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摘要:分税制改革、城市化进程加快和宏观经济的总体增长对地方政府市政建设资金的
筹措能力提出了越来越高的要求。城投债,作为新兴的地方财政融资渠道,得到地方政
府的大力支持,也以较高的收益率得到市场投资者的青睐。然而,其近年来暴露的信用
风险问题正逐渐引起市场的关注。本文从理论角度分析了城投债信用风险产生的核心原
因是城投公司信息披露质量低下,在运用信息理论证明高质量的信息披露是资本市场健
康发展的必要条件后,又从实践角度以实证方法分析并阐述了城投债发行过程中,城投
公切信息披露质量缺陷的具体产生原因和实现途径,论证了在城投公司信息披露质量堪
忧的现状下,城投债信用风险加剧暴露的必然性,在此基础上试图总结出如何防范城投
债信用风险的途径。本文研究的主要内容如下:
(1) 本文从我国实际出发,具体分析中国城投债市场的信用风险来源,指出信用风
险的产生往往和地方政府严重的财政问题、城投公司自身的治理结构和运营管理的失策
相关联,进而从政府财政和城投公司两方面入手分析,进一步锁定了信用风险的核心来
源为城投公司的信息披露质量。

(2) 本文从委托代理理论、信息不对称理论、信息传递理论等三个角度阐述了内部
控制信息披露的必要性,指出信息披露的实质是为了缓解资本市场存在的信息不对称问
题,并详细探讨了其具体表现形式,即城投公司信息的披露质量,指出信息披露质量和
信息披露内容对于城投债市场参与人所具有的重要意义。

(3) 本文从城投公司的视角,通过实证分析描述城投公司信息披露质量缺陷的产生
的原因和形成的途径,指出我国城投债信用风险主要来源于城投公司财务的大幅度重
组,其真实盈利能力被遮掩所引发的风险。

(4) 本文通过对城投公司信息披露质量缺陷进行的实证分析,进一歩论证了在当前
城投公司信息披露质量堪忧的现状下,城投债信用风险加剧暴露的必然性,并在理论研
究和实证研究的基础上,提出防范城投债信用风险的途径。

本文运用了文献研究、制度研究、比较分析法、实证分析等方法对城投债的信用风
险进行了经济学分析和研究。在现有的文献缺乏基于信息披露质量的视角研究城投债的
信用风险问题的背景下,本文独特的研究视角对于稳定债券资本市场秩序有实际参考意
义。

图8幅,表10个,参考文献40篇。

关键词:信用风险、城投债、城投公司、信息披露
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