位水平

医药行业运行情况
2017年1-2月，我国医药制造业累计实现主营业务收入4,148.50亿元，同
比增长11.56%；累计实现利润总额422.50亿元，同比增长15.79%，行业
发展较2016年继续有所回暖。2016年11月7日，工信部、发改委等六部
门联合发布《医药工业发展规划指南》，指出我国医药工业在十三五期间
的主要发展目标——主营业务收入保持中高速增长，年均增速高于10%，
占工业经济的比重显著提高。由此，我们判定：我国医药行业在经历前期的
高增长之后，在医保控费、政策支持等因素的综合作用之下已悄然步入平稳
增长期，十三五期间，我国医药行业将以10%左右的增速平稳发展

投资策略
在行业整体增长趋于平稳之际，近年我国政府开始加大对医药产业的变革力
度，先后出台了一系列政策以推动我国医药产业加速升级。同时，十三五
期间，我国仍将继续深化医改，推动医疗、医保、医药联动改革，以解决好
人民群众看病难、看病贵的问题。可以说：十三五将是我国医药产业
的质变期，行业内部结构升级与医改的深化将同时推进，共同促
进我国医药产业的发展。在此背景下，我们看好受益于医药产业结构升级
与深化医改的企业。医药产业结构升级方面，我们看好具备创新药及
高端仿制药研发与生产能力的企业，推荐标的：康弘药业（康柏西普纳入新
版医保药品目录谈判范围，国内潜在市场规模超过120亿）、长春高新（国内
领先的基因工程制药企业，重组人生长激素系列产品市场占比有望持续提
升）；看好医药行业各细分领域内的龙头企业，推荐标的：迈克生物（积极实
施外延并购，销售网络扩张带来公司业绩增厚，且存在进一步外延并购扩张
预期）；深化医改方面，我们看好拥有临床价值明显、价格合理产品的药
品生产企业；看好分级诊疗所带来的基层医疗市场的发展，推荐标的：通化
东宝（深耕基层市场，新医保目录将二代胰岛素由乙类调整为甲类
将进一步推动公司二代胰岛素的销量快速增长）；此外，我们还长期看好存在
行业研究
证
券
研
究
报
告
投
资
策
略
[Table_Author] 证券分析师
任宪功
010-68784237
renxg@bhzq
[Table_Contactor] 助理分析师
赵波
SACNO.S1150116080022
zhaobo@bhzq
[Table_IndInvest] 子行业评级
生物制品 看好
[Table_StkSuggest] 重点品种推荐
康弘药业 增持
增持 长春高新 增持
迈克生物 增持
通化东宝 增持
华兰生物 增持
[Table_IndQuotePic] 最近一年行业相对走势
[Table_Doc] 相关研究报告
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巨大供需缺口的血制品领域，推荐标的：华兰生物（新版医保目录加剧血制
品供需失衡矛盾，公司作为行业龙头将持续受益）

风险提示：药品招标降价风险；分级诊疗实施进度慢于预期。