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5）资产负债表端分析：预收&预付创近几年新高，收入有望加速增长。报告期末，预
付账款、预收账款等均较期初有所回升，2017年建筑行业后续收入有望加速增长
2017年1季报总结：利润增速持续回升，2017年业绩确定性较强。1）收入增速持续
回升、净利润增速达近三年最高。2017年1季度，建筑上市公司营业利润、利润总额、
归母净利润增速均为近三年的最高水平。2）净利率持续提升，达近七年最高值
2017Q1，上市建筑企业毛利率同比下降1.01%，净利率同比提升0.34%，升幅较去年
同期有所扩大，并且净利率达到近七年最高值。3）经营性现金流净额有所恶化。2017Q1
经营性现金流净额同比减少763.70亿，主要系付现比的提升。4）资产负债表分析：
预收&预付创近几年新高，2017业绩确定性强。2017Q1，预收账款、预付账款期末余
额分别较期初增长16.32%、2.37%，均创近几年的新高，显示项目密集开工，行业后
续收入有望加速增长，预示着2017年建筑行业的业绩仍然具备确定性和持续性
2016年建筑板块行情回顾：长期的趋势性行情&估值修复行情。2016年，建筑装饰行
业指数（SW）超额收益率为12.47%，大幅跑赢大盘。1）趋势性行情之PPP： 2016
年为PPP落地之年，系列政策助力PPP加速落地，上市建筑企业PPP协议金额较前
期呈现爆发式增长，PPP龙头充足订单驱动业绩持续高增长。2）估值修复行情之大建
筑股：2016年，大型建筑央企的基本面发生了积极的变化，但与民企的估值剪刀差持
续扩大；大型建筑央企在手PPP订单充足，PPP订单增加促使量变引起质变，其商业
模式有望发生转变，转变为工程+运营双重驱动的模式，从而带来估值体系重塑
维持建筑工程行业“推荐”评级。从基本面来看，固定资产投资增速持续放缓，但PPP
落地有望驱动建筑业产值增速有所回暖；从估值角度来看，行业估值处于历史中枢附
近，因此维持建筑工程行业“推荐”评级
投资策略：把握业绩具有确定性与持续性的板块的投资机会。1）主线一：“一带一路”
板块有望成为2017年建筑行业的最强投资逻辑。2017年将会是“一带一路”业绩与
政策共振的一年。“一带一路”标的订单海外充足，预计2017年海外工程企业迎来业
绩的高增长，我们推荐神州长城、中国化学、中钢国际、北方国际、中工国际、中材
国际。2）主线二：把握大建筑股的“确定性”溢价。大型建筑央企在多重主题（“一
带一路”&雄安新区&粤港澳大湾区&国企改革&PPP等）的叠加效应下，加之业绩的
稳定性、确定性、持续性驱动大建筑股估值体系的重构，大建筑股有望成为新一轮“一
带一路”行情中的重点受益者，推荐中国建筑、中国化学、中国交建。3）主线三： PPP
板块业绩确定性极强，行情有望持续向上。园林龙头企业充足的PPP订单结转为收入，
业绩有望持续高增长，PPP行情有望持续向上，推荐美晨科技、东方园林、铁汉生态
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行业反弹周期明确，业绩确定性与持续性强化
建筑行业2016年年报&2017一季报综述
＃createTime1＃2017年05月01日
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行业投资策略报告
目录
1、建筑行业2016年经营数据：行业进入反弹周期，回暖与改善明显 ........... - 4 -
2、2016年年报总结：业绩反弹趋势明确，净利率&现金流持续改善- 8 -
2.1、央企主导行业改善，园林板块业绩最优- 8 -
2.2、“营改增”导致毛利率下滑，净利率持续提升...- 11 -
2.3、营运能力持续小幅下降 ........... - 14 -
2.4、2016年建筑上市企业经营现金流金额创历史新高........ - 16 -
2.5、资产负债表端分析：预收&预付创近几年新高，收入有望加速增长 ..... - 18 -
3、2017年1季报：利润增速持续回升，2017年业绩确定性较强 .... - 19 -
3.1、收入增速持续回升、净利润增速达近三年最高- 19 -
3.2、净利率持续提升，达近七年最高值 ..... - 20 -
3.3、经营性现金流净额有所恶化 .... - 22 -
3.4、资产负债表分析：预收&预付创近几年新高，2017业绩确定性强 ........ - 23 -
4、建筑工程行业展望与投资策略 ... - 24 -
4.1、2016年建筑工程板块行情回顾 - 24 -
4.2、2016年板块行情回顾之PPP：长期的趋势性行情 ........ - 25 -
4.3、2016年板块行情回顾之大建筑股&地方国企：估值修复行情 ... - 27 -
4.4、2017年建筑工程行业基本面展望 ........ - 28 -
4.5、行业评级及投资策略 .. - 28 -
图1、2016年固定资产投资同比增长8.10% .. - 4 -
图2、2016年基建投资增速为15.71%........... - 4 -
图3、2016年房地产开发投资增速为6.90% .. - 5 -
图4、2016年制造业投资增速为4.20% ......... - 5 -
图5、2016年建筑业新签合同同比增长15.38%......... - 6 -
图6、2016年建筑业在手合同总额同比增长10.73%.. - 6 -
图7、建筑业本年新签合同总额季度累计同比........... - 6 -
图8、2016各省份新签合同额及同比- 6 -
图9、2016建筑业产值增速 .. - 7 -
图10、2016建筑业企业总收入同比.. - 7 -
图11、2016Q3各省份建筑企业收入及同比 .. - 7 -
图12、2016建筑业从业人数- 7 -
图13、2016年建筑业上市公司收入及增速 ... - 9 -
图14、2016年建筑业上市公司净利润及增速 - 9 -
图15、园林公司2015年以来签订的PPP合同及收入倍数... - 10 -
图16、2016年园林板块收入及增速 - 10 -
图17、上市建筑企业的净利率（%）.......... - 12 -
图18、上市建筑企业的期间费用率（%）... - 12 -
图19、2016年各板块各季度毛利率变动情况.......... - 13 -
图20、2016建筑央企&民企毛利率情况 ..... - 13 -
图21、2016建筑上市企业的资产减值损失有所下降 ........... - 13 -
图22、2016应收账款周转天数持续走高..... - 14 -
图23、2016年应付账款周转天数走高 ........ - 14 -
图24、2016上市建筑公司经营性现金流大幅好转... - 17 -
图25、季度经营性现金流净额同比改善 ..... - 17 -
图26、2016大型建筑央企&民企现金流变动变动情况 ........ - 17 -
图27、2016大型建筑央企经营现金流净额 . - 17 -
