下载日志已记录，仅供内部参考，股票报告网 行 业 研 究 证券研究报告 汽车及零部件 特斯拉的崛起之路：核心挑战与解决方案 ——电动智能新征程系列 1 推荐 （维持） 2022年 07月 27日 行 业 深 度 研 究 报 告 重点公司（EPS，单位：元） 投资要点 前言：特斯拉从电动车初创企业发展为全球领头羊，其中有许多经验值得思考与借鉴。本 篇报告从品牌与市场、生产与供应、产品与技术和组织与财务四个维度细致复盘了特斯拉 发展历程，将 20年的企业成长史分为三个阶段，并总结提炼每个阶段的核心挑战与突破。 特斯拉经历的挑战以及特斯拉的解决方案对国内电动智能整车厂发展具有参考借鉴意义。 重点公司 福耀玻璃 长城汽车 拓普集团 比亚迪 2022E 2023E 2.08 1.37 2.09 3.56 0.96 评级 审慎增持 审慎增持 审慎增持 审慎增持 审慎增持 1.60 1.05 1.55 2.19 1.01 ? 栉风沐雨二十载，三阶段的挑战与跃迁。特斯拉从品牌创立至今的 20年成长道路可 分为三个阶段：（1）0-1阶段：从 2003年到 2017Q2，产品从无到 Roadster（超跑）/ModelS （豪华大型轿车）/ModelX（豪华大型 SUV），季度销量从 0到 2.2万辆（2017Q2）， 公司在核心人物马斯克的主导与外部多次融资的支持下，完成了 Roadster与 ModelS/X 的生产与交付，开创了领先的电动化技术，树立了特斯拉全球高端纯电品牌的形象。 （2）1-10阶段：从 2017Q3到 2019Q2，产品新增量产 Model3（大众化中型轿车）， 季度销量从 2.61万辆到 9.54万辆。这个过程中，公司实现了放量车型的大规模、低 成本、高良率生产和交付，电动化技术进一步精进，并开创了全球领先的智能化，且 通过规模化量产逐步摆脱外部融资支持，实现单季盈利。（3）10-100阶段：2019Q3 至今，产品新增量产 ModelY（大众化中型 SUV），以及 Roadster/ModelS/ModelX的换 代，且即将量产 Cybertruck（大众化皮卡），有望后续量产 Semitruck（大众化重卡）， 季度销量从 12.43万辆（2019Q3）到 29.53万辆（2022Q1），并仍将快速发展。这个过 程中，公司电动化、智能化技术进一步升级，传统生产制造流程升级，产品序列全面 铺开，供应链以及生产和交付实现全球化，进入产销规模大放量、盈利快速增长期。 从 0到 1阶段：核心是电动品牌的塑造和认可、电动技术的突破，以及强有力的领导 者引领。（1）品牌的塑造与电动车的认可：特斯拉品牌与马斯克、SpaceX标签绑定， 强化科技感与先锋精神，以产品为广告，直营店 +巡展让产品直达消费者。在电动车 的认可方面，特斯拉通过铺设充电网络应对里程焦虑，通过承诺回购应对电动车残值 率担忧。（2）电动技术的突破：电池方面从铅酸电池到 18650锂电池，材料和结构的 改进实现性能的跃迁；电机方面用大电机搭配单档减速箱的替换方案，突破二级变速 箱的限制问题；电控方面通过并联大量大功率 IGBT单管方案支持高功率逆变器，后 采用 SiC模块。（3）强有力领导者的引领：核心人物马斯克以第一性原则主导各类艰 难决策，招募团队并制定三阶段发展战略。 长安汽车 来源：兴业证券经济与金融研究院 相关报告 【兴证汽车】造车新势力系列深 度 1——家庭用车：朝阳赛道风 景独好，看好理想及产业链 2022-04-20 【兴证汽车】《黄金十年苹果链， 赤金时代特斯拉——从苹果链 机会演变看特斯拉链后续机会》 2020-08-20 ? 【兴证汽车】乘用车系列深度 3：自主崛起：复盘、展望、重 估 2021-07-26 分析师： 戴畅 daichang@xyzq S0190517070005 ? ? ? 从 1到 10阶段：核心是产品 SKU扩展与智能技术的升级，生产与供应链支持大规模 量产以及核心团队的维持和更新。（1）产品 SKU的扩展与智能技术的升级：产品价 格带逐步向下，车型品类扩展，对应细分市场由小到大。智能化方面，软硬件自研， 采用自研 NPU为核心的芯片+外采 Aptina摄像头的方案，持续升级智能化。（2）生产 与供应链支持大规模量产：新增生产线保供核心产品，收购制造业子公司获取生产经 验，另外在设计端对产品反向改进提升生产效率。（3）核心团队的维持和更新：这一 阶段经营不稳定，团队变动较大，特斯拉通过股权和高薪等方式挖掘优秀人才。 从 10到 100阶段：核心是应对全球化的生产和经营的挑战，实现产品、生产、供应 链全球化。（1）全球放量车型的推出和产品本地化：以大单品策略进入全球市场，为