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行
业
投
资
策
略
报
告
证券研究报告
＃industryId＃
机械设备
＃investSuggestion＃推荐 (＃
investS
uggesti
onChan
ge＃
维持 ）
重点公司
重点公司 17E 18E 评级
中铁工业 0.61 0.83 增持
晶盛机电 0.36 0.55 增持
天桥起重 0.21 0.25 买入
恒立液压 0.43 0.64 买入
豪迈科技 1.17 1.48 增持
柳工 0.11 0.23 增持
杰瑞股份 0.50 0.77 增持
诺力股份 1.32 1.70 增持
厚普股份 1.44 1.87 增持
＃relatedReport＃相关报告
《把握“一带一路”与“国企改
革”确定性机会（第17周观点）》
2017-05-01
《“一带一路”战略持续推进，
装备制造迎新机》2017-04-28
《基金1季报机械板块解析：机
械板块持仓占比小幅下滑，持续
坚定看好工程机械全年复苏》
2017-04-26
＃emailAuthor＃分析师：
成尚汶
chengshangwen@xyzq
S0190515070001
S0190515070001
＃assAuthor＃研究助理：
张新和
zhangxinhe@xyzq
满在朋
manzp@xyzq
投资要点
＃summary＃ 2016年至2017年Q1机械板块总收入分别同比增加1.19%和12.23%；归
母净利润2016年同比减少18.68%，2017年Q1同比大增52.60%。2016
年度机械行业实现营业总收入7338.68亿元，同比增加1.19%，扭转2015
年负增长态势；归属于母公司净利润276.36亿元，同比减少18.68%，盈
利能力持续下滑。2017年一季度实现营业总收入1601.25亿元，同比增加
12.23%，对比2016年同期负增长有明显增幅；归属于母公司净利润77.66
亿元，同比增加52.60%，实现大幅度增长，盈利能力明显增强，行业回
暖趋势明显，一季度开局良好势头延续

2016年费用控制能力和营运能力基本稳定。2016年整个机械行业管理费
用率为10.02%，同比增长0.28pct；销售费用率为4.84%，同比微升0.04pct；
财务费用率为1.08%，同比下降0.30pct；实现销售毛利率22.44%，同比
提升0.31pct；净利率4.39%，同比下降0.77pct。从营运能力分析，机械
行业整体存货周转率下降0.21；应收账款周转率下降0.24；经营活动现金
流量与营业收入之比同比提升3.33pct，除现金流外，2016年整体营运指
标相比2015年有小幅下降，但基本稳定。2017Q1销售毛利率23.31%，
同比提高0.55pct；净利率5.37%，同比提高1.29pct，同比均有所改善

四大类型引领高增速，部分公司积极寻求转型。统计样本的245家公司中，
2016年亏损的有26家，盈利的有219家。盈利的219家公司中，净利润
同比增加的有143家，同比减少的有76家。亏损的26家公司中，净利润
均较2015年同期减少；同比增幅上限超过50%的有38家公司

投资策略及建议：金融监管日益趋严，二季度建议立足防御，弱化板块，
精选个股，把握“一带一路”与“国企改革”主题双雄，寻找具备中期景
气度及真成长的细分品种。1）“一带一路”及“国企改革”有望持续受益
主题催化，“一带一路”高峰论坛倒计时，助力打开高端装备行业成长新
空间，建议关注盾构机龙头中铁工业、土方机械龙头柳工；混改第二批、
第三批即将批复，国改激活成长因子，建议关注天桥起重及安徽合力；2）
寻找估值与业绩相匹配的个股，a.建议关注具备中期景气度的细分品种，
中铁工业（盾构机龙头，受益轨交建设及“一带一路”战略推进），三一
重工（看好工程机械全年复苏，龙头市场份额有望持续提升），杰瑞股份
（油服行业具备长期上行基础，EPC工程总包带来业绩弹性），厚普股份
（LNG装备全产业链布局龙头，工程总包放量在即）；b.估值能够消化，
优质的真成长个股，弘亚数控及南兴装备（消费升级发新枝，木工机械高
成长），联得装备及精测电子（苹果iPhone8大年，持续看好3C自动化高
景气度），赢合科技及先导智能（锂电设备景气未央，龙头强者恒强），诺
力股份（物流自动化高景气带来充足订单，内生外延合力显现）；c.关注
估值便宜的高安全边际蓝筹，豪迈科技（坚守业绩确定性，
）；3)自下而上关注浙江鼎力（国内高空作业平台尚处导入期，发展潜
力巨大），爱司凯（工业喷墨打印头实现小批量生产，进口替代空间巨大），
天瑞仪器（受益食品安全政策推动，传统检测仪器业务迎来新机遇）

