2017年1月25日 证券研究报告 工业机器人专题报告 行业研究 中国工业机器人市场前景广阔，稳做全球增长引擎 投资评级 评级变动 看好 投资要点： 首次评级 ◆工业机器人产业链构成。机器人分为上游核心零部件：包 括减速器、伺服系统、控制器；中游本体生产商；下游系统集成 商。从市场规模来看，2015年减速器、伺服系统、控制器国内市 场规模分别为 11.5亿元、10.6亿元、3.5亿元，中投顾问预测， 到2020年市场规模有望分别达到40亿元、47亿元、12亿元。 ◆减速器、伺服系统主要依靠进口，控制器一般由本体企业 自产。全球高精度机器人减速器市场日本纳博特斯克和哈默纳科 两家产品的市场占有率达75%，国内公司在机器人精密减速器国产 化方面已取得一定的突破，但主要依靠进口；伺服电机从市占率 来看，国产品牌约占20%左右的市场份额。当前我国中低端伺服系 统已经能够实现大规模量产，但高端伺服系统尚未形成商品化和 批量生产能力；控制器成熟机器人厂商一般自行开发控制器，市 场份额基本跟机器人本体一致，未来可能会出现提供控制器模块 的平台型企业。 长城国瑞证券研究所 分析师: 黄文忠 huangwenzhong@ gwgsc 执业证书编号： S0200514120002 研究助理： 周豫 ◆本体低端产品过热，高端产品供给严重不足。2015年我国 机器人的新增量为 6.6万台，其中国产自主品牌工业机器人销量 为2.2万台，市场占比仅为33%。据工信部初步统计，我国涉及生 产机器人的企业超过了 800多家，其中超过 200家是机器人本体 制造企业，大部分以组装和代加工为主，处于产业链的低端，产 业集中度很低，总体规模小。应用于汽车制造、焊接等高端行业 领域的六轴或以上高端工业机器人市场主要被日本和欧美企业占 据，占到了85%的市场份额。 zhouyu@ gwgsc 周鹏 zhoupeng@ gwgsc 胡晨曦 Huchenxi@ gwgsc 联系电话：0592-2079823 地址：厦门市思明区深田路 46 号深田国际大厦19-20楼 ◆系统集成商存在规模瓶颈，整体市场有望维持高增长。 系统集成企业因行业壁垒的原因也使其很难跨行业去扩张，规模 长城国瑞证券有限公司 1 / 22 请参阅最后一页的股票投资评级说明和法律声明 行业研究 也很难上去，系统集成厂商中，小公司众多。2018年机器人本体 市场规模可达375亿左右，系统集成市场规模则有望达到1125亿 元，未来3年复合增长率达到31%。 ◆成本优势、产业需求、政策推动三大因素驱动机器人产业 发展。人工成本的上涨，以及工业机器人成本的逐步降低，将迫 使制造企业选择工业机器人替代人工来从事大规模和重复性劳动； 制造业产业升级助推工业机器人发展；构建以智能制造为根本特 征的新型制造体系，将加快工业机器人在生产过程中的应用；国 家出台系列产业政策推动我国工业机器人领域的技术进步和产业 升级。 ◆全球工业机器人市场增长稳定，中国市场稳做增长引擎。 IFR估计，从2016-2018年，工业机器人安装量年复合增长率至少 达15%，2018年全球工业机器人总销量将达到约40万台。工业机 器人应用领域不断扩大，家电、3C行业对工业机器人应用的需求 与日俱增，并极有可能在未来成为工业机器人应用的新增长点。 中国机器人使用密度在2014年仅达到了36台/万人，低于全球平 均66台/万人的使用密度，具备十分广阔的提升空间。2018年， 中国工业机器人市场销量有望超越15万台将继续成为全球市场增 长的最强劲驱动力。 投资建议： 从工业机器人产业链盈利能力来看，呈现经典的微笑曲线模 式，上游和下游企业盈利能力强，国内机器人上市公司主要以本 体和集成企业为主，我们建议沿着三个逻辑线条配置，一是具有 一定核心零部件开发能力的本体及集成公司，二是其产品应用领 域面向家电、3C等新增长领域的公司；三是关注核心零部件产业 化方面走在前列的公司。 风险提示： 核心零部件国产化进程不及预期；本体企业成本居高不下； 引发产业政策调整；汽车、家电、3C等下游行业需求萎缩。 2 / 22 请参阅最后一页的股票投资评级说明和法律声明 行业研究 目录 1工业机器人定义及分类.........4 2工业机器人产业链分析.........5 2.1工业机器人产业链构成 .....5