识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明
1 / 39
专题研究|计算机
2017年07月31日
证券研究报告
本报告联系人：王奇珏 021-60750604 wangqijue@gf
录索引
一、投资要点....... 4
二、人工智能技术逐步发展6
1、人工智能发展历史..... 14
2、人工智能技术分类..... 16
3、人工智能技术走进“大资管”行业 .. 18
三、人工智能在资管行业前、中、后台的应用 ..... 19
1、各类金融机构资产管理投资范围重合，跨机构、跨行业竞争趋势明显 .. 19
2、从资管机构组织架构看人工智能技术的改善作用 ........... 21
四、智能投顾，资产管理服务下沉、辅助市场扩展 .......... 24
1、智能投顾，促进资产管理服务下沉 ......... 24
2、智能投顾海外市场迅速发展，国内发展土壤尚未成熟 .... 25
3、海外经验：智能投顾促进金融产品销售 .. 27
五、人工智能技术实现发展，提升资产管理能力 . 30
1、人工智能辅助权益类资产投资 .... 30
2、人工智能技术在投资决策中的应用难点 .. 30
3、未来，投资决策对于技术的依赖程度不断提升，带给技术厂商更多挑战与发展空
间 ...... 31
六、人工智能辅助投资的典型应用 ........ 错误!未定义书签

1、BLACKROCK的ALADDIN平台，应用于金融机构的运行全流程 ..... 6
2、KENSHO基于庞大过往数据实现预测分析 . 9
3、SQREEM主要用于前台的客户服务，或延伸至后台的风险控制 .. 10
4、ALPACA量化投资决策的应用 ...... 11
七、国内人工智能在资产管理领域应用发展现状 . 33
1、同花顺：面向C端的辅助投资金融终端 . 33
2、恒生电子：面向B端的人工智能解决方案 .......... 34
3、国内人工智能，从前端辅助销售向指导投资演变 ........ 错误!未定义书签

八、挑战与风险 .... 38
1、对信息安全提出更高的要求 ........ 38
2、人工智能的智能化程度仍然有限 . 38
3、人工智能用于直接投资的相关监管政策仍然处于空白 .... 38
4、高度依赖程序化投资，可能进一步放大系统性风险 ........ 38
Table_Title
计算机行业
人工智能在资产管理行业的应用，发展初期、效用待验
Table_AuthorHorizontal 分析师： 刘雪峰 S0260514030002
02160750605
gfliuxuefeng@gf
Table_Summary
核心观点：
人工智能在资产管理行业的应用主要集中在前台获客与中台投研及估值风控等环节
前台应用：智能投顾。降低资产管理的进入门槛（管理费率大幅下降），吸引更多有资产管理需求的中低净值
客户。更重要的是，智能投顾的应用提高资管机构管理效率、减少主观误差误判

中台应用：人工智能技术指导投资决策。通过设定以数据为支撑的智能投资策略与投资标的筛选模型，辅助
投资决策

智能投顾：海外发展已较为成熟；国内尚未有快速成长土壤
作为人工智能技术在资管业务前台的应用，在美国得到快速发展。其优势在于费率低，门槛低，覆盖客户范
围广数量多，同时具有更高效率，并且不受情绪影响。海外参与者包括先锋基金等资产管理机构。当前整个美国
市场智能投顾管理的资产规模接近800亿美元（2017年2月statista统计）。国内也上线不少智能投顾产品

海外养老保险允许个人投资者进行资产配置（债券或基金），而个人投资者对于投资顾问的费率较为敏感。智
能投顾的低费率优势是其在海外得以快速发展的重要原因。而国内养老保险体系并不允许个人投资者自主投资，
这是国内环境土壤与国外差异的典型例子之一

