硕士学位论文 新造车行业上市公司价值评估研究 学 生 姓 名 翟蒙蒙 学 号 2021310010135 学科(专业学位) 工商管理（MBA） 研 究 方 向 财务管理 导 师 纪雪洪，王放 校 外 导 师 苏凤娟 2023年 6 月 7 日 新造车行业上市公司价值评估研究 Research on Value Evaluation Method of New Automobile Enterprises By Zhai Mengmenge A Dissertation Submitted to North China University of Technology In partial fulfillment of the requirement For the professional degree of Business Administration North China University of Technology Month, Year 新造车行业上市公司价值评估研究 新造车行业上市公司价值评估研究 摘要 新经济企业的发展是我国产业升级的动能，为推动新能源汽车产业的发展，发改委于 2015年颁布政策鼓励新的资本和拥有科技创新能力的企业加入到纯电动车的制造中，催生 了多家造车新势力。然而随着造车新势力接连在国外上市，短短成立几年的它们市值已远 超大部分老牌造车厂，因此这类新经济企业受到投资者的广泛关注。而造车新势力是否能 够支撑起如此高的市值是一个值得探究的问题，基于此问题,本文对造车新势力的企业价值 展开研究。这类具有互联网思维的造车新势力相比于传统新能源车企拥有更高的科技属性 和创新力，并在业务模式上进行变革，因此具有较高的成长性。但这类企业目前大多处于 连续亏损的状态，且在科技研发上投入巨大，因此也具有较高的不确定性。为了让投资者 能够做出准确的投资决策，让管理层能够对公司的真实价值有一个客观的认识，本文将收 益法中的经济增加值（EVA）评估模型和自由现金流（FCFF）评估模型这两个较为广泛应 用的方法将其应用于新能源汽车公司的估值，从而为造车新势力提供新的企业价值评估思 路。 本文在经过绪论章节的梳理，在确定了本文的研究方向和研究内容之后，以研究现状 为依据，在正文中先结合对新造车行业发展现状及特点的分析，阐述两种模型的适用前提 与本文选择 EVA和 FCFF模型的原因。然后运用案例分析法选取我国具有代表性和典型性 的造车新势力企业——蔚来汽车、小鹏汽车和理想汽车（简称“蔚小理”）作为案例，结 合 EVA与 FCFF两种模式来评价公司的价值，并对个案的研究成果做一个归纳与分析，从 而更好地为“蔚小理”这样的新造车上市企业的价值提供一个更好的评价。 最后，本研究就以“蔚小理”为代表的新造车行业投资价值评估结果得出结论——以 “蔚小理”为代表的造车新势力普遍存在市值被高估的现象。同时还对模型存在的问题进 行了分析，并就未来的研究前景进行了展望。对“蔚小理”的企业管理者如何提升企业价 值提出对策，也为其它造车新势力企业管理者做参考；并对投资者提出投资建议和提示需 关注的风险，为其投资决策做参考。 关键词：EVA模型，FCFF模型，企业价值，价值评估 I Abstract Research on Value Evaluation Method of New Automobile Enterprises Abstract In order to promote the development of the new energy vehicle industry, the National Development and Reform Commission issued a policy in 2015 to encourage new capital and enterprises with scientific and technological innovation capabilities to join the manufacture of pure electric vehicles, giving birth to a number of new forces in car manufacturing. However, with the suc