仅供机构投资者使用 证券研究报告|公司深度研究报告 2023年 05月 03日 保险优势不改，AI+金融应用场景丰富 中国平安(601318) 评级及分析师信息 评级： 买入 首次覆盖 66 重点事件 上次评级： 目标价格： 最新收盘价： 中国平安披露2023年一季报，实现归母营运净利润413.85 亿元，同比下滑3.4%；实现归母净利润383.52亿元，同比大幅 增长 48.9%，增速超市场预期。寿险业务 2023Q1 实现 NBV137.02亿元，同比增长21.1%，超出市场预期；财险业务整 51.8 股票代码：601318 52周最高价/最低价： 总市值(亿) 601318 53.6/35.9 9,469.16 5,611.32 10,832.66 体综合成本率为98.7%，同比提升2pct。 主要观点 自由流通市值(亿) 自由流通股数(百万) ? 寿险改革进行时，促进集团价值复苏。 面临人口红利衰退、粗放式代理人海战术难以为继、行业 中国平安 沪深300 竞争激励等困境，平安寿险推动“4渠道+3产品”改革，改革 业绩初见成效，未来增长潜力充足。渠道方面：代理人产能显 著提升，银保渠道新业务价值实现逆势增长；产品方面：将保 险和服务相结合，构建差异化竞争优势。同时多项政策出台和 落地保障寿险及健康险高质量发展。根据前瞻产业研究院数 据，我国寿险深度和保险密度与发达国家相比处于较低较低水 平，行业仍有较大长期发展空间。同时，社会整体老龄化将催 生更多养老保险需求。 26% 18% 10% 3% -5% -13% 2022/04 2022/07 2022/10 2023/01 2023/04 分析师：罗惠洲 邮箱：luohz@hx168 SAC NO：S1120520070004 ? 产险和银行业务稳定发展。 产险业务稳定增长，风控能力优秀。2022年，平安产险实 现原保险保费收入2980.38亿元，同比增长10.4%，以原保险 保费收入衡量，平安产险是国内第二大财产保险公司，仅次于 人保财险。风控整体良好，2022年产险综合成本率100.3%。 车险作为最大险种，车险综改后恢复稳健有序经营，2022年原 保险保费收入增速由负转正，同比增长 6.6%。平安银行是平安 集团的第三大营业收入来源，第二大营运利润来源，业绩稳 健增长，2022年营业收入1798.95亿元，同比增长6.2%；净 利润455.16亿元，同比增长25.3%。 分析师：魏涛 邮箱：weitao@hx168 SAC NO：S1120519070003 *实习生周玉婷、邵宇杰为本报告重大贡献者 相关研究 1. 2023.4.24《3月保险数据点评：寿险增速势头 ?AI+金融应用场景丰富，科技和医疗健康共同打 良好，财险高景气延续》 造价值增长新引擎。 中国平安的科技业务整体产出多，在人工智能、金融科技 和数字医疗业务领域的专利申请数均居全球第一位；全方面赋 能金融主业，实现数字化营销、数字化增效、数字化风控。医 疗健康业务打造“HMO+家庭医生+O2O服务”的管理式医疗模 式，为个人和团体提供一站式医疗服务，打造中国的“联合健 康”。 我们认为定制化对接保障需求和保险产品组合方案有望成 为AI极佳应用场景。针对客户个性化的身体状况、保障需求 范围、附加医疗服务、保障期限、资产配置等因素，配备恰当 的保险产品组合。AI算法叠加高质量的底层数据（保险产品精 算假设、非标体的健康险、全市场保险产品的保障范围、条款 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 证券研究报告|公司深度研究报告 及定价），可以在较短时间为客户生成定制化方案，一方面满 足现有客户精细化、定制化保障，另一方面激发更大的潜在保 障需求，并实现保险行业负债端快速增长和代理人成本下降。 投资建议 考虑负债端受经济复苏和AI技术推动的积极影响，我们预计 2023-2025年中国平安营业收入分别为11,280.19/11,633.32/ 11,992.99亿元，同比增速分别为2%/3%/3%；对应归母净利润 分别为1,020.32/1,428.36/1,800.03亿元，同比增速为 22%/40%/26%；每股净收益EPS为5.58/7.81/9.85元，对应 2023年4月28日收盘价51.8元的市盈率PE分别为 9.28/6.63/5.26倍。参考同行业可比估值，给予中国平安 2023年0.8倍PEV估值，对应目标价66元，较2023年4月 28日收盘价51.8元有27%的增长空间，首次覆盖，给予“买 入”评级。 风险提示 疫情后经济复苏不及预期；寿险改革