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航运行业：运价持续回暖，行业景气有望复苏。12月集运和干散货运价
持续回暖。预计2017年干散货市场、集装箱运输市场将有所复苏，行业
内公司有望全年大幅减亏、阶段性实现盈利；原油运输市场景气度将有所
下滑，行业内公司盈利有下降压力
物流行业：快递保持高增长，物流整体景气有所回落。11月快递业务完
成量为37.6亿件，同比增长44.5%；2016年12月份中国物流业景气指数
为56%，资金周转效率有所上升，物流企业资金环境转好
交运基础设施板块动态
机场行业：中西部增速较快，关注未来资本开支。分地区来看，一线城市
受到时刻制约增速较慢，而二三线城市成为航空公司运力投放的重要地
区，郑州、温州、石家庄、沈阳、兰州、合肥、贵阳等中西部次枢纽机场
旅客吞吐量增速较快。17年产能充裕机场有望持续高增长
港口行业：作业量平稳增长，产能过剩依旧明显。11月全国港口货物吞
吐量10.17亿吨，同比增长7.48%，内河港口增速高于沿海。行业盈利能
力受进出口影响，预计2017年将在个位数波动，腹地经济较差、产能利
用率仍在爬坡期或仍在扩产的港口业绩下滑的压力较大
公路行业：客运量微跌，货运“治超限”效果显现。11月公路客运量微跌，
货运受“治超限”影响出现高增长。11月实现公路客运量1188亿人次，
同比下滑3.4%，跌幅较上月收窄0.4pts，11月完成公路货运量32.0亿吨，
同比增长11.7%。全国公路建设固定资产投资保持较快增长。1-11月，全
国累计完成公路建设固定资产投资额1.64万亿，同比增长9.2%
铁路行业：客运稳健增长，货运大幅回升。受益与旅客出行需求的增长以
及高铁运力的持续释放，铁路旅客运量保持较快增长。11月完成客运量
2.0亿人，同比增长8.5%。受益公路治超及大宗商品反弹等因素，铁路货
运持续回升。11月完成货运量3.0亿吨，同比增长13.9%
交运信用债投资策略：积极关注航运子板块。随着行业定价有效性提升，
交运不同行业盈利状况分化亦在加剧，利差水平也可能加速分化。交通运
输基础设施板块（铁公机港）盈利仍较为稳定，利差水平有望维持；航空
板块16年Q4面临亏损压力较大，17年业绩有下滑风险，行业利差有走
阔压力。航运板块受益于结构性复苏，主要因为当前干散货和集运子行业
正处复苏的初始阶段，需求企稳叠加集运集中度提升以及干散货产能利用
率的反转将有利于2017年运价走高，子行业可能存在超额收益
风险提示：人民币贬值，油价暴涨，国内经济失速，经济转型失败
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航运景气持续回暖，公路治超效果显现
——交通运输行业信用投资月报
＃createTime1＃2017年1月24日
请阅读最后一页信息披露和重要声明- 2 -
行业投资月报
目录
一、交运周期及成长板块动态 .......... - 4 -
航空行业：淡季票价跌幅收窄，业绩继续承压 ...... - 4 -
航运行业：运价持续回暖，行业景气有望复苏 ...... - 9 -
物流行业：快递保持高增长，物流整体景气有所回落 ...... - 14 -
二、交运基础设施板块动态- 20 -
机场行业：中西部增速较快，关注未来资本开支 . - 20 -
港口行业：作业量平稳增长，产能过剩依旧明显 . - 25 -
公路行业：客运量微跌，货运“治超限”效果显现 . - 29 -
铁路行业：客运稳健增长，货运大幅回升 ........... - 32 -
三、交运信用债情况及投资策略 ..... - 36 -
风险提示：- 38 -
图表1、全民航旅客量.......... - 5 -
图表2、全民航旅客量同比增速........ - 5 -
图表3、全民航旅客周转增速 ........... - 5 -
图表4、全民航旅客量周转量同比增速 ......... - 5 -
图表5、全民航旅客座率及同比增速. - 6 -
图表6、全民航旅客量周转量同比增速 ......... - 6 -
