中国行业分析报告――宏观经济
目录
Ⅰ 当季概览.........1
Ⅱ 2013年1季度宏观经济运行情况..2
一、国内需求增长乏力，经济复苏势头疲弱....2
（一）需求侧：消费弱、投资稳、出口好转....2
（二）生产侧：农业生产形势较好，工业生产增速偏低，第三产业增长分化5
（三）库存：工业企业继续“去库存”，“补库存”受阻......7
二、通胀压力减轻，就业形势稳定8
（一）消费领域通胀减轻，生产领域通缩依旧..8
（二）就业形势稳定，劳动力供需持续略紧...10
三、货币政策中性，社会资金面宽松.........10
（一）稳健的货币政策保持“中性”略紧.....10
（二）社会流动性宽松，表外融资增长迅猛...11
（三）人民币中长期贷款与外汇贷款明显增长.11
（四）人民币升值提速，跨境资金流入压力加大...........13
四、经济平稳运行所面临的问题和风险.......14
（一）经济内生增长动力不足...14
（二）政府基建投资扩张面临资金约束.......14
（三）“金融热、实体冷”折射企业与政府债务困境........15
（四）房地产新“国五条”短期存在逆调节效应...........15
（五）商业银行不良资产风险上升...........16
Ⅲ 2013年2季度及全年宏观经济发展形势预测...17
一、2013年2季度及全年经济形势预测........17
（一）2季度经济增速稳中略有回升，延续弱复苏态势.....17
（二）2季度投资保持快速增长，全年增长21.6%..........18
（三）2季度消费增速略有回升，全年增长13.5%..........19
（四）出口超预期增长难以持续，2季度增速将放缓.......20
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II

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III
（五）2季度工业增速小幅反弹.20
（六）2季度CPI涨幅继续回落，4季度可能出现反弹.......21
二、2013年2季度及全年宏观经济政策取向分析22
（一）依靠深化改革增强发展后劲...........22
（二）以“宽财政”扶植经济内生动力.......23
（三）以“稳货币”保证稳定的资金环境.....23
（四）以加强监管、布防来防控金融风险.....23
图表目录
图表1 2010年以来我国各季度累计GDP同比增速...........2
图表2 2011年以来我国社会消费品零售总额及同比增速...........3
图表3 2006～2013年1季度我国固定资产投资完成额及同比增速.........4
图表4 2011年以来我国各月累计固定资产投资完成额名义同比增速...4
图表5 2011年以来我国各月进、出口额及同比增速.......5
图表6 2010年以来我国各季度累计三次产业增加值同比增速...6
图表7 2011年以来我国各月累计工业增加值同比增速...7
图表8 2011年以来我国各月工业企业产成品资金占用额及同比增速...8
图表9 2011年以来我国各月居民消费价格指数...9
图表10 2011年以来我国各月工业品出厂价格指数.........10
图表11 2011年以来我国M1、M2月末数同比增速..........12
图表12 2011年以来各月新增人民币贷款及月末余额同比增速.12
图表13 2011年以来各月金融机构境内新增中长期贷款及占比.13
图表14 2011年以来各月人民币对美元加权平均汇率.....14
图表15 2011年以来我国新开工项目计划总投资额及同比增速.19
图表16 宏观经济关键指标预测表.24
本报告图表如未标明资料来源，均来源于“中经网统计数据库”

中国行业分析报告――宏观经济行业
Ⅰ 当季概览
1季度，中国经济并未延续2012年下半年的企稳回升态势，GDP同比增长
7.7%，较上年4季度回落0.2个百分点，低于此前市场普遍预期水平。需求侧表现
为“消费弱、投资稳、出口好转”；供给侧表现为“农业形势较好，工业增速偏低，
三产增长分化”；工业企业仍面临“去库存”压力，“加库存”阶段恐将推迟到来。

通胀压力减轻，居民消费价格同比上涨2.4%，比上年同期回落1.4个百分点。就
业形势稳定，全国城镇新增就业303万人，完成全年计划目标的34%，比上年同期多
增加14万人。社会流动性宽松，3月末，M2余额同比增长15.7%，分别比上年末与
上年同期高0.5个和2.3个百分点，超出13%的全年增长目标2.7个百分点；1季度，
中长期贷款增加规模占全部人民币贷款的51.4%，比上年同期提高17.6个百分点。

种种迹象表明，中国经济增长动力不足，复苏势头较为疲弱。特别是民间固定
资产投资一直处于减速通道，1季度增速比上年全年与上年同期分别回落0.7个和
4.8个百分点，显示民间对未来经济发展和投资信心不足。房地产新“国五条”调
控给未来房地产市场发展带来了不确定性因素，将联动影响到投资、消费和上下
游行业。在商业银行不良资产风险逐步上升、金融风险防范力度不断加大的形势
下，政府基建投资扩张也面临资金约束，并可能在未来经济复苏中埋下隐患。

