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[Table_MainInfo]
┃研究报告┃
化工行业
2017-6-11
基础化工行业2017年中期投资策略：
周期分化选景气，成长去伪需存真
行业研究┃深度报告
评级 看好 维持
报告要点
2017年半年回顾：周期回调，亮点乏善
2017年1-4月化学原料与化学制品业实现收入3.0万亿元，同比增长17.1%；
利润总额为1,980亿元，同比增长39.7%，相比2016年大幅增加，毛利率为
14.30%，同比增加0.12个百分点。旺季过后，化工品价格有所回调，但仍处
于同比高位。需求端，家电、纺织服装行业表现较好，主要是因为房地产后周
期产品受益下游消费增加和人民币贬值出口量增长所致；供给端，投资有所回
升，环保高压持续，迫使中小企业退出，实现产能出清；原材料端，油价区间
整荡，煤炭同比高位；化工品价格自3月中旬处于回调态势。行情方面，板块
下跌12.29%，弱于上证综指和沪深300，涨幅居前个股多源于产品价格上涨或
雄安新区等主题，下跌居前个股则多由于价值回归

2017年下半年周期类投资策略：左看供给放缓，右观消费向上
2017年下半年，供需改善子行业有望延续前期景气。弱市之下，这些行业具备
更强的投资确定性，因此推荐精选供给端产能出清、消费端稳步增长的子行业，
推荐TDI、涤纶长丝、农药、纯碱

TDI：装修市场好转，产能削减，拐点来临，重点关注沧州大化

涤纶长丝：新增产能有限，行业集中度提升，重点关注桐昆股份

农药：海外市场回暖，行业需求改善，重点关注长青股份、海利尔、扬农化工

纯碱：产品价格触底，行业供需平衡，重点关注三友化工

2017年下半年成长类投资策略：紧盯进口替代+新增消费
化工行业在电子产业东进、新技术迭代之下，存在着替代或新增需求，企业也
根据自身发展路径实现转型升级。重点推荐电子化学品、OLED材料、锂电材
料等细分行业

电子化学品：电子产业转移，带来材料消费提升，而供给垄断在外企手中，国
产技术突破，进口替代日盛，重点关注鼎龙股份、广信材料、国瓷材料等

OLED材料：显示技术革新，带来新增消费，苹果手机将用OLED屏，重点关
注康得新、万润股份等

锂电材料：锂电池隔膜下游需求旺盛，进口替代正当时，重点关注沧州明珠

[Table_Author] 分析师 马太
（8621）68751310
matai@cjsc
执业证书编号：S0490516100002
联系人 谢楠
（8621）68751310
xienan@cjsc
联系人 施航
（8621）68751310
shihang@cjsc
联系人 鞠龙
（8621）68751310
julong@cjsc
[Table_Company] 行业内重点公司推荐
公司代码 公司名称 投资评级
002206 海利得 买入
002450 康得新 买入
300285 国瓷材料 买入
[Table_QuotePic] 市场表现对比图（近12个月）
0%
5%
10%
15%
20%
25%
30%
2016/62016/92016/122017/3
化工沪深300
资料来源：Wind
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《OPEC减产协议点评：减产协议延长9个月，
油价走向何方？》2017-5-30
《弱市之下，回归价值》2017-5-1
《价格普跌，价值为王》2017-4-23
风险提示： 1. 环保政策风险；
2. 安全事故风险；
3. 市场开发风险

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行业研究┃深度报告
目录
2017年半年度回顾：周期回调，亮点乏善 ........... 6
经营态势：价格回调仍处同比高位，推动利润大幅增长 ..... 6
需求端：地产汽车景气高点已过，家电和纺织服装带动增长 .......... 6
供给端：产能增势有所回升，环保趋严逼迫出清 .... 7
成本和价格：油价区间整荡，产品价格同比高位 .... 8
行情回顾：产品价格下跌导致行业表现弱于大盘 .... 9
周期类投资策略：左看供给放缓，右观消费向上11
TDI：供需改善，景气回升11
涤纶长丝：产能增长有限，需求稳步提升，行业景气继续 ........... 14
农药：出口回暖，已现曙光 .......... 16
纯碱：价格止跌反弹，景气好转 ... 20
成长类投资策略：紧盯进口替代+新增消费 ........ 23
背景：政策支持产业升级 .. 23
投资策略：推荐电子化学品、OLED材料、锂电池材料 ... 23
电子化学品：进口替代为必然趋势24
OLED材料：产业爆发在即，上游材料御风而行 .. 27
锂电池材料：锂电池隔膜市场空间巨大 .... 30
重点公司推荐 ..... 32
沧州大化：受益行业景气，业绩欣欣向荣 . 32
桐昆股份：全球涤纶长丝龙头，积极布局产业链一体化 ... 33
国瓷材料：纳米陶瓷波澜壮阔，新材巨舰扬帆启航 .......... 34
鼎龙股份：打印耗材产业龙头，抛光材料厚积薄发 .......... 35
广信材料：领军专用油墨，外延光固化涂料 ......... 36
飞凯材料：积极布局电子化学品，静待收获 ......... 37
万润股份：OLED正值风口，沸石材料空间广阔 .. 38
康得新：全球光学膜领军企业，公司发展亮点纷呈 .......... 39
海利得：涤纶工业丝龙头，差异化战略持续推进 .. 40
沧州明珠：传统业务高景气，隔膜业务点亮未来 .. 41
阳谷华泰：助剂龙头扩产，推动公司发展升级 ..... 42
扬农化工：麦草畏龙头，受益如东二期项目投产 .. 43
海利尔：吡虫啉龙头，受益行业景气提升 . 44
辉丰股份：细分领域龙头，新产品投放助力增长 .. 45
三友化工：纯碱领导企业，规模优势明显 . 46