公 司 研 究 证券研究报告 中小盘 欧普康视 300595 审慎增持 ( 维持） 角膜塑形镜百亿空间待释放，抢先布局终端扩大优势 2020年 07月 09日 深 度 研 究 报 告 投资要点 市场数据 国内首家眼视光科技上市企业，业绩高速增长。2019年公司实现营业收入6.5亿 元（+41%），三年 CAGR达 40%，实现归母净利润3.07亿元（+42%），三年 CAGR39%，公司毛利率高达 78%，净利率达 46%。分产品来看，核心产品角膜塑 形镜依旧是公司主要的收入和利润来源。角膜塑形镜、日戴维、护理产品、普通框 架镜分别实现收入 4.37、0.15、1.07、0.85亿元，分别占比 68%、2%、17%、13%， 毛利率分别达 91%、73%、45%、58%。 市场数据日期 2020/07/09 64.52 收盘价（元） 总股本（百万股） 流通股本（百万股） 总市值（百万元） 流通市值（百万元） 净资产（百万元） 总资产（百万元） 每股净资产 606.96 431.80 39161.06 27859.74 1493.65 1606.02 3.41 角膜塑形镜赛道优质，出厂规模或超百亿。1）角膜塑形镜具有高价、高频次、 客户粘性强等特点，属性优质。2）成长可期，多因素推动渗透率提升：①民 营终端崛起，营利性机构推广意识更强；②教育部大力推动视光师等人才培养， 弥补空缺；③消费升级，用户购买能力和意愿增强；④国家重视近视控制，利 好视光行业。3）对标港台，角膜塑形镜出厂规模或可超百亿。 相关报告 《产品升级，渠道为王，视光细 分赛道先行者》2020-05-08 《国内角膜塑形镜领域寡头，产 能释放或助业绩再腾飞》 2017- 06-25 快速扩充产品线，形成了核心产品、核心配套、视光其他产品三大品类。 1） 角膜接触镜：梦戴维稳定更新，推出 DV系列高端镜片，更广泛的客户覆盖。 2）硬镜配套产品：自主研发取得硬镜护理液注册证，实现进口替代；逐步推 出综合检测仪、抛光机、智能小梦等配套产品，提升客户体验。3）视光其他 产品：①近视矫正，高端框架镜即将放量，滴眼液进入研发；②收购卫视康拓 展高端眼科；③泪液分泌检测试纸等多方面拓展。 分析师： 投资收购优质经销商与视光终端，把握渠道打造“欧普联盟”。公司目前已有 115家子公司，新设 6家医院，自有视光服务终端 160多家，产品成功进入900 多家视光服务终端。直销成为主要销售途径，19H1收入占比达 54%，毛利率 高达 82%。 代凯燕 daiky@xyzq S0190