行业研究 其他家用轻工 证券研究报告 2019年 09月 18日 智能门锁行业深度研究报告 推荐 （维持） 智能门锁前景广阔，技术与渠道力为竞争核心 ? ? 我国智能门锁技术不断成熟，产业链清晰。智能锁在中国的发展从上世纪 90 年代初开始至今，随着中国经济和科技的高速发展，产品已呈现百家争鸣的现 象，在各阶段依次出现的代表类型为单机锁、2.0单机锁、管家锁和联网锁等。 目前我国智能门锁行业已形成较为清晰产业链，上游主要包括处理器、生物识 别、通信公司等；中游主要包括传统锁具厂商、互联网锁具厂商、家电电子厂 商、安防巨头等；下游主要包括云平台、智能家居系统、渠道商及安装售后公 司等。 华创证券研究所 证券分析师：郭庆龙 电话：010-63214658 邮箱：guoqinglong@hcyjs 执业编号：S0360518100001 证券分析师：陈梦 全球智能锁销量快速增长，中国为主销区域之一但渗透率较低。根据 IoT合作 伙伴计划联盟(IoT Connectivity Alliance，简称 ICA联盟，是阿里巴巴联合物联 网产业合作伙伴建立的物联网标准联盟）发布的《中国智能锁应用与发展白皮 书 2017》，2016年全球市场智能锁销量到 1100万套（其中，日本达到150 万套，韩国达到 170万套，欧美市场达到 250万套，中国达到 350万套，其它 等市场约 200万套），预计到 2020年全球智能锁产业规模将达到 5100万套。 从智能锁市场渗透率来看，日韩两国智能锁发展较早，在行业沉淀、发展形态 和市场普及等方面比较成熟，渗透率较高，其中，2016年韩国智能锁渗透率 高达 80%，日本和欧美分别为 40%和 15%，而我国仅有 3%，未来发展空间大。 电话：010-66500831 邮箱：chenmeng1@hcyjs 执业编号：S0360518110002 联系人：葛文欣 电话：010-63215669 邮箱：gewenxin@hcyjs 行业基本数据 ? 中国智能锁行业快发展，销售渠道集中于工程渠道和线下零售渠道。根据 ICA 联盟发布的《中国智能锁应用与发展白皮书 2017》，2015年中国智能锁产销 量为 200万套，2016年约为350万套，2017年为700万套，2015-2017年，中 国智能锁行业的年均复合增长率将近 90%，预计 2020年销量将超过 3200万套。 区域分布上，据易观发布的《中国智能门锁产业白皮书 2017》，2016年我国 智能门锁销售集中于华东、华南区，分别占比 45.7%和 15.8%。渠道分布方面， 据易观《中国智能门锁产业白皮书 2017》，目前我国智能门锁销售渠道主要 依托线下渠道和工程渠道，分别占比 50%和 40%，线上渠道占比约为 10%。 占比% 2.25 0.63 股票家数(只) 总市值(亿元) 流通市值(亿元) 34 2,476.1 1,404.26 0.49 相对指数表现 % 绝对表现 相对表现 1M 6.8 6M -6.61 12M 7.46 -12.56 ? ? 我国智能门锁企业数量快速增长，初步形成三大阵营。据全国制锁信息中心的 数据显示，2018年我国智能门锁企业已超过 2000家，较上一年增长了 67%。 品牌格局方面，ICA联盟发布的《中国智能锁应用与发展白皮书 2017》数据 显示，2017年我国智能门锁品牌已形成三大主要阵营，专业品牌仍是行业中 坚力量，而互联网品牌多聚焦于公寓门锁。我们预计随着智能门锁销量更集中 于头部品牌，行业料将加速洗牌，一些研发力有限规模小的企业将被淘汰出局。 1.93 -10.52 2018-09-18～2019-09-16 27% 13% 0% 行业洗牌将持续，技术与渠道力领先企业有望脱颖而出。智能锁具有非常广泛 的潜力市场，但在行业兴起之初受技术瓶颈、市场推广瓶颈等限制，还难以形 成刚需，一定程度上阻碍产业的发展。我们认为未来智能锁行业洗牌将持续， 将会有一批赶热点、技术能力不强、市场拓展不力的智能锁企业被淘汰掉；另 一方面，智能家居领域相关的针对 C端市场开拓能力领先专业智能锁企业有 望脱颖而出，例如在公寓市场与家用市场双发力的互联网基因突出的云丁科技 和依托原有门锁生产技术积累，较早开拓线下渠道的德施曼等。 -14% 18/09 18/11 19/01 19/0319/05 19/07 沪深300 家用轻工 相关研究报告 《照明行业深度研究报告：照明行业是怎样一门 生意？》 2019-06-19 《晾衣架行业深度研究报告：晾晒行业快速发展， 智能晾衣机前景广阔》 ? 风险提示：宏观经济下行导致需求不振；市场竞争加剧；技术升级不