证券研究报告·行业点评报告·保险Ⅱ 保险Ⅱ行业点评报告 上市险企 4月保费数据点评：寿险炒停加速拐点到 来，关注队伍收入和信心恢复 2023年 05月 16日 证券分析师胡翔 执业证书：S0600516110001 021-60199793 增持（维持） 投资要点 hux@dwzq 证券分析师葛玉翔 ?事件：上市险企披露2023年 4月保费数据，累计原保费增速及对应收 入排序如下：中国人保(7%至 2964亿元)、中国平安(6%至 3227亿元)、 中国太平(4%至 834亿元)、中国人寿(4%至 3573亿元)、中国太保(4% 至 1799亿元)和新华保险(0%至 761亿元)。 执业证书：S0600522040002 021-60199761 geyx@dwzq 证券分析师朱洁羽 执业证书：S0600520090004 zhujieyu@dwzq 寿险：寿险炒停加速拐点到来，关注队伍收入和信心恢复。 2023年以 来寿险业负债端拐点正在验证，寿险保费增速持续回暖。2023年 4月， 寿险当月原保费增速排序如下：太平寿险(10%)、平安寿险及健康险 (8%)、人保寿险及健康险 (6%)、中国人寿(6%)、新华保险(-2%)和太保 寿险(-6%)。我们预计 4月新单继续保持大两位数同比增长，价值复苏 从曙光初现到数据验证。预定利率下调（从 3.5%下调到 3.0%）预期下， 客户问询增加，虽然炒停本身不能带来业绩的持续改善，但能从供给侧 提升队伍的收入和展业信心。本月太保全新推出重疾险产品，以核心高 保障+创新优服务革新重疾风险解决方法。新华保险延庆颐享社区在养 老机构进行备案，5月 1号正式运营。中国人寿举行“确诊保（2023版）” 项目启动会，联合浙大邵逸夫医院，共同打造“卓越医疗 +商业保险+ 健康综合管理服务”合作模式。人保寿险 4月单月首年期交带动整体新 单增速，期缴同比大幅增长 136.6%（1至 3月逐月增速分别为-18.9%、 63.4%和 109.0%），增速逐月抬升得益于疫后居民保费消费稳步恢复和 短期预定利率下调激发居民保本刚兑型储蓄业务需求。我们预计 1H23 上市险企 NBV同比增速排序为：太保（+20%）>平安（+15%）>国寿 （+10%）>新华（+5%）。 行业走势 保险Ⅱ 沪深300 31% 26% 21% 16% 11% 6% 1% -4% -9% -14% 2022/5/16 2022/9/14 2023/1/13 2023/5/14 相关研究 《负债端复苏力度决定反弹高 度，信心比黄金更珍贵》 2023-05-04 ?财险：宏观经济稳步复苏，车险业务平稳增速，非车险业务持续复苏。 2023年 4月，财险当月原保费增速排序如下：太保财险(13%)、平安财 险(7%)、人保财险(7%)、太平财险(3%)。4M23人保财险车险和非车保 费累计同比增速分别为 6.4%和 12.1%，非车业务占比同比提升 1.3个百 分点至 56.5%。4月中国财险车险保费同比增速降至6.1%（3M23： +7.0%），新车销量增幅上升至 82.7%，增速较上月有显著增加（3M23： 9.7%）。公司车险业务韧性显著，总体呈平稳增长趋势。人保财险非车 持续高增得益于农险、信保业务及货运险单月保费同比高增，分别为 17.2%、31.0%、24.8%。1Q23中国财险新准则下净利润同比增长超过 20%，2Q23以来整体出险率同环比虽有提升（2023年1至4月，网约 车订单单月同比增速分别为-18%、18%、33%、48%），但得益于未决 赔款准备金释放和业务结构和品质的持续改善，公司承保利润有望延续 同比改善的趋势，我们预计公司 2023年全年 ROE有望提升至 13.5%， 业绩表现当弱不弱，估值修复更进一步。 《寿险定价利率调整：回顾、分 析与展望》 2023-04-21 ?投资建议：我们认为保险板块本轮上涨，短期靠中特股催化，中期看负 债端拐点验证，长期需要宏观经济持续修复加持。保险板块作为中特股 的直接和间接受益品种，有望迎来戴维斯双击。一方面，险资股票投资 主要以优质行业低估值、高股息龙头标的为主。上市险企对权益市场业 绩综合弹性排序为：新华、国寿、太保、平安和人保，当持仓股票上涨 10%的假设下，对上市险企平均集团 EV、归母净利润和归母净资产的 弹性分别为 1.32%、52.0%和 4.91%；另一方面，保险板块作为“中字 头”集聚地，同样受益于估值催化。信心比黄金更重要，全面看好保险 板块。负债端逻辑首推中国太保和中国平安，中特估主线推荐中国人