2014年中国宏观经济金融展望
主要观点：
1、2014年世界经济有望进一步走出危机的阴影，继续温和复苏，但仍可能处于脆弱的再平衡调整周期。“美国复苏、日本放缓、欧洲趋稳”的格局将会呈现。受惠于美联储持续五年多量化宽松所带来的美股上涨、房地产市场复苏，2014年美国GDP增速有望进一步回升至3%左右。在美国GDP增速继续回升、美联储流动性逐月收缩的大环境下，国际资本风险偏好将趋于上升，资金回流美股追逐权益类资产的趋势也将日益明显。受惠于安倍经济学三箭齐发的超常刺激政策，短期来看，困扰日本多年的通缩状况出现了好转迹象。但受2014年日本将提高消费税的负面影响，其经济增速或将小幅回落。量化宽松格局延续，日元汇率则进一步贬值、资本可能趋势性外流。2014年在欧元区经济依然低迷、区内“通缩”风险仍未消除的背景下，欧央行或被动推出存款负利率政策。但在德国GDP增速持续稳定增长的带动下，欧元汇率将基本保持稳定。虽然新兴经济体仍可能面临资本外逃压力，但外需改善可助其增速略有回升。总体预计2014年新兴经济体经济增速或将小幅反弹至5%左右，但整体反弹力度将弱于发达经济体。受2014年美国经济进一步复苏、美联储逐月缩小QE购债规模影响，国际资本风险偏好将趋势性上升；预计美元指数可能阶段性走强，中期可能走弱；与此相对，以美元标价、结算的主要大宗商品价格将出现阶段性回调格面。

2、2013年，在国际环境没有进一步恶化，国内稳增长政策使内需总体稳定的背景下，我国经济增长保持了平稳运行。展望2014年，预计欧美等发达经济体将维持复苏态势，世界经济增速将温和回升，外需形势有所好转，2014年中国出口增速可能略好于上年，预计同比增速在8.5%左右。投资方面，房地产和基础设施投资增速可能放缓，而制造业和服务业投资增速将回升，预计2014年固定资产投资增速为19.5%，虽相比上年有所回落，但仍将保持较快增长。消费方面，在消费刚性和“调结构、促内需”的政策推动下，消费将保持稳中有升的态势，预计2014年社会消费品零售总额增长13.6%左右，实际增速为12%左右，都略高于2013年。内外需求整体稳定，将使我国经济增速在2014年仍能保持在7.5-8%的合理区间。预计全年GDP实际增速约为7.8%左右，且季度波动较小，全年运行平稳。但短期而言，2014年中国经济运行仍可能面临外部环境变化、结构性失衡、产能过剩处置以及潜在增速放缓等四个方面的不确定性。预计十八届三中全会提出的市场化改革将从资源配置、技术进步、内外联动及人力资本积累四个方面提升全要素生产率，从而使未来十年左右中国潜在增长率仍能维持在7.6%左右的水平，同时实现增长质量的持续提升。

3、2013年物价已经进入新一轮周期性上升阶段的初期，2014年将是物价上涨阶段的第二年，考虑到当前经济运行中仍存在一系列推动物价上升的压力，预计2014年CPI同比涨幅相比2013年略有扩大：一是预计经济增速维持回升态势，需求扩张对物价产生上拉作用；二是水电气等资源品的阶梯价格形成机制改革将进一步推进，短期内对居民端价格有小幅上升影响；三是农民工市民化的较高经济成本、居民实际收入的提高需求以及人口红利减弱等因素将使得劳动力成本继续上升，进而通过成本端加价传导至最终消费价格、或直接推高服务价格；最后，土地价格的反弹可能持续，房地产价格上涨预期仍存，租房、装修等居住类价格有一定上升压力。但2014年物价大幅上涨概率不大，这是因为：2014年经济增速大幅回升的可能性不大，产出缺口可能只是接近或略高于零值，需求对物价的上拉作用并不强；未来市场流动性大幅宽松的可能性不大，短期物价水平不具有大幅上涨的货币条件；国际大宗商品价格仍有震荡下行的可能，输入性通缩担忧犹存，尤其是工业领域通缩压力仍存；在市场需求恢复、供给略有下降的情况下，2014年猪肉价格可能温和回升，但由于当前生猪存栏量仍保持在高位，供应仍然充分，肉价大幅上涨可能性不大。受益于2014年改革红利逐步释放推动产出缺口由负转正，中国经济增长的内生动能也将进一步趋于回暖，国内有效需求的改善也将助推PPI实现由负转正。整体预计2014年CPI同比涨幅在3%左右，PPI同比涨幅为1%左右，趋势都将呈现中间高两头低的倒“U”型。

