交银国际研究 宏观策略 2020年 4月 28日 中国宏观观察 ESG投资的蓝海 ? 市场已经达成共识：监管将逐步强制披露 ESG有关信息。同时，包括中国 香港、新加坡、印度尼西亚、欧盟等在内的多个国家和地区已经实施了强 制性 ESG信息披露制度，中国A股也处于由自愿向强制披露转变的过程 中。可以预见，随着监管部门对于 ESG信息逐步重视，在中国上市公司长 期发展策略中， ESG将成为重要的考虑因素。因此，投资中国市场时， ESG也将成为投资策略成功必不可少的因子。 蔡涵 hanna.cai@bocomgroup (852) 3766 1805 洪灝, CFA hao.hong@bocomgroup (852) 3766 1802 ? ? 尽管监管仍未强制 ESG信息披露，客户需求增长已让不少中国投资机构大 力拓展了以 ESG为主导的投资基金。当前，ESG相关基金的配置主要偏重 科技、医药和消费板块。但奇怪的是，这些在新冠疫情中表现最佳的行业 并未让 ESG策略在一些发达市场中获得超额收益。比如，2008年来， MSCI全球 ESG领头公司指数和 MSCI全球指数的表现几乎没有任何区别。 研究部主管 谭淳 karen.tan@bocomgroup (852) 3766 1825 彭非 fei.peng@bocomgroup (852) 3766 1804 ESG策略暂时不能跑赢广义市场指数。这很可能是因为高昂的合规成本和 暂时非强制性的 ESG合规要求，使目前实行ESG的企业反而面临成本劣 势。比如，许多市场参与者表示，ESG信息数据非常难得，而且相当不规 范。在监管逐渐趋向强制性披露的现在，当所有企业把 ESG概念纳入业务 后，合规成本将不再是对实行 ESG企业的劣势。 换句话说，未来所有企业都必须 ESG合规，并承担同样的合规成本。在此 情况下，ESG的投资优势很可能将体现出来。在欧洲，ESG合规是强制性 的，而 ESG策略产生的回报高于广义市场指数。这个观察表明，一旦监管 转变为强制性，市场资金将进一步向 ESG公司倾斜。 ? 在新冠疫情爆发期间， ESG投资策略因明显的超额回报而引发了市场关 注。谷歌关键词搜索显示，对于 ESG的关注度在最近一段时间相对平时倍 增。疫情时期这个策略的超额收益主要来源于其对于医疗保健、消费等板 块的配置。或者说，现在市场对于 ESG的理解被狭隘地定义在这些“无公 害”行业里，仅仅体现了这个三因子策