风险提示：政策变动风险；国产化进程低于预期；固定资产投资不及预期

＃title＃
机械行业2016年报 2017年一季报总结：
把握主题双雄，寻找估值与业绩相匹配的个股
＃createTime1＃2017年05月05日
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行业投资策略报告
目录
1、2016年机械板块收入微增，2017一季度盈利能力整体提升 ........... - 3 -
1.1 机械板块全年市场表现不尽人意 ........... - 3 -
1.2 2016年初现回暖迹象，一季度开局良好势头延续........... - 5 -
1.3 单季收入波动变化，2016Q4大幅增长，2017Q1持续回暖 ......... - 6 -
1.4 四大类型引领高增速，部分公司积极寻求转型 .. - 7 -
2、2016年细分行业业绩持续分化，整体毛利率小幅提升 ....... - 9 -
2.1仪器仪表、纺织服装机械和其他通用设备同比大幅增加 . - 9 -
2.2毛利率小幅提高，净利率持续下滑........ - 11 -
2.3 管理费用率和销售费用率上升，财务费用率有所下降...- 12 -
3、2016年营运能力基本稳定，现金流改善 ...- 14 -
3.1 整体存货周转率继续小幅下降..- 14 -
3.2 应收账款周转率整体继续小幅下降，子行业情况略有改观........- 14 -
3.3 经营活动净现金流量状况整体改善明显- 15 -
4、把握“一带一路”与“国企改革”主题双雄，寻找估值与业绩相匹配的个股 - 16 -
图1、2016年A股各板块区间涨跌幅（%） ... - 3 -
图2、2016年A股各板块相对区间涨跌幅（%） ........ - 3 -
图3、2016Q3/Q4/2017Q1各行业基金持股市值占比 .... - 4 -
图4、机械设备板块基金持股市值占比呈现波动上行的趋势.... - 4 -
图5、机械行业单季度营收变动情况... - 6 -
图6、机械行业单季度净利润变动情况 ........... - 7 -
图7、机械行业2016年业绩分化情况 . - 7 -
图8、机械行业2016年业绩同比增速分布 ...... - 8 -
图9、机械细分行业同比收入增速比较 ..........- 10 -
图10、机械细分行业净利润增速比较 - 10 -
图11、2016年机械行业整体毛利率有所提高（%） ... - 11 -
图12、2016年机械行业净利率整体下降（%）..........- 12 -
图13、2016年管理费用率上升（%）- 12 -
图14、2016销售费用率同比微升（%） ........- 13 -
图15、2016年财务费用率同比有所下降（%）..........- 13 -
图16、2016年存货周转率继续小幅下降........- 14 -
图17、2016年应收账款周转率整体下降........- 15 -
图18、2016年机械行业各版块经营活动现金流量占比...........- 15 -
表1、机械行业2016年收入增加，利润降低 .. - 5 -
表2、机械行业2017年Q1归母净利润同比增加52.60% ......... - 5 -
表3、样本中部分增速大于50%公司原因分类- 8 -
表4、子版块2016年营收和归母净利润情况 .. - 9 -
分析样本说明：我们以申万行业分类的机械行业上市公司目录为基础，剔除了ST
类公司、可比数据不完整和主营业务发生重大转变的公司，最后选取245家具有代
表性的机械类上市公司作为2016年报分析样本。2015年和2014年选用中车并表数
据。