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传媒互联网分析框架系列研究之政策篇
政策引领，传媒强国扬帆起航

2017年3月23日
强于大市（维持）
投资要点
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媒板块以37%跌幅领跌全市场，微观政策层诸多政策增加了行业短期发展
不确定性，分析传媒行业未来监管政策对建立传媒行业分析框架极具意义。

从传媒行业监管部门来看，中宣部主管意识形态，国务院为最高领导机构，
广电总局为主要监管部门。从监管体系来看，法律和政策双轨制管理是我
国传媒行业监管机制的根本，法律代表权威性，政策监管拥有高效率特点。

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推出了诸多保护和扶持文化传媒产业发展的宏观政策，随着互联网等新兴
产业发展和监管进入正轨，产业政策方向有望从保护和规范转向促进行业
良好、健康发展；此外，版权保护将不断趋严，2017年，版权“十三五”
计划发布，首次提出版权严格保护，特别是互联网新媒体版权领域，相关
数据显示、阅读、音乐等版权保护亟待加强的领域将持续受益。

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电视端来看，内容制作施行制作许可证制度，预期未来有望放松准入标准。

互联网电视发展迅速，监管以平台牌照为核心，监管态度还需更加明确。

电影端，随着《电影促进法》推出，放松准入门槛，下放审批权力，净化
行业环境成为主要导向，预期未来进口片配额将逐步放开。互联网端，将
以牌照为渠道和平台核心准入门槛，不断明确不同监管部门的职责和监管
范围，使得互联网监管体系不断成熟，在保持行业创造性前提下（不能触
犯“黄赌毒”底线），对于互联网端监管将逐步走向常态化。

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路是严格保护版权，以市场为导向的，其核心法律支撑来自于《宪法第一
修正案》。版权保护方面，美国先后制订了《专利法》《商标法》《版权法》
《反不正当竞争法》《互联网法》和《软件专利》，6部主要法律形成完善的
司法保护体系。此外，由众多公司发起成立的行业自律委员会成为行业监
管的重要力量，如电影业协会就担任其电影分级的重要任务。

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体监管方向不确定风险；其他因素导致监管政策变化风险。

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我国宏观经济不断转型背景下，传媒行业作为消费服务行业中重要一部分，
整体将继续享受政策发展红利。我们推荐投资者从三条主线把握相关政策
红利：正如《电影促进法》推出，电影、电视等行业政策红利将持续，关
注相关龙头公司，重点推荐：万达院线、光线传媒，建议关注中国电影；
互联网产业聚焦确定性标的，真正分享行业高增长红利，重点推荐慈文传
媒、完美世界；版权施行严格保护，特别是互联网新媒体版权，关注IP领
域发展红利，重点推荐中文在线、平治信息，建议关注中南文化。

重点公司盈利预测、估值及投资评级
简称 股价 （元） EPS（元） PE（倍） 评级 2016E 2017E 2018E 2016E 2017E 2018E
中文在线 37.280.140.531.072667035买入
平治信息 142.801.211.802.351187961增持
慈文传媒 39.880.961.211.58423325买入
万达院线 56.761.261.662.06453428买入
中南文化 15.680.490.620.74322521买入
完美世界 31.470.840.981.23373226买入
中国电影 23.160.590.730.90393226买入
资料来源：Wind，中信证券研究部预测注：股价为2017年3月22日收盘价

中信证券研究部
郭毅
电话：010-60836739
邮件：guoyi@citics
执业证书编号：S1010514070005
殷睿
电话：0755-23835431
邮件：yinrui@citics
执业证书编号：S1010515080003
联系人：肖俨衍
电话：010-60836817
邮件：xiaoyanyan@citics

相对指数表现

资料来源：中信数量化投资分析系统
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...........(2017-01-18)
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沪深300 传媒
传媒互联网分析框架系列研究之政策篇

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目录
投资聚焦 ...... 1
投资逻辑 ...... 1
创新之处 ...... 1
风险因素 ...... 1
前言：行业监管政策走向是市场重要决定因素 ........ 2
监管框架：政策和法律双轨制监管 .. 3
核心领导机构：中宣部主管意识形态，国务院为领导机构 .. 3
执行部门：广电总局为主要机构，网信办、工信部等共同监管 ....... 4
政策分层体系：法律和政策双轨制决定游戏规则 .... 6
监管内涵：从保护到促进，版权保护和财税优惠双管齐下 .. 7
产业总纲规划整体布局，未来政策导向有望从保护转向促进 .......... 7
版权保护：《著作法》为纲，版权强保护成为大势所趋 ....... 9
财税政策：财政支持，税务减免助力传媒文化产业腾飞 .... 13
行业细分：传统媒体放松准入，互联网预期监管常态化 ... 14
电视端：处于内容强监管领域，互联网电视牌照方仅7家15
电影：《产业促进法》推动行业发展，进口片配额放开成为趋势 ... 24
互联网：平台全面持证上岗，预期监管逐步常态化 ........... 29
美国经验：以市场为主体，完善版权保护制度护航........... 39
美国电影协会：维护行业健康发展强有力的行业组织 ....... 40
风险因素 .... 42
投资策略和重点推荐 .......... 42
主线一：电影、电视等政策红利将持续，关注相关龙头公司 ........ 42
主线二：互联网产业聚焦确定性标的 ......... 42
主线三：版权施行严格保护，关注IP领域发展红利 ......... 43
重点公司分析 ......... 44