谨慎增持 ―首次 埃斯顿（002747）证券研究报告 /公司调研/公司报告 日期：2018年 6月 21日 行业：机械设备-智能制造 机器人产业一体化布局，公司迈 入快速发展通道 分析师： 邵锐 Tel： 021-53686137 E-mail：shaorui@shzq SAC证书编号：S0870513050001 研究助 理：倪瑞超 ?投资摘要 ●发展路径明确的智能制造企业。公司的核心业务包括智能装备核心部 件及运动控制系统和工业机器人及智能制造系统，通过业务的不断拓展， 形成了目前的全产业链布局。其中工业机器人及智能制造系统是公司的 明星业务，收入快速增长，到 2017年占比已经达到 45.43%。随着公司 上市以及加大产业布局，公司近几年以来步入快速发展的通道。 Tel： 021-53686179 E-mail：niruichao@shzq SAC证书编号：S0870116070010 基本数据（最新） ●金属成形机床自动化：公司优势突出，随着数控化率的提升，未来将 报告日股价（元） 12.49 平稳增长。金属成型机床产量整体稳定，维持在 30万台上下波动，未 来行业的主要增量在于数控化率的提升。公司金属成形机床自动化产品 主要包括数控系统和电液伺服系统，产品优势突出，未来随着数控化率 的提升，这块业务将平稳增长。 12mth股价格区间（元） 流通股本/总股本（亿股） 流通市值/总市值（亿元） 主要股东（最新） 8.60-15.80 8.24/8.38 102.92/104.73 南京派雷斯特科技有限公司 埃斯顿控股有限公司 35.42% 16.10% 12.88% ●交流伺服系统：收购 TRIO以后，整合协同。通用交流伺服系统市场 保持平稳增长，未来随着国产化替代，国内伺服市场依然可为。收购TRIO 以后，公司将能提供运动控制完整解决方案，协同效应明显，未来有望 快速增长。 南京埃斯顿投资有限公司 ●工业机器人及智能制造系统：国产机器人企业的明星企业。性价比 + 国内加强研发+零部件快速国产化的双向正反馈助力国产机器人产业乘 风而上。2020年国产机器人销量有望达到 10万台，复合增长率 38.7%。 埃斯顿公司通过引入专家团队，股权激励绑定核心团队加强研发；通过 内外和外延完善上下游的一体化布局，形成了高度自主化的核心部件， 产品策略上遵循通用+细分的战略，公司的机器人业务迎来了快速发展， 近几年以来一直保持翻倍以上的增长，成为国产机器人行业的明星企业。 ?盈利预测及投资建议 预测公司 2018、2019、2020年营业收入 17.38、23.89、31.84亿元， 归母净利润1.49、2.21、3.19亿元，对应的EPS为0.18、0.26、0.38 元，对应的PE为70.5、47.4、32.9倍。公司作为国内优秀的工业机器 人企业，成长性突出，首次覆盖，给予公司“谨慎增持”评级。 ?风险提示 报告编号：NRC18-CT27 首次报告日期： 2018年 6月 21日 相关报告：无 机器人本体的价格竞争、管理成本上升。 区分 营业收入：百万元 增长率YOY 2017A 2018E 2019E 2020E 1076.50 1737.65 2388.98 3183.97 58.69% 93.05 35.67% 0.11 61.42% 148.54 59.62% 0.18 37.48% 220.77 48.63% 0.26 33.28% 318.76 44.39% 0.38 归母净利润：百万元 增长率YOY EPS(元） PE（倍） 113.5 70.5 47.4 32.9 数据来源：WIND上海证券研究所预测（截止到2018/6/21） 重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺、公司业务资格说明和免责条款。 1 公司报告 目录 一、加速成长的智能制造明星企业...... 4 1、发展路径明确的智能制造企业..........4 2、2015年上市以后，公司发展步入加速通道..........5 二、金属成形机床自动化：公司优势突出，随着数控化率的提升，未 来将平稳增长.......... 6 1、数控系统 ..............