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“后劲”指标透视春节档：影片后劲与
豆瓣评分显著正相关
2017年春节档电影票房表现跌宕起伏，《大闹天竺》和《乘风破浪》
后劲十足，实现排片和票房双逆袭。我们研究发现，日票房的增减变
化是叠加了观影需求（“场均人次”指标测度）和影院释放的供给空间
（“排片率”指标测度）双重作用的结果，其中口碑效应影响的观影需
求是决定日票房最终变化的根本力量之一。

为进一步拆解观影需求与票房之间更深层次的关系，我们创新性尝试
构建“后劲”指标，透视精品电影票房背后的逻辑。回归结果显示，
影片后劲与豆瓣评分（即口碑）显著正相关，且评分与影片票房的关
系是指数级而非线性。我们预计原因主要是随着口碑发酵，影片排片
增加的同时，场均人次也在增加，排片场次&上座率共振，助推票房指
数级增长。

“后劲”这一指标首先服务于我们对17年票房的核心观点：17年票
房将受益于优质内容的撬动作用，优质影片必然对应着高后劲；其次，
资本的力量（票务平台&票补）会干扰单日票房的波动，后劲这个指标
瞄准首日与最终、产出与投入多个维度的平衡，可以对冲资本力量带
来的干扰。

根据回归结果，我们认为：
1. 影片的“后劲”与豆瓣评分存在显著的指数关系。

2. “高后劲”影片的特征是精品打造，口碑取胜。排片率&上座率共
振将共同助力总票房。

3. 超级大片一般能兼顾即期和远期收益——宣发力度大，实现首日高
票房；精品制作保障好口碑，确保“后劲”。

4. 卡司、IP、票补等助力首日排片及首日票房，即期收益明显，但若
口碑一般，观影需求和日排片将迅速下降。

重申我们的观点及推荐标的：我们看好2017年优质内容（尤其是二季
度开始的海外大片）对票房的撬动作用，受益逻辑有三条：1）院线，
如万达院线、中国电影、上海电影；2）协助宣发的公司鹿港文化；3）
参投海外大片，如上海电影、中国电影。

建议关注：院线标的幸福蓝海。

风险提示：竞争恶化、在线视频对票房的影响超预期。

Table_Title
2017年02月06日
传媒
Table_BaseInfo
行业深度分析
证券研究报告

投资评级 领先大市-A
维持评级
Table_FirstStock
首选股票 目标价 评级
002739 万达院线 63.78 增持-A
600977 中国电影 23.93 增持-A
601595 上海电影 37.95 增持-A
601599 鹿港文化 14.00 买入-A
Table_Chart
行业表现

资料来源：Wind资讯

% 1M 3M 12M
相对收益 -1.78 12.74 19.96
绝对收益 -1.28 13.04 33.48

焦娟 分析师
SAC执业证书编号：S1450516120001
jiaojuan@essence
021-35082012

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2017-01-11
-18%
-13%
-8%
-3%
2%
7%
12%
17%
2016-022016-062016-10
传媒沪深300
行业深度分析/传媒
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内容目录
1. 春节档票房的最佳打开方式：“后劲”与“逆袭” ........... 4
2. 三类影片三种票房表现 ........... 4
2.1.1. 票房表现第一种：逆势上扬 ......... 4
2.1.2. 票房表现第二种：高举高放 ......... 5
2.1.3. 票房表现第三种：急转直下 ......... 6
3. “后劲”指标透视精品影片 ........ 7
4. 附录 .... 9
4.1. 典型“高后劲”电影 .......... 9
4.2. 典型头部电影 .. 15
4.3. 典型“低后劲”电影 ........ 20
5. 风险提示 ....... 24

图表目录
图1：《夏洛特烦恼》上映1月以来日票房.......... 5
图2：《夏洛特烦恼》上映1月以来场均人次和排片率 ... 5
图3：《美人鱼》上映1月以来日票房 ..... 6
图4：《美人鱼》上映1月以来日排片与场均人次 ........... 6
图5：《新娘大作战》上映一月以来日票房 .......... 7
图6：《新娘大作战》上映1月以来日排片与场均人次 ... 7
图7：国内票房Top100电影票房情况及后劲指标 .......... 8
图8：后劲与豆瓣评分之间的正相关关系 9
图9：“高后劲”对应高口碑 ......... 10
图10：《疯狂动物城》海报及简介 ........ 11
图11：《疯狂动物城》上映1月以来日票房 ...... 11
图12：《疯狂动物城》上映1月以来场均人次和排片率 ........... 11
图13：《夏洛特烦恼》海报及简介 ........ 12
图14：《夏洛特烦恼》日票房 .... 13
图15：《夏洛特烦恼》排片率 .... 13
图16：《西游记之大圣归来》海报及简介 ......... 14
图17：《西游记之大圣归来》上映1月日票房 .. 15
图18：《西游记之大圣归来》上映1月场均人次和排片率 ........ 15
图19：头部电影“后劲”与豆瓣评分相关16
图20：《捉妖记》海报及简介 .... 16
图21：《捉妖记》上映1月以来日票房 . 17
图22：《捉妖记》上映1月以来场均人次和排片率 ....... 17
图23：《美人鱼》海报及简介 .... 18
图24：《美人鱼》营销持续吸引影迷关注 ......... 19
图25：《美人鱼》上映1月以来日票房 . 19
图26：《美人鱼》上映1月以来场均人次和排片率 ....... 19
图27：“低后劲电影《西游伏妖篇》与头部电影《美人鱼》对比 ........ 20
图28：“低后劲”对应低口碑 ....... 21
图29：《新娘大作战》海报及简介 ........ 22
图30：《新娘大作战》上映一月以来日票房 ...... 22
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图31：《新娘大作战》上映1月以来日排片与场均人次 ........... 22
图32：《叶问3》海报及简介 .... 23
图33：《叶问3》上映1月以来日票房.. 23
图34：《叶问3》上映1月以来场均人次和排片率 ....... 23

表1：2017年春节档精品电影票房明细 . 4
表2：《夏洛特烦恼》同档期电影2015年9月30日情况对比 ... 5
表3：《美人鱼》同档期电影2016年2月8日情况对比6
表4：《新娘大作战》同档期电影2015年8月20日情况对比 ... 7
表5：“后劲榜”前十最终票房、首日票房及豆瓣评分..... 10
表6：头部电影兼顾首日票房和后劲 ..... 15
表7：“后劲榜”后十最终票房、首日票房及豆瓣评分..... 20