内生强劲外延助力，打造国际化眼科生态圈 爱尔眼科(300015) 公司研究 方正证券研究所证券研究报告 医药生物行业 公司财报点评 2018.04.22/强烈推荐(维持) 分析师： 周小刚 爱尔眼科于2018年4月20日发布2017年年度报告，公司2017 年实现收入59.63亿元，同比增长49.06%；实现归母净利润7.43 亿元，同比增长 33.31%；实现扣非归母净利润 7.76亿元，同 比增长41.87%。每10股派发现金股利3元（含税），转增5股。 公司业绩增长亮眼，内生增长略超市场预期。 执业证书编号： S1220517070001 TEL: E-mail zhouxiaogang@foundersc 联系人：张一弛 TEL： E-mail： zhangyichi@foundersc.co 历史表现： 内生增长强劲，存量医院增速高达 30%，外延并购助力。2017 年成熟门店业绩略超市场预期；同时，新增并购11家国内医院 和2家海外眼科机构2017年业绩表现优异。扣除并购影响，公 司 2017年营收增速达 30%，扣非归母净利润增速达 30%，内生 增长依然强劲。 1200 1000 81% 800 60% 600 眼科需求不断释放，量价齐升实现业绩高增长。公司2017年门 诊量突破500万人次，同比增长36.99%，手术量突破50万例， 同比增长37.21%，增速明显高于去年同期。公司单位门诊、手 术收入保持稳定增长，客流与客单价的共同提升助推公司业绩 高增长。 39% 400 18% 200 -3% 0 17/4 17/7 7/1 0 18/1 20 20 201 20 成交金额(百万) 爱尔眼科 沪深300 各项业务协同发展，后续潜力无限。公司2017年屈光项目、白 内障项目和视光服务项目收入增速分别达 69.23%、44.43%和 34.36%。屈光与视光业务受益于消费升级趋势明显，高端项目 占比提升，量价齐升；白内障业务恢复高速增长，魏则西事件 影响基本消除。 数据来源：wind 方正证券研究所 相关研究 《扣非业绩实现40%+增长，内生外延拉动业 绩逐季加速》2018.02.27 《扣非业绩增长亮眼，眼科龙头再登高峰》 2018.01.30 新建医院占比进一步提升，各区域发展日渐均衡。2017年前十 大医院净利润占比为61.47%，较2016年下降5.70pct。华东、 华北、华南地区收入占比分别提升2.60 pct、0.98 pct、2.59 pct。 《北上资金占比持续提升，龙头效应明显》 2018.01.16 《详尽数据解读高速成长中的爱尔