下载日志已记录，仅供内部参考，股票报告网 股 票 研 究 运输设备业 /可选消费品 首次覆盖 标榜股份 (301181) 评级： 增持 汽车管路隐形冠军，把握新能源机遇高速成长 ——标榜股份首次覆盖报告 目标价格： 68.75 公 司 首 次 覆 盖 当前价格： 45.72 2022.11.09 吴晓飞 (分析师) 0755-23976003 赵水平 (分析师) 021-38031657 管正月 (分析师) 021-38032026 交易数据 wuxiaofei@gtjas S0880517080003 zhaoshuiping@gtjas S0880521040002 guanzhengyue@gtjas S0880521030003 52周内股价区间（元） 总市值（百万元） 24.41-60.90 4,115 证书编号 本报告导读： 总股本/流通 A股（百万股） 流通 B股/H股（百万股） 90/22 0/0 公司是汽车尼龙管细分市场隐形冠军，我们认为将受益于新能源汽车发展、冷管以塑 代钢和零部件国产替代的趋势，依托技术、服务和口碑优势，有望实现加速增长。 投资要点： 流通股比例 25% 2.81 日均成交量（百万股） 日均成交值（百万元） 126.47 ? 首次覆盖给予增持评级，目标价 68.75元。新能源汽车冷却管路用量 提升带来市场扩容，客户对供应链自主可控要求提升。公司是国内稀 缺的汽车尼龙管供应商，立足自研，同时快速响应客户，有望通过抢 占外资对手份额实现超越行业的增长。我们预计公司 2022-2024年的 EPS分别为 1.40/1.85/2.39元，目标价68.75元，对应2023年约 37倍 PE，首次覆盖给予增持评级。 资产负债表摘要 股东权益（百万元） 每股净资产 1,280 14.22 3.2 市净率 净负债率 -77.12% EPS（元） 2021A 2022E ? 新能源管路需求爆发，尼龙管路市场将迎扩容。新能源汽车三电系统 的温控要求高于燃油车，冷却管路用量提升。尼龙相比金属和橡胶管 材更具优势，未来有望在新能源汽车上加速渗透。我们测算，在新能 源汽车广泛增配尼龙管和单车采用更多尼龙管的双重趋势下， 2025 年国内车用尼龙管市场空间高达 50亿元以上。 Q 1 Q 2 Q 3 0.26 0.29 0.25 0.28 0.24 0.46 证 券 研 究 报 告 Q 4 0.32 1.13 0.42 1.40 全年 52周内股价走势图 ? ? ? 公司深耕汽车尼龙管路，产品技术壁垒高。公司自 2009年开始经营 汽车尼龙管，是少数进入合资汽车供应链的国产厂商，多年来在材料 工艺方面持续创新，拥有大量知识产权。管路用于汽车核心系统，质 量要求高，温度和压力控制等要素属于 know-how，对手难以模仿。 基盘业务稳步增长，新能源客户开拓顺利。公司燃油车基盘业务的市 占率不断提升，多年配套中高端合资品牌形成了优良口碑。近年来顺 利开拓造车新势力客户，并持续开拓吉利等自主品牌新客户，所获新 能源相关产品定点充足，预计 2022-2023年加速量产。 标榜股份 深证成指 35% 18% 2% -14% -31% -47% 2022-02 2022-05 2022-08 风险提示：原材料价格波动高于预期，芯片供应缓解不及预期。 升幅 (%) 1M 3M 12M 财务摘要（百万元） 营业收入 (+/-)% 经营利润（ EBIT） (+/-)% 2020A 632 12% 145 2021A 479 -24% 111 2022E 560 17% 132 2023E 698 25% 169 2024E 893 28% 220 绝对升幅 相对指数 28% 24% 4% 12% 23% 29% -23% 19% 27% 31% 净利润（归母） (+/-)% 每股净收益（元） 每股股利（元） 124 101 126 167 215 35% 1.38 0.00 -18% 1.13 0.10 25% 1.40 0.12 32% 1.85 0.13 29% 2.39 0.15 利润率和估值指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 经营利润率 (%) 净资产收益率 (%) 投入资本回报率 (%) EV/EBITDA 市盈率 股息率 (%) 22.9% 40.6% 55.5% — 32.40 0.0% 23.2% 24.9% 37.8% — 39.69 0.2% 23.6% 9.4% 39.0% 13.26 31.83 0.3% 24.2% 11.1% 41.5% 9.94 24.11 0.3% 24.7% 12.6% 46.9% 7.05 18.