2007年4月中经要报
国家信息中心 第13期（总第467期）2日

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美国经济日趋金融化

于 培 伟

经济金融化是最近20多年来世界经济中带有普遍性的问题。所谓经济金融化，是指包括银行、证券、保险、房地产信贷等广义的金融业在一个经济体中的比重不断上升，并对该经济体的经济、政治等产生深刻影响。1980年代初，发达国家的股市市值与其国内生产总值基本相当，而现在其股市市值已普遍是国内生产总值的３倍以上。

一、美国经济金融化的表现
随着金融与政治的结合日益紧密，经济金融化成为美国经济的重要特征。1999年美国通过《金融现代化法》为金融机构打开了混业经营的方便之门。2006年又修改《破产法》明显收紧了个人破产标准。这都体现了美国金融业的利益要求，是金融业实力日益膨胀的结果。美国政府也更加借重金融业的力量。美国前财长鲁宾现任财长保尔森均来自华尔街。“9·11”事件之后，美国政府鼓励民众扩大消费，贷款购车和重新安排住房抵押贷款等消费行为一度被认为是爱国行动。

美国经济金融化的表现是多方面的。1990年美国广义金融业产值占国内生产总值比重达18%，首次超过制造业，2003年进一步升至20.4%。2002年美国金融业资产为37.9万亿美元，2003年为42万亿美元，2004年达到45.3万亿美元。目前美国金融企业市值约占美国股市总市值的1/4，其利润占美国企业利润总额的40%。美国债务规模激增，很多债务通过证券化转化为各类有价证券，源源不断涌入金融市场，刺激了金融市场繁荣。目前，美国国债达8.3万亿美元，地方政府债务1.73万亿美元，公司债务8.5万亿美元，消费贷款、住房抵押贷款等家庭债务约13.2万亿美元。截至2005年底，美国债券市场规模达25万亿美元，超过股市。外资是美国金融市场上一支重要力量。目前外国对美国投资比美国对外投资多3.3万亿美元，一半以上的美国国债掌握在外国投资者手中。外国在美国购买的资产，尤其是金融资产逐年增加，2002年为1130亿美元，2003年为2800亿美元，2004年为3990亿美元。

现代经济中，任何产业的成长发展都要倚仗金融业的支持。当今美国经济活动的核心已主要不是物质产品的生产，更多是金融资产等财富的管理、流动和增值。这种虚拟化趋势，意味着金融部门的发展远远超过实体经济部门的发展，金融业通过自我创造和循环来实现最大限度的增值。

最近20多年来，美国金融自由化浪潮持续推进，信息技术与金融业的融合日益紧密，金融创新产品层出不穷。特别是1990年代，伴随股市高涨，期货、期权、互换等金融衍生产品市场迅速膨胀。2000年以来，美国房地产市场持续升温，住房抵押贷款等相关资产的证券化成为金融市场的新热点。旺盛的金融创新，提供了日益丰富的金融产品，满足了投资者多样化的需求，增强了金融市场的吸引力和活力。

“9·11”事件之后，美国总体上采取了较宽松的宏观经济政策，通过保持低利率和减税来刺激美国经济复苏和增长，客观上有利于金融市场的扩张。尤其是低利率推动美国房地产市场持续升温，促进了住房抵押贷款及其证券化的长足发展。而且近些年美国的货币发行速度明显加快，自1998年以来，美国M２的增长速度连续高于国内生产总值增长速度，存在货币的超额供给，大量过剩资金涌入金融市场追逐利润，直接扩大了金融市场的规模。同时，花样繁多的消费信贷不断扩大，加深了消费者对金融业的依赖。在美国这样的“债务社会”中，作为债权人的金融机构必然会变得越来越重要，越来越具有影响力，现在这一观点已逐渐成为美国经济学界的共识和常识。

二、经济金融化提升美国经济整体实力
经济金融化大大提升了美国经济的整体实力，成为维系和巩固美国“一超”地位的重要基础之一。美国金融市场的深度、广度和流动性总体上优于欧日，使美国得以源源不断地吸收资金，弥补“双赤字”造成的缺口，支撑经济持续增长。美联储等宏观经济部门在利用金融市场调控经济运行方面更趋成熟，美国企业利用金融市场极大地提高了管理和分散各类经营风险的能力。旺盛的金融创新，巩固了美国作为全球创新中心的地位。风险投资等的兴起，为信息产业的发展提供了强大支持。

经济金融化还使美国在引领经济全球化过程中获得了巨大的经济利益。多年来，美国一直背负着高额且不断增长的贸易逆差，一直在出售自己的资产，在向世界各国借贷。1986年到1988年间，美国就已从债权国变成了特别债务国。由于具有流动性保证者和全球储备货币印刷者的独特地位，全世界都在购买美国的低收益和不同期限的债券。美国反从其持有的越来越大的外国资产总负值中获得净收益。外国人对美国资产的购买和对美国借款人的贷款抵消了美国贸易逆差造成的净美元外流。美国的进口与美元汇率密切关联，而美国的出口与美元的关联度较低，如果美元贬值，那么美国资产持有者以及美国的贸易伙伴将蒙受巨大的损失。而据美国专家估计，过去几十年里，美国对外直接投资的回报率比外国对美国直接投资的回报率高出400多个基点。美国持有的国外资产有75%以上不是按美元计价，这意味着，如果美元贬值，美国持有的资产升值，它的负债贬值。美国马萨诸塞大学经济学博士沃尔夫说，美国就像一支喜欢举债经营的对冲基金，它获得的利润远高于支付的利息。

三、经济金融化增加美国经济的长期风险