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周期策略：精选周期反转个股
基础化工子行业多，我们以六个指标（营收、净利润、毛利率、ROE、资
产负债率、在建工程/非流动性资产）为依据，精选周期改善的子行业，重
点关注制冷剂、钛白粉、麦草畏、粘胶、纯碱、氨纶。其中制冷剂因副产盐
酸库存高企，难以消化，开工率下降叠加需求旺季，价格持续上涨；钛白粉
因房地产后周期影响，需求强劲，价格涨幅显著；麦草畏做为最具潜力的除
草剂，需求量有望快速增长；粘胶行业供需改善，景气度有望延续；纯碱行
业17年新增产能有限，供需处于紧平衡，有望延续高景气；氨纶因环保趋
严，新产能增长有限，叠加下游需求稳定，行业有望开启新周期
新材料策略：精选真成长
在新材料领域将重点关注技术壁垒高、下游需求明确的细分行业，重点关注
锂电隔膜和OLED。因锂电池市场快速发展，全球锂电池隔膜市场快速增长，
16年中国锂电池隔膜产量为9.29亿平米，目前国内隔膜行业自给率接近
80%，但高端隔膜依然有近50%需要进口，进口替代空间仍然宽广。随着
国内隔膜产业的不断发展，国内供应商将凭借区位和市场优势，逐步赶超国
外企业，提升市场份额。OLED产业是处在一个快速发展阶段。预计16年
AMOLED面板市场将达150亿美元，到20年底AMOLED市场额将达670
亿美元，年复合增长率约为46%。目前韩国三星和LG占据全球95%市场
份额。国内仅上海和辉光电16年出货350万片 其他供应商华星光电、深
天马、和辉光电等在积极新建柔性OLED面板生产线
投资建议
基础化工板块我们重点关注巨化股份（制冷剂价格上涨）、龙蟒佰利（钛白
粉价格持续上涨）、扬农化工（全球麦草畏龙头）、三友化工（纯碱、粘胶龙
头）、华峰氨纶（氨纶龙头）、金禾实业（全球食品添加剂龙头）；新材料板
块我们重点关注沧州明珠（隔膜龙头）、万润股份（OLED发光材料）、康得
新（光学膜材料）
投资评级：增持
报告日期：2017-06-29
股价走势：
研究员：宫模恒
0551-65161836
gongmoheng@163
S0010512060001
联系人：蒋园园
0551-65161837
联系人：李超齐
0551-65161591
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沪深300 申万化工
基础化工及新材料行业
证券研究报告-行业深度报告
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目录
1行业回顾 ....... 5
1.1景气回升，盈利水平改善明显 ......... 5
1.2下游市场稳定增长，拉动化学品需求 ......... 6
1.3环保政策持续高压，供需结构充分优化 ..... 8
1.4原材料价格上涨，推动化工品提价 . 8
1.5板块整体表现低迷，细分领域有惊喜 ....... 10
2基础化工投资策略：精选周期改善行业龙头 ........ 13
2.1化工品普涨格局结束，精炼业绩持续改善品种 ... 13
2.2制冷剂迎来春天 ....... 17
2.2.1 供给端：长期低迷+环保压力，产能收缩 ......... 17
2.2.2需求端：下游需求回暖 .... 19
2.3钛白粉“涨升”响起来 ....... 20
2.3.1供给端：供给侧+环保，中小产能陆续清出 ...... 20
2.3.2需求端：下游需求复苏，出口大幅提升. 22
2.4麦草畏迎来需求爆发期 ....... 23
2.4.1 供给端：供应商扩产，增加产能23
2.4.2需求端：应用前景广阔 .... 24
2.5粘胶供需改善，行业景气有望延续 ........... 25
2.5.1供给端：环保压力，产能收缩 .... 26
2.5.2需求端：下游需求增加 .... 28
2.6供需维持紧平衡，纯碱行业有望延续高景气 ....... 30
2.6.1供给端：17年新增产能有限 ........ 30
2.6.2需求端：房地产、汽车拉动纯碱需求增长......... 32
2.7 氨纶黎明来临，行业迎来景气周期 ........... 34
2.7.1供给端：环保趋严，大型供应商优势凸显......... 35
2.7.2需求端：需求复苏，行业回暖 .... 36
3新材料投资策略：把握真成长 ....... 38
3.1新能源汽车长期向好，高端湿法隔膜仍将紧缺 ... 39
3.1.1湿法隔膜将成主流，进口替代仍有空间. 39
3.1.2下游需求旺盛，湿法扩产短期难改供需紧张 ..... 40
3.2 OLED大规模爆发即将到来42
3.2.1 性能优于LCD，替代预期强 ........ 42
3.2.2 市场空间巨大，面板厂商纷纷布局 ........ 43
3.2.3 上游材料盈利空间大，国内厂商有望弯道超车45
4重点上市公司推荐 .. 47