4、2014年全球贸易往来将进一步趋于活跃，预计中国出口增速小幅恢复至8.5%左右。内生动力仍强，2014年中国进口增速有望回升。在出口改善、进口回升的情况下，预计中国2014年贸易顺差约为2900亿美元，贸易顺差占GDP的比例将进一步下降至2%左右。2014年我国吸引的FDI产业资本将延续稳步增长态势。不过，受市场预期中国资本账户开放进程加快、美联储缩小QE规模双重影响，非FDI跨境资本双向流动的规模和波幅都将有所加大。综合预计2014年外汇储备总金额将达到3.8万亿美元左右。预计2014年人民币汇率波幅扩大、实际有效汇率小幅升值。从长期基本面的因素来看，在2014年我国外贸的顺差性失衡压力继续弱化、美联储QE逐月缩量的背景下，人民币难以继续显著升值。另一方面，鉴于中国经济企稳、出口恢复，中美之间巨大的贸易不平衡的存在，人民币对美元仍将继续保持小幅升值态势。综合来看，在汇率波幅扩大的背景下，2014年人民币兑美元“汇率破6”将是大概率事件，预计到2014年底美元兑人民币中间价将保持在6.0左右。

5、在“市场化”改革布局下，去行政化将是未来房地产行业发展的总体方向，但目前阶段行政手段仍需结合使用，且随着房价分化态势加剧，预计调控手段将更具属地化特征。同时，十八届三中全会和中央经济工作会议释放出建立房地产长效机制的强烈信号, 其中，预计房地产税制改革具有两大推进方向，一是加快立法、梳理归并涉房税种，二是推进房产税试点扩围。预计农村土地改革将沿着自下而上的路径，以地方试点突破带动的方式渐进谨慎推进，其长期意义深远，短期影响有限。在市场方面，2014年房地产开发投资总体将保持平稳，增速较上年略有下滑，新开工增速亦有所放缓。开发企业资金状况依然较好，融资渠道更趋多元化。2014年商品房销售增速将回落。由于上年基数较高，同时长效机制逐步推进以及政策整体保持稳定将有利于引导市场主体趋于理性；但受益于加大普通住房供应的政策导向，两项成交指标仍将保持两位数增长，中小户型销售比重将有明显提升。随着供给逐渐改善，2014年房价总体涨幅将较上年有所收窄，根据供应释放节奏判断，上半年涨价压力大于下半年；房价上涨区域布局由“普涨时代”全面进入“分化时代”，重点城市和高库存城市间的房价分化将更加明显。

6、2014年及未来一段时期，利率市场化，经济去杠杆，资本流动规模和方向的变化都将在对信贷供需关系和货币供给产生重大而深刻的影响。预计2014年全年信贷投放速度将较2013年进一步放缓，新增贷款9.8-10万亿，对应余额年同比增长13.6-13.9%，而信贷配置将更加着眼于支持经济转型、产业升级和提高投放效率。综合考虑未来一年新增外汇占款可能增加较多，央行货币政策将保持稳健，对银行非信贷投融资进一步加强管理，财政约束加强不利于现口径下广义货币创造等多方面因素，明年全年广义货币供应预计新增15-15.8万亿，对应余额年同比增长13.5-14.