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[table_main] 行业年报综述模板 证券研究报告行业年报综述
行业竞争加剧，业绩分化明
显，看好细分领域龙头
整体业绩向好，竞争加剧盈利能力微降
2016年，环保上市公司营业总收入为1518亿元，同比增加350
亿元，增幅达29.97%，属于近年来最高水平。归属于母公司的净
利润193亿元，同比增加26亿元，增幅达15.52%。扣除非经常
性损益后的归母净利润共170亿元，同比增加42.67亿元，增幅
达33.56%，创下阶段性新高。整体毛利率为33.78%，同比减少
0.23个百分点，毛利率近年来出现逐步下滑趋势，说明行业竞争
愈发激烈；同时，整体净利率为14.17%，同比减少0.05个百分
点。

一季度多为规划储备期，业绩全年占比不高
受开年经营规划、春节工程进度放缓、材料设备采购等因素影响，
环保板块一季度业绩占全年比重不高。近5年来，环保行业一季
度营收平均占全年的18.38%，一季度归母净利润平均占全年的
14.70%。2017年一季度，环保板块营业总收入358亿元，同比增
加104亿元，增幅达41.04%。板块一季度实现归母净利润42.55
亿元，同比增长47.10%。扣非净利润37.92亿元，同比增长
44.19%。行业整体毛利率32.92%，同比减少0.55个百分点；净
利率10.34%，同比增长4.00个百分点。

行业前景良好，看好细分领域龙头
我们认为，在2016年这个“十三五”开局之年里，多数环保上
市公司在业务拓展和订单积累上都有可圈可点的表现。另外，并
购整合带来的合并报表，也使得行业整体营业收入和扣非净利润
规模实现快速增长。随着IPO发行加速、非公开发行缩紧，我们
认为环保公司纯粹依靠外延并购拼增长数字的时代已经接近尾
声，如何整合现有业务与资源，实现稳定快速的内生增长将成为
业内公司重要的一题。因此我们看好行业细分领域的龙头公司，
以及拥有稳定现金流、授信良好、资本运作手段丰富的环保公司。

随着“十三五”规划进入实施期，中央环保督察“常态化”，环
保治理效果化等趋势，环保行业的发展前景良好。在雄安新区设
立、“大气十条”“水十条”阶段性考核的关键时间节点之下，京
津冀地区的环境治理需求将得到快速释放，政府层面对于环保基
础设施的投资力度将加大，行业订单增长确定性强，环保板块景
气度将随之提升。分子行业来看，我们看好盈利水平较高的污水
处理、环境监测、和节能减排（工业环保）等领域。另外，固废
中的土壤修复、危废处理部分也值得关注。

[table_invest] 0433 维持 买入
王祎佳
wangyijia@csc
010-85130453
执业证书编号：S1440513090007
研究助理：于洋
yuyangzgs@csc
010-86451150
研究助理：朱瀚清
zhuhanqing@csc
021-68821600-805
发布日期： 2017年5月2日
市场表现
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公用事业沪深300

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行业整体情况：业绩向好，竞争加剧盈利能力微降
我们对环保行业61家上市公司的2016年年报和2017年一季报进行分析。今年新股IPO提速，A股市场自
年初以来，陆续新增了德创环保、博天环境、海峡环保、中持股份、上海环境、联泰环保等环保新股。为了保
持业绩数据和财务指标的统一性，我们暂不考虑这些公司对于板块变化的影响。

2016年年报：营收、扣非净利润增速创新高，毛利率小幅下降
2016年，环保上市公司营业总收入为1518亿元，同比增加350亿元，增幅达29.97%，属于近年来最高水
平。归属于母公司的净利润193亿元，同比增加26亿元，增幅达15.52%。扣除非经常性损益后的归母净利润
共170亿元，同比增加42.67亿元，增幅达33.56%，创下阶段性新高。整体毛利率为33.78%，同比减少0.23
个百分点，毛利率近年来出现逐步下滑趋势，说明行业竞争愈发激烈；同时，整体净利率为14.17%，同比减少
0.05个百分点。

图 1：环保行业营业收入增长情况图 2：环保行业归母净利润增长情况
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环保行业营业总收入（亿元）同比增长

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环保行业归母净利润（亿元）同比增长

资料来源：Wind资讯，中信建投证券研究发展部资料来源：Wind资讯，中信建投证券研究发展部
图 3：环保行业扣非后归母净利润增长情况图 4：环保行业毛利率及净利率增长情况
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环保行业扣非后归母净利润（亿元）同比增长

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环保行业毛利率环保行业净利率

资料来源：Wind资讯，中信建投证券研究发展部资料来源：Wind资讯，中信建投证券研究发展部
2016年，环保板块整体期间费用率呈下降趋势，其中销售费用率4.62%，比2015年同期下降0.51个百分
点；管理费用率11.07%，比2015年同期下降2.22个百分点；财务费用率3.27%，比2015年同期下降1.26个百
分点。资产负债率46.97%，比2015年同期增长2.34个百分点。行业平均应收账款周转天数为144天，同比增
长6.81%，近年来应收账款周转天数逐步增加，环保公司的经营依然受到应收账款是否能及时回收的影响。