中文摘要
上市公司信息是证券市场信息的重要组成部分，是监管和投资决策的重要依
据。为充分贯彻证券市场的”三公原则”，切实保护中小投资者利益，有必要进一
步规范上市公司的信息披露。上市公司信息披露工作是一项长期而复杂的工作，而
披露渠道又是当中比较重要的一个部分。长期以来对披露规范和披露监管的相关研
究比较多，而对披露的渠道研究比较少。因此本文将在借鉴国外主要成熟证券市场
的经验基础上，进行国际比较研究，对我国证券信息披露渠道的进一步完善提出一
些建议。由于IT 技术的不断进步，国外主要证券市场在信息披露方面的进步也主
要体现在更多地采用了电子信息披露方式，而我国目前仍然以报纸为主要的披露渠
道的现状也应随着时代发展逐步向电子化披露方式过渡，因此借鉴以美国为代表的
发达的证券市场的电子化披露做法具有很强的实用性。

关键词：信息披露，渠道，上市公司，中小投资者
Abstract
Information of listed company which is quite essential to the information of capital
market provides foundation to regulation and investment. To make our capital market
more transparent，fair and impartial，protecting individual investors’ welfare，it is
imperative to enhance the regulation of public disclosure. During a long-term and
systematic process， public disclosure regulation，channel choice plays an important
role. Previously there were a lot of researches foucusing on disclosure format，content
and principles，whereas few on channel choice. So this report will dedicate to channel
choice，on the basis of some advanced caipital markets’ practice，through comparative
analysis ， to generate some useful suggestion. Due to great development of
information technology，most advanced capital markets made progress in channel
choice mainly by taking advantage of information technology. Overlooking china’s
capital market，we find newspaper is still the dominant channel，however such a
situation is surely going to switch to that electronic disclosure dominates，therefore it
is practical to make use of advanced capital markets’ practice，especially America’s.
Key words: public disclosure，channel，listed company，individual investor
第1 篇 上市公司信息披露渠道国际比较研究
1.1 引言
上市公司信息是证券市场信息的重要组成部分，是监管机构、投资者等各
市场参与者了解上市公司情况的重要渠道，是监管和投资决策的重要依据。美
国大法官路易斯·布兰戴斯早在1914 年所著《Other People&39;s Money》一书中
指出：”（信息）披露才能矫正社会及产业上的弊病，因为阳光是最好的防腐剂，
夜灯是最有效的警察”。如果没有实行充分的信息披露制度，上市公司和投资者
之间就会由于信息的不完全、不对称而处于一种不平等的地位，前者处于优势，
后者则陷入劣势，可能会造成上市公司产生”逆向选择”和”道德风险”等机
会主义行为，导致投资者的合法权益受到损害，证券市场的”三公原则”也就
无从体现。尽管中国股市十多年来的发展速度之快举世界瞩目，但同时也出现
了许多问题，如内幕交易盛行，”黑庄”充斥市场，欺诈屡见不鲜。而种种的
欺诈的受益者又往往是因为他们拥有了信息的优势。不要说在中国目前的市场
环境中，即使是在其它较为成熟的证券市场中，完全的信息对称亦是不可能实
现的。但我们通过不断地修正、不停地探索，完全可以使我们的市场逐步透明
起来，这些工作无疑将对完善市场环境，保护中小投资者，树立市场信心起到
关键的作用。

加强上市公司的信息披露是一项综合性、系统性很强的工作。首先是信息
内容方面的工作，这也是最重要的方面，它包括从会计准则的修订、相关法律
的完善，到上市公司的法人治理结构、中介机构的自律等大量的工作，而且这
些工作必须同时、有效的推行，才可能收到理想的效果。其次是披露渠道的问
题，在信息的传输过程中，上市公司作为信息源，投资者作为信息的接收者，
中间要依靠一定的渠道联接，选择什么渠道，如何保证渠道的稳定、安全，也
是整个工作的重要一环。本文也将主要就这方面问题进行较深入的研究。由于
美国等发达国家的证券市场有比较长的历史，在这方面积累了相当多的经验，
而且它们的总体的技术水平也要高于我们，因此本文将主要借鉴发达国家的做
法，与中国的实际情况进行比较研究，从而提出改进当前我国上市公司信息披
露渠道的一些建议。