图表7、上市航空公司旅客周转量同比增速 .. - 6 -
图表8、上市航空公司可用座公里同比增速 .. - 6 -
图表9、上市航空公司客座率同比变化（%） ........... - 7 -
图表10、航空业固定资产投资完成额 ........... - 8 -
图表11、CBCFI煤炭综合指数 ....... - 10 -
图表12、CCFI综合指数 .....- 11 -
图表13、波罗的海干散货指数(BDI) - 11 -
图表14、波罗的海原油运输指数(BDI)........ - 12 -
图表15、上海出口集装箱运价指标SCFI .... - 12 -
图表16、航运主要均价指标月度均值 ......... - 13 -
图表17、航运主要运价指标月度均值同比变化 ....... - 13 -
图表18、全国快递业务量及其增长率 ......... - 14 -
图表19、全国快递业务收入及其增长率 ..... - 15 -
图表20、全国快递平均单价 ........... - 15 -
图表21、全国快递业务数据 ........... - 16 -
图表22、中国物流景气指数：业务总量 ..... - 17 -
图表23、中国物流景气指数：新订单 ......... - 17 -
图表24、中国物流景气指数：设备利用率 .. - 17 -
图表25、中国物流景气指数：从业人员 ..... - 18 -
图表26、中国物流景气指数：资金周转率 .. - 18 -
图表27、中国物流景气指数 ........... - 19 -
图表28、全国各主要机场旅客吞吐量增速（粉色为存量债券机场） ........... - 21 -
图表29、浦东机场起降架次同比 .... - 22 -
图表30、浦东机场旅客吞吐量同比- 22 -
图表31、深圳机场起降架次同比 .... - 22 -
图表32、深圳机场旅客吞吐量同比- 22 -
图表33、白云机场起降架次同比 .... - 22 -
图表34、白云机场旅客吞吐量同比- 22 -
图表35、厦门机场起降架次同比 .... - 23 -
请阅读最后一页信息披露和重要声明- 3 -
行业投资月报
图表36、厦门机场旅客吞吐量同比- 23 -
图表37、核心枢纽机场产能扩充情况 ......... - 24 -
图表38、重点港口煤炭运量及其增长值 ..... - 25 -
图表39、铁矿石进口量及其增长率- 26 -
图表40、主要港口铁矿石到货量及其增长率 .......... - 26 -
图表41、主要港口铁矿石到货量及其增长率 .......... - 27 -
图表42、主要港口货物吞吐量（单位：万吨） ....... - 27 -
图表43、主要港口集装箱吞吐量（单位：万标准箱） ........ - 28 -
图表44、公路客运量同比增速 ....... - 30 -
图表45、公路客运量累计值同比增速 ......... - 30 -
图表46、公路客运量周转量同比增速 ......... - 30 -
图表47、公路客运量累计周转量同比增速 .. - 30 -
图表48、分地区公路建设固定资产投资额累计值 ... - 30 -
图表49、分地区公路固定资产投资额累计值增速 ... - 30 -
图表50、铁路客运量及同比增速 .... - 32 -
图表51、铁路客运周转量及同比增速 ......... - 32 -
图表52、高铁客运量及同比增速 .... - 32 -
图表53、高铁客运周转量及同比增速 ......... - 32 -
图表54、铁路货运量量及同比增速- 33 -
图表55、高铁货物周转量及同比增速 ......... - 33 -
图表56、CBCFI煤炭综合指数 ....... - 33 -
图表57、交运行业存量债券基本情况 ......... - 36 -
图表58、交运行业存量债券基本情况 ......... - 37 -
图表59、本月交运行业新发债券基本情况 .. - 37 -
图表60、交运行业利差分布（截至17.1.24）.......... - 37 -
