下载日志已记录，仅供内部参考，股票报告网证券研究报告 |行业报告可选消费 |餐饮旅游推荐（维持）后发先至，进击主流的长尾玩家解析美团点评之酒旅篇2020年04月09日上证指数行业规模2815美团作为酒店旅游行业的后进入者，凭借高频业务导流、本地与低线市场差异化竞争以及地推团队快速整合资源，酒旅业务得以快速拓展，美团酒店预订间夜量现已超过携程系总和，将在线酒店市场竞争由一家独大变为双雄争霸。酒旅业务盈利模式清晰，已成为美团利润的中流砥柱，近年来增长势头不减，高于行业竞对，市占率不断扩大。本篇报告详细分析了在线旅游行业的现状与未来、竞争格局变化以及美团酒旅业务的盈利能力。占比%股票家数（只）总市值（亿元）流通市值（亿元）32397636670.80.70.8行业指数?在线旅游行业的现状与未来。在线旅游市场规模稳步增长，酒店与交通需求稳定，旅游度假增长较快。线上化率方面，机票火车票已达 80%，酒店预订和旅游度假提升空间广阔。展望未来，在线旅游市场机会主要在低线市场、出境游、商旅。低线城市需求崛起，下沉市场红利显现；旅游市场消费升级，出境游需求旺盛；商旅市场规模庞大，OTA占比低潜力大。%1m-8.7-0.06m-11.2-9.712m-13.2-6.4绝对表现相对表现?美团 vs携程 vs飞猪，谁能突围。美团的酒旅业务后来居上，2018年美团间夜量行业第一，交易额第二，在酒店预订市场上与携程双雄争霸。美团与携程、飞猪在业务模式、主打产品、目标市场等方面进行差异化竞争，其优势在于：1）高频本地生活服务为酒旅业务导流；2）低线长尾市场收割增量；3）地推团队资源整合能力强大。下阶段美团依旧会把间夜量的增长作为首要目标，携程核心战略为品质化与高端化。未来行业竞争将聚焦商户赋能与用户获取。梅林021-68407471meilin@cmschinaS1090517070006美团酒旅业务的盈利展望。美团酒旅业务收入主要来自佣金和广告服务，且广告收入占比逐年提高。通过抢占本地、低线、单体的长尾市场，美团间夜量快速增长。受益于营销收入占比增加，变现率升至 9%，在规模效应和低获客成本推动下，毛利率稳中有进，2019年达 85%，盈利能力强大。未来美团酒旅业务依旧有较大的发展潜力，主要基于：1）通过加速整合低线市场，提升间夜量，伴随着存量用户消费升级和中高端住宿市场的拓展，量价齐升推动交易额增长；2）随着平台商户增多及广告服务需求增加，变现率有望继续攀升，推动收入和利润率持续增长；3）业务交叉导流和规模效应下，成本端有望改善，毛利率相对稳定。?研究助理李秀敏lixiumin1@cmschina?风险因素：受疫情影响，酒店需求恢复不及预期；宏观经济波动，影响商务和休闲旅游需求；市场竞争加剧，携程或飞猪加大对在线旅游的投入。敬请阅读末页的重要说明下载日志已记录，仅供内部参考，股票报告网行业研究正文目录一、在线旅游行业的现状与未来................................................................................... 51、发展现状：规模稳步增长，在线化率快速提升 ....................................................... 52、未来机会：低线市场、出境游、商旅需求............................................................... 7二、美团 vs携程