股 票 研 究 旅游业 评级： 增持 2018.09.18 上次评级： 增持 从历史经验看进口博览会期间上海酒店表现 ——酒店行业专题研究 细分行业评级 酒店 行 业 专 题 研 究 增持 增持 增持 中性 旅游景点和旅行社 其他旅游 刘越男（分析师） 021-38677706 于清泰（研究助理） 021-38022689 餐饮 liuyuenan@gtjas S0880516030003 yuqingtai@gtjas S0880117080177 证书编号 本报告导读： 通过分析上海世博会及北京奥运会期间酒店经营数据，预判 2018年上海国际进口博 览会期间上海酒店经营表现，寻找酒店边际改善带来的反弹机会。 摘要： 相关报告 ? 世博会期间上海酒店行业：市场化酒店供给下行业量价齐升明显。 ①上海酒店高度市场化：世博会期间床位缺口20万张，供需关系推 动星级饭店整体量价齐升：世博会期间出租率平均提升27pct，平均 房价提升29%，RevPAR提升95%；②不同等级酒店维度看：中低档酒 店供需关系最紧张，支撑低星级酒店量价齐升幅度更大：1）出租率： 三星级以下酒店平均提升29.6pctVS四星级以上+25pct；2）平均房 价：三星级以下+34%VS四星级以上+28%，RevAPR：三星级以下+134%VS 四星级以上+89%；3）增速看：相比2009年同期，上海星级酒店出租 率增速平均提高了36pct，平均房价增速提高了44pct，RevPAR同比 增速提高了142pct。 旅游业：《详拆社服板块现金流模式，避风 险寻标的》 2018.09.11 旅游业：《从中报数据背离看社服消费是否 降级》 2018.09.04 旅游业：《外资看社服：长期配置与波段操 作》 2018.09.04 证 券 研 究 报 告 旅游业：《经济危机下的边际消费倾向与股 价表现》 2018.08.16 ? 奥运会期间北京酒店行业：客流管制+大幅提价致出租率有所下滑。 ①接待客流：北京奥运会期间为保证运动员比赛需求实施客流管制， 由此导致星级饭店接待游客数量同比下滑：2008年奥运会期间（7-9 月）北京星级饭店整体接待游客数量-26.23%，其中五星级-23.77%， 四星级-14.97%，三星级-27.80%；②同比增速维度：为剔除基数影响 我们选取增速相对正常的2010年7-9月作为增速参考基数，北京星 级饭店整体接待客流增速相比正常年份降低43pct，其中五星级 -34pct，四星级-23.8pct，三星级-49.6pct；③平均房价：高星级饭 店涨价幅度较大，高星级价格敏感性低出租率影响小：奥运会期间北 京星级饭店平均房价大幅上涨，2008年8月整体房价同比+258%，其 中高星级上涨幅度更大：五星级+244%，四星级+229%，三星级+148%； ④出租率：房价大幅提升对出租率也造成一定影响整体出租率 -19pct，其中高星级需求刚性强，价格敏感度低，出租率影响较小 -4.6pct，四星级-18.6pct，三星级-26.2pct。 旅游业：《外部变量影响选股框架时，优质 品种再反思》 2018.08.13 ? 预计 10-11月上海酒店出租率或将明显提升，价格也将有限提升。① 会议住宿需求旺盛，价格受干预，预计酒店出租率将大幅提升，但将 弱于2010年世博会；②需求维度：以酒店间夜供需量作为度量需求 的代理变量，全国数据11月需求占全年比例为8.7%，上海地区为9%； ③供给维度：2018年 1-7月酒店间夜供给数量约 5,200万间，同增 3.86%，明显加速。 ? ? 投资建议：三大酒店集团上海门店数量占比高，将受益淡季出租率提 升。酒店行业成长逻辑认可度边际提升，事件驱动的经营数据边际向 好或将带动酒店板块迎来反弹机会。继续推荐：首旅酒店/锦江股份。 风险提示：会议期间对价格管制超预期；为保证会议限制客流风险。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业专题研究 目录 1. 历届国际会议：世博会量价齐升，奥运会提价控量 .... 3 1.1. 上海世博会：市场化机制下量价齐升明显.......... 3 北京奥运会：客流管制+大幅提价下出租率下滑 ...... 7 1.2. 2. 3. 4. 11月上海酒店出租率或将明显提升..........9 投资建议：经营数据边际向好，酒店或迎反弹机会 ......... 13 风险提示........