证券研究报告
新三板医药行业中期策略

【2017年新三板医药行业中期策略】政策引导医药行业投资机
会，三大板块各领风骚
2017年05月09日
赵巧敏(分析师)
电话： 020-88836110
执业编号： A1310514080001
邮箱： zhaoqm@gzgzhs
【核心观点】
医药行业：新版医保目录出台，药审改革全面推进中，政策利好中
成药、创新药。（1）2017年医保目录8年来再调整，调整后中成药与
西药比例接近1：1，政策鼓励我国中成药发展。（2）谈判目录发布，
抗肿瘤、心脑血管等重大疾病用药成最大赢家。（3）药审改革缩短优先
审批周期，促使优质药品加速上市，未来临床价值较高的创新药将持
续获益。（4）一致性评价加大劣质药品淘汰力度，药企面对一致性评价
时间紧张，成本较高以及配套不足的问题为CRO企业提供机会。综上
我们认为中药与创新药发展前景看好。

医疗器械行业：国产化进程有望提速，高端医疗影像成国产化重
点关注领域，骨科植入物市场空间大。（1）我国医疗器械市场规模稳步
增长，人均医疗器械支出较低，行业空间广阔。我国医疗器械行业2016
年市场规模达到3700亿元，过去6年来CAGR达到 20.3%。（2）卫
计委遴选出的多批优秀国产医疗设备产品大部分为技术含量高的高端
影像设备，高端医疗影像领域已成我国鼓励医疗器械国有化的重要阵
营（3）骨科植入物为骨科耗材的重要组成部分，骨科耗材市场份额的
95%左右为骨科植入物。我国骨科植入物市场规模已由2012年的95.4
亿元增长到2015年的166亿元，预计2017年可达到218亿元。由于
我国人口老龄化进程加速，压力引起的退化性疾病高发，我国医疗水
平的提升，人均可支配收入的提高以及人们健康意识的加强，我国骨
科植入物需求有望进一步被拉动。然而国内市场基本被进口品牌占据，
一些国产企业正在奋力追赶，未来随着医保的覆盖和人均医疗支出的
提高，骨科植入物市场还有较大潜力。

医药流通行业：行业集中度进一步提升，规模优势显现。（1）由于
医药流通企业进入壁垒低，竞争激烈，毛利率低，规模成为重要的竞争
优势，大规模的配送网络和资金实力能够降低运营成本并增加客户粘
性。（2）“两票制”和“营改增”试点已全面开展。医药流通行业面临
洗牌，行业集中化大势所趋。

【投资逻辑与推荐标的】
我们首先自重点关注的三大板块向细分子板块进行扫描，自上而
下，寻找政策鼓励强度较大的细分子板块；再自下而上，选取净利润增
长较好的细分领域并从估值入手筛选处于估值洼地的细分板块，综上
我们建议关注：中药板块的三力制药（832708.OC）、威门药业
（430369.OC），创新药板块的锦波生物（832982.OC），高端医疗器械
板块的贝斯达（833638.OC）以及医用耗材板块的吉美瑞（870766.OC）。

【风险提示】
政策刺激不及预期的风险，市场竞争加剧的风险，研发受阻的风
险

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新三板医药行业中期策略

目录

1. 2016医药行业在政策引领下前行..... 5
1.1. 药品端改革序幕已开，推动医药产业创新升级 . 6
1.2. 公立医院改革全方位铺开，分级诊疗与高效配置成核心 ...... 6
1.3. 我国医保三位一体促进精细控费与三医联动 ..... 7
2. 医药行业：医保目录8年来再调整，药审改革全面推进 ........ 7
2.1.新医保目录助力中成药，谈判目录利好创新药发展 .. 7
2.1.1.中成药迎政策春风，相关药企业绩看好 ..... 7
2.1.2.我国18家药企产品入选谈判目录，我国创新药发展再获助推力量9
2.2. 药审改革全面推进：鼓励新药上市，淘汰劣质药品 ... 9
2.2.1. 关键政策助力药审改革推进进程 ........ 9
2.2.2. 关键政策一：优先审评加速优质药品上市，利好创新药 ........ 12
2.2.3. 关键政策二：一致性评价提升药品集中度，利好CRO企业14
3.医疗器械行业：进口替代主题下关注高端医疗影像及骨科植入物 ........... 17
3.1 我国医疗器械行业空间广阔，政策刺激医疗器械国产化进程 ........ 17
3.2. 高端医疗影像与骨科植入物市场空间较大，技术含量高，值得关注 ..... 19
4. 医药流通行业：政策加速行业整合 .......... 22
4.1. 医药流通企业为行业整合中重要一环，规模优势成核心竞争力 .. 22
4.2. “两票制”和“营改增”推动行业整合 . 24
5. 新三板医药行业投资策略及建议关注企业 ........ 26
5.1. 2016新三板医药行业市场回顾 ....... 26
5.1.1. 整体概况 .... 26
5.1.2. 细分板块盈利增速分析27
5.1.3. 细分板块估值情况 .......... 29
5.2. 投资策略与新三板建议关注企业分析 ..... 30