行
业
及
产
业
行业研究/
行
业
深
度
证
券
研
究
报
告
计算机/
计算机应用
2017年06月23日
龙头优势加剧/预计H2信息安全、
数据中心设备、AI处于向上期
中性——“5CAVE”（洞见）全球TMT产业链深度研究之五
相关研究
启明星辰（002439）深度：产业竞争
数据分析得出最佳标的！（算法系列之四
暨“洞见”系列至四）
2017年5月16日
爱美之心人皆有之，浅谈美图的商业模
式及背后的人工智能—— “5CAVE(洞
见)”全球TMT产业链深度研究之三
2017年2月21日
“2017H1技术升级制约硬件，AI/教育
/电子上游/光通信佳——“5CAVE”
（洞见）全球TMT产业链深度研究之
二”
2017年2月17日
证券分析师
刘洋 A0230513050006
liuyang2@swsresearch
研究支持
郭雅绮 A0230116120003
guoyq@swsresearch
王谋 A0230115080009
wangmou@swsresearch
顾晟 A0230115080008
gusheng@swsresearch
贾金健 A0230116080002
jiajj@swsresearch
联系人
郭雅绮
(8621)23297818×7400
guoyq@swsresearch
本期投资提示：
本深度报告为2月17日发布的“2017H1技术升级制约硬件，AI/教育/电子上游/光通信
佳——“5CAVE”（洞见）全球TMT产业链深度研究之二”之续篇：扩充全球（美股、港
股、台股、韩股等）TMT重要公司至30+家，就其季报、产业数据、财务与前瞻逐家分析，
再根据它们产业链位置、竞争关系，得到相互佐证的产业结论，指导A股

2016年11月TMT统一研究框架比较了全球科技行业地缘优势，陈述了电子、通信、计
算机与传媒互联网的产业链上下游关系。未来3-5年的创新包括：第三代化学物、7NM
工艺、EUV、新MEMS、光通信、5G、物联网、人工智能（含GPU）、新型娱乐等。此次
报告主要结论如下：
1）电子的上游继续正反馈，激光也加入验证。海外半导体产业链H1设备厂商涨幅最佳，
ASML、应用材料高增且全年指引强劲。基础硬件如DRAM、NAND继续涨价带来投资机
会还会延续，尽管17H2产能得以释放，但是在18H1之前仍然供给紧张。此外激光设备
厂商Coherent FY2Q17增长和指引乐观，下游需求持续旺盛，尤其是来自中国的微电子
加工业的需求，IPG佐证。同时LDG验证LCD向OLED的迁移速度高于预期

2）公有云竞争格局稳定，AWS、阿里云规模经济出现。我们判断将行业云服务嫁接到公有
云平台将成为新增量，预计行业云在三年内将增长三倍。因而微软Azure等具备B端基因
的厂商具备优势。参考GE、西门子向行业云的转型，预计传统行业巨头对IT企业的并购
潮将掀起，数量会超过IT企业之间的并购

3）互联网下游（游戏、互联网广告、教育）行业集中度进一步提升，利于领军公司。佐
证为：动视暴雪、腾讯、索尼（游戏）；脸书、阿里（互联网广告）；新东方、好未来（教
育）

4）预计人工智能AI、数据中心、信息安全处于向上期。 AI佐证为：谷歌脸书广告变现
效率提升、亚马逊扩大消费级AI生态圈（消费级）、Tesla；数据中心上游高增且可持续：
Intel数据中心部门ASP上涨、Nvidia高增、AMD拟推出高性能服务器处理器、AOI指
引；信息安全作证：Checkpoint、PANW高增、Symantec转型

根据全球TMT产业链研究规律，推荐两类A股公司：1）行业高增：启明星辰（安全）。2）
受益行业整合且市占率/排名上升：游戏优质龙头：完美世界、世纪华通、三七互娱等；华
天科技、合力泰（市占率提升）；新大陆、久其软件等

请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明
行业深度
请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共74页简单金融 成就梦想
投资案件
投资评级与估值
根据全球TMT产业链研究规律，推荐两类A股公司：1）行业高增：启明星辰（安
全）。2）受益行业整合且市占率/排名上升：游戏优质龙头：完美世界、世纪华通、三
七互娱等；华天科技、合力泰（市占率提升）；新大陆、久其软件等

关键假设点
所有公司财务数据有效

有别于大众的认识
研究方法的差别在跨市场产业链佐证：将30家全球（美股、港股、台股、韩股等）
TMT公司季报、产业数据、前瞻逐家分析。再根据产业链位置、竞争，得到佐证的产
业结论，指导A股

我们更乐观的产业：人工智能AI、信息安全、数据中心上游、OLED、半导体上游
等

股价表现的催化剂
相关结论的出货量、季报、月度经营数据等都可能是验证催化剂

核心假设风险
竞争格局出现变化引发的连锁反应。