进入2季度，中国经济增长有喜有忧，预计GDP增速总体保持稳中略升，2
季度增长约8%，全年增长约8%。政府换届、“十二五”规划中期评估等因素将支
撑投资快速增长，预计2季度固定资产投资增长21.1%左右，全年增长21.6%。随
着公务消费旺季过去，政府限制公务消费对总体消费的负面影响将减弱，而天气
转暖、清明、五一、端午小长假密集将促进消费市场回暖。预计2季度消费市场
有望略有转暖，同比增长13.2%左右，全年消费增长13.5%。未来国际经济复苏动
力仍不足、美国财政减赤效应与日元走贬等因素将拖累中国对发达国家出口，预
计2季度出口增速将放缓至10%左右，全年出口增长9.9%左右。

考虑到中国全年经济运行将保持“弱复苏、温和通胀”，而地方政府债务风险、
影子银行风险与商业银行不良风险较为严峻，宏观经济政策将主要在“稳增长”
与“防风险”之间加以平衡。宏观经济政策组合“财政更积极、货币更稳健”的
特征将更为明显。重点是依靠深化改革增强发展后劲，城镇化配套改革、资源价
格改革、民间投资放开等领域改革将加快推进。积极的财政政策将进一步表现“积
极”，特别是“营改增”为重点的结构性减税力度继续加大。货币政策将坚守“稳
健”，总体保持“中性”，在保证社会资金平稳供应的同时，有效防范金融风险。
中国行业分析报告――宏观经济行业
Ⅱ 2013年1季度宏观经济运行情况
2013年以来，国际经济环境略有好转，我国“稳增长”政策支撑宏观经济保
持平稳增长态势，但经济自主增长动力不足，1季度GDP同比增长7.7%，增幅低
于此前市场普遍预期水平。其中，需求侧表现为“消费弱、投资稳、出口好转”；
供给侧表现为“农业形势较好，工业增速偏低，三产增长分化”；工业企业仍面临
“去库存”压力，“加库存”阶段恐将推迟到来。

一、国内需求增长乏力，经济复苏势头疲弱
2013年1季度，中国经济并未延续2012年下半年的企稳回升态势，GDP同比
增长7.7%，较上年4季度回落0.2个百分点，低于此前市场普遍预期水平。即使
进行季节调整（去除闰年因素影响，即2013年1季度比上年同期少一天）后，1
季度GDP环比增长1.6%，环比增幅也较上季度回落0.4个百分点，只是放缓幅度
较较实际统计数字略显缓和，表明经济增长动力不足，复苏势头较为疲弱。

图表1 2010年以来我国各季度累计GDP同比增速
7%
8%
9%
10%
11%
12%
13%
10Q110Q210Q310Q411Q111Q211Q311Q412Q112Q212Q312Q413Q1
数据来源：国家统计局，中经网整理
（一）需求侧：消费弱、投资稳、出口好转
1．社会消费品零售额减速，但最终消费支出对经济增长的贡献率有所提升
1季度，社会消费品零售总额同比名义增长12.4%，扣除价格因素实际增长
10.8%，分别比上年全年回落1.9个和1.3个百分点。尽管如此，1季度最终消费支
出对GDP增速的贡献率达55.5%，较上年全年提高3.7个百分点，可见消费对GDP
的拉动作用进一步增强，也反映出中国统计数据对消费增长存在一定程度的低估。
中国行业分析报告――宏观经济行业
中央严控公款消费、厉行节约的“八项规定”、“六项禁令”对消费增长产生较
大冲击。一方面，公款消费集中在餐饮领域。1季度，餐饮消费累计同比增长8.5%，
较上年同期回落4.8个百分点，为近10年来1季度第一次出现个位数增幅。其中，
限额以上企业餐饮收入同比下降2.6%（上年同期为增长14.2%），为改革开放以来
首次出现负增长。另一方面，公款消费也主要集中在城镇。1季度，城镇消费品零
售总额名义同比增长12.2%，实际增长10.9%，分别比上年全年和上年同期低2.1
个和2.3个百分点；相比之下，农村消费品零售总额名义增长13.9%，实际增长
11.8%，分别仅比上年全年和上年同期低0.6和0.2个百分点。事实说明，中央限
制公款消费是影响消费放缓的直接因素。

图表2 2011年以来我国社会消费品零售总额及同比增速
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