2022年 12月 1日 行业研究 钠电究竟适配哪些需求场景？ ——钠电：如何从“0-1”迈向“1-N”（二） 要点 电力设备新能源 买入（维持） 锂价高企叠加地缘政治因素，钠离子电池迎来发展窗口期：锂资源约束+成本上 升，促使下游寻找技术替代品，钠离子电池由于资源限制程度更低，规模化量 产后价格更加低廉，是锂离子电池的有力补充。三元、铁锂、钠离子电池由于 作者 正极价格差异以及其他原材料的变化，成本依次降低，其中规模量产后钠离子 分析师：殷中枢 电池在目前碳酸锂价格 56万元/吨的情况下，相比磷酸铁锂电池有 0.25元/Wh 执业证书编号：S0930518040004 010-58452063 的成本优势，是对磷酸铁锂电池应用领域的重要补充，有望在铅酸技术要求较 yinzs@ebscn 高和磷酸铁锂技术要求偏低的部分场景大量应用，但是循环回收问题后续需要 持续关注。 分析师：陈无忌 执业证书编号：S0930522070001 预计钠离子的电池市场 2026 年达到 88GWh， 对应 484 亿元产值规模：钠电 021-52523696 池本质上是替代磷酸铁锂电池在价格更加敏感的应用场景。对于部分性能要求 chenwuji@ebscn 偏低的磷酸铁锂应用场景而言，钠离子电池性能基本能够满足要求，成本是其 核心考察指标。储能侧重于循环寿命、可靠性，对能量密度要求较低，其中大 储使用 LCOE（平准化度电成本）评判成本高低，钠离子电池虽成本低，但循 环性能低，并没有优势；户储/UPS/5G 基站对标磷酸铁锂电池价格，侧重购置 成本，循环寿命要求相对较低，钠离子电池可以进入并形成一定渗透；两轮车 成本对标铅酸电池，有较强的消费属性，对性能要求不高，考虑投资成本与产 业化进度，钠离子电池有望占据较大份额；乘用车成本对标低端磷酸铁锂电 池，同时对电池的可靠性、循环寿命、能量密度要求较高，钠离子电池在成本 敏感度较高的 A00/A0级车有望快速渗透。 联系人：和霖 021-52523853 helin@ebscn 联系人：吕昊 021-52523817 lvhao@ebscn 行业与沪深 300指数对比图 锂电巨头长期竞争力强，跨界新贵有望快速量产：依托于传统锂电产业链，一 方面宁德时代、孚能科技、振华新材、容百科技等锂电企业工艺经验深厚，客 户合作紧密，上下游配合良好；另一方面，华阳股份、传艺科技、钠创新能源 等依托于院士教授等的技术专利，快速切入赛道。目前各家规划进展较快，预 计 2023 年形成小批量量产出货，2024 年产业将迎来规模化大幅降本时刻。总 体而言由于钠离子电池产业化时间较晚，各家技术差距不大，在一些品质要求 不高的如两轮车、低速车等场景，新势力有望率先实现量产。但是长期来讲， 由于锂电巨头对于工艺细节、客户需求、产业链把控等经验更加深厚，规模化 降本速度更快，将获得长期的竞争优势。 10% -3% -15% -28% -40% 11/21 02/22 05/22 08/22 电力设备新能源 沪深300 资料来源：Wind 投资建议：目前钠离子电池仍然处于从 0 到 1 的过程中，应用场景有限，但是 我们认为随着技术的发展以及锂价可能长期处于高位，钠离子电池应用场景可 能会逐渐扩大。在目前产业化进度下，两轮车、A00/A0乘用车和户储/UPS/5G 基站市场钠电有望实现对磷酸电池和铅酸电池的快速替代，大型储能领域由于 钠离子电池循环寿命较短，体积能量密度较低，短期无法对磷酸铁锂电池形成 强有力的冲击。2023 年是钠离子电池量产的元年，而到 2026 年，整个产业链 产值有望达到 484 亿元，2023-2026 CAGR 为 174%。建议关注：电池环节： 宁德时代，华阳股份，传艺科技，维科技术，孚能科技，鹏辉能源；正极环 节：容百科技，当升科技，振华新材；负极环节：贝特瑞，杉杉股份，翔丰 华；电解液：天赐材料，多氟多。 风险分析：疫情导致产