下载日志已记录，仅供内部参考，股票报告网 轻工制造行业 报告日期：2022年 2月 20日 专 题 报 告 家居专题：政策宽松预期持续，回调强烈建议布局细分龙头 ──行业专题报告 分析师：史凡可 分析师：马莉 分析师：傅嘉成 ：shifanke@stocke 执业证书编号：S1230520080008 执业证书编号：S1230520070002 执业证书编号：S1230521090001 行业评级 行 业 研 究 ｜ 轻 工 制 造 行 业 ｜ 轻工制造 看好 报告导读 政策宽松预期持续，回调强烈建议布局细分龙头！ 投资要点 相关报告 ? 地产政策持续宽松，看好数据筑底回升，带动家居板块表现 1《周观点：持续推荐家居板块布局，左 侧关注优质白马改善》2022.02.14 2《周观点：家居优质龙头业绩兑现，密 切跟踪中游盈利拐点》2022.02.06 3《点评：梦百合业绩预告符合预期，看 好 22年困境反转》2022.01.30 家居板块估值与地产政策、销售数据高度关联，历史复盘来看后续催化政策有 望持续加码。PE角度上，家居板块估值与地产销售增速关联度高；政策角度 上，紧缩/宽松政策往往在地产销售过热/过冷时推出，且政策方向具有一定持 续性。21年 10月以来降息、降准等支持性政策陆续推出，房贷&地产商资金 链已经开始放宽。随着支持政策陆续推出落地，地产销售有望筑底，1月贷款 及土拍已经边际向好。我们认为 2022年地产端松绑仍是主旋律，且在不断推 出新刺激政策的同时数据层面也将验证持续向好，对家居板块的估值体系和业 绩释放形成支撑，推荐布局家居。 4《点评：索菲亚业绩预告高比例计提减 值，22年轻装上阵、整家定制成长可期》 2022.01.29 ? 家居龙头显著跑赢行业，成长α逐渐凸显 龙头企业成长领跑行业，α属性凸显。复盘发现，在家具社零数据增速下行时， 欧派、顾家、敏华、喜临门的内销增速均高于社零数据，体现龙头逆势扩张市 场份额，行业小企业出清加速，行业集中度持续提升。剖析定制龙头持续成长 α来源：过硬的经销商队伍素质&服务能力、渠道精细化管理与多品类扩张能 力。剖析软体龙头持续成长α来源：产品力的专注、渠道的触达以及强营销投 入下形成的品牌护城河。 ? 投资建议 维持对家居板块的重点推荐：（1）白马龙头顾家家居、欧派家居，多维度构建 领先优势，成长确定性强，份额提升逻辑通顺。（2）高成长、低估值的弹性标 的投资机会，最为推荐经营拐点将至的索菲亚（22年PE为 17X），并关注曲 美家居（22年 PE为 13X）、喜临门（股权激励规划高成长， 22年 PE为 18X）。 报告撰写人：史凡可、马莉 ? 风险提示 联系人： 傅嘉成 行业竞争加剧，地产政策再度趋严，原材料成本大幅攀升。 证 券 研 究 报 告 http://research.stocke 1/12 请务必阅读正文之后的免责条款部分 下载日志已记录，仅供内部参考，股票报告网 行业深度报告 正文目录 1.地产政策持续宽松，看好数据筑底回升，带动家居板块表现 ......... 3 2.家居龙头显著跑赢行业，成长α逐渐凸显 ................ 5 3.投资建议................10 4.风险提示................11 图表目录 图 1：家居板块估值 vs地产调控政策历史复盘 ..................... 3 图 2：贝壳 103城市房贷利率、放款周期 .............