2023，新的梦想 目录 1 中期展望 2 市场表现与动态 3 选择的关键出口、投资和消费的三驾马车之出口 美债收益率曲线倒挂加深 O 美国不同期限国债收益率曲线倒挂，已经不是新闻。但2年期美债和10年期美债曲线收益率曲线倒挂 一度达约100个基点。 O 一般情况下，像这些重要的收益率曲线倒挂现象已被证明是可靠的衰退指标，表明市场正在对疲软的增长前 景进行定价 o 从1968年1月至2006年7月期间的每次经济衰退之前，都会出现十年期和三个月期美债收益率倒挂的现象，因此被视作更为准确的美国经济衰退信号。 o 自1900年以来，2 年期美债和 10年期美债收益率曲线经倒挂了28次。其中，有22次准确预示了衰退的到来。 o 最新一次2年期美债和10年期美债收益率曲线倒挂，出现在2019年。2020年，美国经济进入衰退，只不过促发因素中包括突如其来的新冠疫情。 数据来源：Wind、艾德研究部 3出口、投资和消费的三驾马车之出口 欧美加息缩表+日本上调YCC = 全球的资金会更加紧张 O 2022年末日本突然上调收益率曲线控制（YCC）， 而且一上调就一次顶之前的两次：从正负0.25%扩大至正负0.5%。 O 市场开始押注日本会继续收紧货币政策，包括继续上调YCC o 今年9月以来，日本国债多天零成交， o 大幅贬值并没有让日本从出口贸易中获得足够多的好处。 日元的局部危机有可能弥漫整个世界 数据来源：Wind、东吴证券研究分析 4出口、投资和消费的三驾马车之出口 日本收紧或掀起新一轮金融危机 O 目前日本在海外的股票和债券投资超3万亿美元。 O 如果日本后续真的突然收紧，那么日本很有可能大量抛售海外资产， 导致资金回流日本，金融海啸将无法避免。 欧美金融紧张动摇加息 日本收紧 欧美国债被大量抛售 抗通胀的节奏 本资料来自 版权所有 转载必究 ” 通胀降不下去，只会让 金融市场引爆某些潜藏 欧美高利率的局面持续 的高杠杆行业（比如疫 全球衰退+金融危机 的时间更长（更不利于 情期间西方高涨的房地 我国的出口贸易恢复） 产市场） 自2017年，我们央行就已经加大对日本YCC模式的研究， 包括我国前央行行长都表示：“我们只能珍惜常态化的货币政策窗口期，经济增长不断放缓也会倒逼我们进 入非常规货币政策——即0（负）利率时代。” 数据来源：Wind 5