人工智能技术辅助投资决策，系对技术公司大数据能力、下游行业理解能力、建模能力的综合考验
人工智能技术已经逐步应用于资产管理机构的投研部门，较为知名的产品包括BlackRock的Aladdin平台、
Kensho等。我们认为，一套完整的具有主动配置能力的投资软件，考验软件企业的三方面能力：1）大数据能力；
2）理解能力；3）建模能力。而人工智能技术能力贯穿于整个过程中。对IT技术和资管业务的理解有相当高的综
合要求。当前恒生电子、同花顺均在该领域有所尝试，但其辅助作用及应用效果，仍然有待时间考证

人工智能在资产管理行业的应用，系波浪式发展，不存在永远有效的模型

不存在始终获得超额收益的模型/技术。因此，提供模型/技术的软件企业，可以依靠不断的更新模型/技术
获得收益

投资者对于投资技术的依赖程度必将逐步提高（新技术效用逐步消失的过程，意味着旧技术甚至无法获
得平均收益。因此人们必须不断投资于更新的技术/模型）

相关具有技术优势的公司，其议价能力与市场地位将持续提升，其收入的持续性也会不断提高

风险提示
对信息安全提出更高的要求；用于投资的人工智能技术及其工具暂时还缺乏足够多的实战数据，这是下游客
户购买动力的最大障碍之一；高度依赖程序化投资，可能在特定条件下放大系统性风险；下游市场活跃度短期难
以刺激足够多的相关需求

Table_Report 相关研究：
计算机行业:2016年年报综述：行业内生增速改善，警惕商誉减值风险 2017-05-02
计算机行业:从估值与风险角度筛选可持续性强的消费金融标的 2017-04-13
识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明
2 / 39
专题研究|计算机
目录索引
一、投资要点....... 4
二、人工智能成为FINTECH又一重点领域....... 6
1、BLACKROCK的ALADDIN平台，应用于金融机构的运行全流程 ..... 6
2、KENSHO基于庞大过往数据实现预测分析 . 9
3、SQREEM主要用于前台的客户服务，或延伸至后台的风险控制 .. 10
4、ALPACA量化投资决策的应用 ...... 11
5、总结：海外AI研究稳步推进，科技、金融机构各有发展优势 ... 12
三、人工智能技术发展 ..... 14
1、人工智能发展历史..... 14
2、人工智能技术分类..... 16
3、人工智能技术走进“大资管”行业 .. 18
四、人工智能在资管行业前、中、后台的应用 ..... 19
1、各类金融机构资产管理投资范围重合，跨机构、跨行业竞争趋势明显 .. 19
2、从资管机构组织架构看人工智能技术的改善作用 ........... 21
五、智能投顾，资产管理服务下沉、辅助市场扩展 .......... 24
1、智能投顾，促进资产管理服务下沉 ......... 24
2、智能投顾海外发展已较为成熟，国内环境有差异 ........... 25
3、海外经验：智能投顾促进金融产品销售 .. 27
4、中外智能投顾发展对比 ... 28
六、人工智能技术实现发展，提升资产管理能力 . 30
1、人工智能辅助权益类资产投资 .... 30
2、人工智能技术在投资决策中的应用难点 .. 30
3、未来，投资决策对于技术的依赖程度不断提升，带给技术厂商更多挑战与发展空
间 ...... 31
七、国内人工智能在资产管理领域应用发展现状 . 33
1、同花顺：面向C端的辅助投资金融终端 . 33
2、恒生电子：面向B端的人工智能解决方案 .......... 34
3、采用人工智能技术的主动量化投资基金陆续面世 ........... 34
4、总结......... 37
八、挑战与风险 .... 38
1、对信息安全提出更高的要求 ........ 38
2、用于投资的人工智能技术及其工具暂时还缺乏足够多的实战数据 .......... 38
3、人工智能用于直接投资的相关监管政策仍然处于空白 .... 38
4、高度依赖程序化投资，可能在特定条件下放大系统性风险 ......... 38
5、行业发展与市场的活跃度和规模有一定关联....... 38