摘要
艺术品有着价值高昂、流动性差的特征。将艺术品证券化,无疑大增加了艺术
品资产的流动性,也使得发行人可以获得所需融资。但艺术品作为一种特殊的商品,
其价值取决于情感、社会认知、历史、宏观经济、人均收入等等多个方面因素,其价
值有着很大的不确定性。本文是从资产证券化的角度研究了目前我国艺术品证券化过
程中存在的相关问题,充分分析了艺术品证券化过程中的结构设计、法律法规、监管
等因素。结合我国目前艺术品市场和金融市场的现状,在保护投资者利益的前提下,
为了能真正解决企业(或个人)融资和艺术品资产流动性问题,本文最后章节就如何
改善艺术品证券化市场的结构和相关法律法规及监管提出了建议。

本文对艺术品的基本特征、市场的现状、供给和需求、产品定价差异、未来现金
流收益等多个方面进行了详细分析。结合资产证券化的操作模式,从证券化的发起、
评级、担保、资产管理、收益等方面对目前艺术品证券化过程中存在的问题进行了较
为全面的分析。此外,选取了国内天津文化交易所几只代表性的产品,从市场操纵的
行为特征、关联交易、羊群效应等方面进行了实证分析。对其上市体系、交易方式、
市值、成交量、涨幅、换手率等方面分析了由于目前艺术品证券化结构不规范、缺乏
监管产生的严重损害投资者利益的市场操纵行为。

在文中最后章节针对目前我国艺术品证券化过程结构设计问题,专业第三方评级
公司、资产担保机构等相关机构缺位问题,法律法规和监管体系问题提出了系统建设
构思。由于艺术品价值的有其不确定性,简单的将艺术品作为证券化标的物无疑会加
大市场风险,应该设立相应的艺术品标的物准入制度。此外,目前参与艺术品证券化
的交易所作为承销商和发行方,应该扮演起证券化过程中投资银行的角色,承担起所
应该承担的义务和责任,特别是要为最终证券购买者进行风险隔离。只有通过严谨的
系统构建并能严格监管执行,才能够使艺术品证券化这项金融创新健康的发展下去,
才能使得发行人、中间机构、最终购买者都能从中获利。否者这个市场将会彻底变为
投机市场,会给投资者带来巨大风险和损失。

关键词:艺术品、证券化、市场监管