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影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素
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报告起因
国五排放标准将于2018年1月1日全面推行，而国六标准也已经在路上，在不
断严格的排放标准下，汽车尾气催化器体系将迎来变革，在技术路线、载体体积、
组成部分等方面都将出现较大变化，并可能带来相应的投资机会！
核心观点
看似传统的汽车尾气催化器实则是化工材料的综合体，传统行业孕育材料大
机会。汽车尾气催化器主要由催化剂载体、涂层、催化剂助剂、活性成分等
四大部分组成，其中包含有蜂窝陶瓷、分子筛（沸石）、氧化铝、铈锆、贵
金属等多种化工材料，小而美的催化材料行业实则包含着诸多投资机会
汽车工业支撑尾气催化行业稳步发展，未来排放指标将加速升级。以中国为
首的亚洲市场未来轻型车增速达到3.7%，重型载重车（对尾气催化器需求量
尤其大）增速达到13.9%，汽车工业的稳步发展将为尾气催化产业提供支撑
从尾气排放标准来看，国五标准将于2018年1月1日全面推行，标准对柴
油车排放提出了更高的要求；而国六标准也已经在路上，北京将于2017年
率先实施，全国最快将于2020年落地，国六标准在国五标准的基础上对尾
气排放指标再严格30%以上，届时整个尾气催化器体系包括工艺路线、载体
数量、组成部件都将迎来全面革新
国六标准下尾气催化材料空间将迎来翻倍以上增长。在国六高标准下，柴油
车尾气催化器将由传统的钒基SCR升级为DOC+DPF+SCR+ASC，汽油车
尾气催化器将由TWC升级为TWC+DPF，届时整个尾气催化剂体积将出现
大幅增长，并增加对多种催化材料的应用。我们测算国六阶段陶瓷载体需求
将扩大2.4倍（约1.8亿升），分子筛将实现从无到有（约7155吨），氧化
铝用量将增长195%（约10810吨），铈锆需求将增长133%（约3408吨），
贵金属用量将增长111%（约232吨）。而目前整个尾气催化器及材料端多
由国外企业如巴斯夫、优美科、庄信万丰等垄断，在国内企业（国瓷材料、
万润股份等）不断进步情形下国产化仍具有巨大空间，建议投资者长期关注！
投资建议与投资标的
尾气排放标准的不断升级将带来对各类催化材料的新增需求，尤其在国五升
国六的过程中，汽车尾气催化体系将出现较大变革，建议关注在尾气催化材
料领域有较为完善布局的国瓷材料(300285，买入)，优先布局分子筛（沸石）
行业的万润股份(002643，未评级)以及国内催化剂领域的贵金属龙头贵研铂
业(600459，未评级)
风险提示
汽车尾气排放标准升级进度不及预期
国产材料供应商切入较难
新材料系列报告一：被遗忘的汽车尾气
催化行业，蕴藏材料大机会
基础化工行业
行业评级 看好 中性 看淡 (维持)
国家/地区 中国/A股
行业 基础化工
报告发布日期 2017年06月28日
行业表现
资料来源：WIND
证券分析师 虞小波
021-63325888*6065
yuxiaobo@orientsec
执业证书编号：S0860513050004
联系人 李梦强
021-63325888-4034
limengqiang@orientsec
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21%/06/07/08/09/10/11/12/01/02/03/04/05
基础化工沪深300
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HeaderTable_TypeTitle 基础化工深度报告 ——新材料系列报告一：被遗忘的汽车尾气催化行业，蕴藏材料大机会目 录
一、汽车尾气催化：传统行业孕育材料大机会 ........... 5
1.1汽车尾气控排：机后催化净化是关键 .... 5
1.2尾气催化器是化工材料的综合体 ........... 8
（1）催化剂载体：主要为蜂窝陶瓷 8
（2）涂层：主要为氧化铝 9
（3）催化助剂：金属氧化物 10
（4）活性组分：贵金属/普通金属 10
1.3 EGR与SCR之争：SCR仍有望成为主流 ..... 10
二、汽车产业稳步发展，排放指标加速升级 . 12
2.1汽车产业稳步发展为尾气催化提供支撑 .......... 12
2.2排放标准升级：国五逐步落地，国六已在路上 ........... 13
（1）国五标准逐步落实，助推排放升级 13
（2）国六标准已在路上，北京2017年率先实施 14
（3）国六标准比国五标准再严格30%以上 15
三、国六有望带来尾气催化材料翻倍空间 .... 16
3.1国六标准下尾气催化材料空间大幅增长 .......... 16
（1）陶瓷载体：国六阶段需求扩大至2.4倍 17
（2）分子筛：国六标准下实现从无到有 18
（3）氧化铝：国六标准下用量增长195% 18
（4）铈锆：国六标准下需求增长133% 18
（5）贵金属：国六标准下需求增长111% 18
3.2材料国产化空间依旧巨大........ 19
四、投资建议 ........... 20
4.1国瓷材料（300285.SZ） ........ 20
4.2万润股份（002643.SZ） ........ 21
4.3贵研铂业（600459.SH）........ 22
风险提示 ...... 22
